“美菱电器困境如影随行 定向增发恐好梦难圆”

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■cubn记者易斐北京报道

2009年11月以来，a股市场持续调整，上证指数从最高点3361点降至年6月27日的2534.82点，跌幅达到24.58%。

市场向下修正会影响上市公司再融资的进程，沪深两市上市公司定向增发计划频繁“破发”，其中不乏卧龙电气( 600580 )这样的明星企业。 一点点的企业定向增发价格面临挑战，很多企业取消了招商房地产( 000024 )这样的增发计划。

据观察，美菱电器( 000521 )也面临这样的挑战，在相当一部分投资者对美菱电器增发方案不乐观、四大因素困扰的情况下，在风险大幅上升的二级市场，美菱电器增发难度是以前“绊脚石”的先行者。

负债率高制约公司的快速发展

4月20日，美菱电器拟以10.18元/股以上的价格向10名以下特定对象发行0.5亿股以上1.3亿股以下a股股，募集资金不超过12亿元，增发募集资金用于天线豪华冰箱生产基地、节能环保冰箱扩建项目、冰箱扩建项目、流动资金的补充。

2009年美菱电器年报显示，企业营业收入63.24亿元，比去年同期增长45.86%，利润3.01亿元，比去年同期增长1072.94%。 但是，扣除非经常性损益后的净利润只有0亿6900万元，企业的产品竞争力和盈利能力难以体现。

另外，企业高负债问题困扰着企业快速发展的大计，截至2009年12月31日，企业资产负债率为71.81%，此次非公开发行完成后，资产负债率将降至约57.41%，而同类企业青岛海尔负债率约为49%，负债率为后者11.9 % 顺便说一下，为了购买控股股东四川长虹持有的长虹空和中山长虹股份，按照《产权交易合同》的约定，企业应在年内向四川长虹支付股份购买款1.76亿元。 年4月，合肥兴泰控股有限企业持有的合肥美菱集团控股有限企业100%的国有产权在企业协议的基础上受让，年内必须支付1亿132万元的股权受让金。 如此高的债务规模和债务安排严重影响了美菱电器，拆迁师指出美菱企业短期内不容易摆脱债务风险，将对未来企业的生产经营产生不利影响。

虎狼环伺服的特点不足

拆船师表示，目前国民的支出意识正在保存。 最近，受家电下乡等支援政策的影响，家电领域的复苏一度被客户寄予厚望，但拆船师也强调，从中长期来看，刺激政策的持续影响很大，领域的高增长势头难以维持。 据了解，家电领域的企业品牌竞争本来就非常激烈，西门子、lg、三星、松下等国际企业品牌对国产冰箱生产公司压力很大，这些外资企业品牌也在积极布局中国三级市场。 因为这个国产企业品牌的特征能保持多久还需要注意。

对国内生产公司来说，美菱电器和青岛海尔从规模到实力，差距依然很大。 2009年年报显示，世界权威市场调查机构欧洲和国际公布了最新的世界家电市场调查结果，海尔冰箱2009年企业品牌零售量占世界市场的10.4%，继2008年之后再次位居世界第一。 海尔冰箱2009年制造商零售量占世界市场的12.4%，居世界首位。 美菱电器09年的零售量只占国内的10%，基数的不同给这两家企业带来了很大的落差。

许多投资者对美菱募股项目不太乐观，企业表示如果项目成功，最终将增加200万台(双级)豪华冰箱、60万台)的环保节能冰箱、120万台冰箱的生产能力 另外，青岛海尔今年4月宣布，企业完全子公司合肥海尔冰箱有限企业计划3条节能环保冰箱生产线，预计年产300万台。 可以看到，美菱电器追赶青岛海尔的脚步非常沉重。

此外，在产品规划方面，美菱电器将大力实施高端冰箱多门化的产品战略，以“天线”高端系列产品为代表的大容积多门冰箱实现高端突破。 但是，投资者担心，与其现在人们的费用水平想向里面迅速提高，不如高端冰箱没有进入普通老百姓的房子，未来市场空之间还需要注意，米菱电器能否经受住领域的竞争

或者面对“破发”的困境

近来，由于市场风险加剧，新股上市破发现象开始显现，定向增发的“破发”现象也开始重现，受基金等青睐的定向增发企业已有多家反手套居住机构。 面对一年的锁定期和普遍上涨的发行价，机构近期的投资战略“悄然”发生了改变。 一位基金经理表示，目前许多基金倾向于在二级市场选择性投资，定向增发的参与意愿受到明显抑制，美菱电器吸引机构和个人投资者的任务依然繁重。

此次调整近25%的a股市场对许多投资者来说出乎意料，但许多分析师表示，目前市场仍不稳定，存在较大风险。 记者发布消息时，美菱电器6月28日收盘价10.06元，增发价0.12元。 近年来，受上市公司定向增发影响的机构投资者众多。 如果企业的股价不能“有利地工作”给参与者，增发的过程将与预期背道而驰。 从企业前景来看，机构投资者可以在二级市场以低于增发定价的价格买入股票，也无需担心锁定一年的规定。 这不是可以兼顾的吗？

综合这四个因素，投资者的担忧不无道理。 拆船师也作为家电制造公司，虽然可以期待美菱电器的长期成长性，但从中期来看，企业的迅速发展需要管理层多加注意，找出更有效的做法来应对。