“评论:中国经济增速或已回落6.8% 一带一路要不使负效应”

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“一带一路”计划要精心实施，以免产生负面效果

国家统计局最新数据显示，10月支出比去年同月增长11.5%，比上个月下跌0.1个百分点，规模以上工业增加值比去年同月增长7.7%，比9月下跌0.3个百分点，前10个月固定资产投资增速也比9月下跌0.2个百分点。 10月份全国发电量比去年同期增长1.9%，结合10月的物价数据来看，中国经济可能面临信用下降风险，目前中国经济的增长率有可能降至6.8%左右。

当前中国经济面临的信用紧缩风险，应高度警惕。 一般来说，国内价格传导大致遵循“ppirm (燃料、动力等大宗商品购买价格( PPI )生产者价格(——cgpi )公司商品价格指数) CPI )乘以物价”的链条。 根据这四个价格指数的走势，市场价格将进一步受到压力，但低物价也有积极的一面。 另一方面，ppirm的跌幅大于ppi，客观上为公司留下了一点价差来获利。 例如，近期原油、铁矿石等价格跌幅高于指数化的ppi和cgpi，有利于公司稳定盈利空之间。 另一方面，同样地，cgpi的降幅大于cpi，也为批发零售领域的利润增长提供了动力。

其实，物价下降是因为总诉求薄弱下的信用紧缩。 根据《年第三季度中国货币政策执行报告》，9月和10月，央行通过中期贷款便利( mlf )，分别投入利率为3.5%的3个月基轴货币5000亿元和2695亿元。 很明显，央行近期持续放水，物价有下跌的趋势，在国内公私债务高的企业等背景下，通过扩大基轴货币，显示出信用投入的边际效应在减少。

如果这种情况持续下去，意味着通过slf、mlf、psl等方法扩大基轴货币投入，并不能有效推动银行信贷规模的快速增长，反而由于公司负债率高的企业和资金方面的紧张，信贷资金空周转，大量的新增流动性使得债务连锁 当然，从决策者的角度来看，这种政策的方向是可以理解的。 由于大量的投资项目还没有产生，或者本来就很难产生经营活动的现金流，所以通过增加新的流动性来暂时阻止信用链的断裂，通过刚性兑换和风险隐藏，空之间换取时间，通过改革来拉动

从短期来看，除非高负债公司的风险在央行流动性投入下爆发，否则在大部分领域产能过剩的情况下，公司没有加快库存、产能获取的动力。 房地产业就是这样的逻辑。 前房价存在泡沫，如果房地产崩溃，地方政府面临的问题越来越多。 这是因为尽管今年的住房市场疲软，但开发商期待着政策的援助，不想发动“价格战”。

另一方面，如果央行的slf、mlf、psl等工具手段的应用是优先贯彻决策层的生存存量，维护现有的资金流动和信用体系，降低实体经济的长期融资价格，那么当前信贷增长放缓、房地产资产价格初跌等迹象，将成为货币政策的隐患。 不举债诱发债务大幅缩水的风险，从外部寻找增量诉求显然成了另一种选择。 这就是近期中国积极推进金砖银行成立、亚洲投资银行、丝绸之路基金、“一带一路”开拓等进军海外战术的动机。

经过4万亿美元的刺激计划，国内大部分领域面临不同程度的产能过剩压力，国内投资边际收益率已经呈现边际递减态势。 另一方面，沿一带一路走廊在其他国家和地区的投资有可能提高投资边际收益率，从国家的角度看，扩大对外净资产有助于抑制外部冲击和干扰，提供宏观经济的整体风险承受能力。

但另一方面，值得警惕的是，这一措施并没有根本改变以往的经济增长模式，只是将刺激计划的实施区域从国内变为了国外。 对国内经济增长方式的转变、结构调整，甚至会产生负面影响。 因为需要通过杠杆作用来消除的生产能力，有可能通过实施“一带一路”的投资而持续存在。 这意味着宝贵而有限的社会经济资源，仍然需要配置在过剩、落后、严重环境污染的生产能力上，甚至出现了各方不愿看到的落后和过剩生产能力而进一步杠杆化的局面，使得中国经济难以走出粗放经营的道路。

目前，决策层大力部署“一带一路”战术，是积极为未来构思的大国方略，与合作伙伴之间产生了相互胜利的关系。 但是，国内各部门在具体落实上，较好地解决了适度淘汰落后产能、清理僵尸公司与通过外部刺激诉求缓解国内产能过剩的关系，“一带一路”战术推动国内经济转型增长，缓解债务紧缩压力，拉动中国经济和产业结构走出低谷。

(作者是广州越秀金控副社长) )。