“央行 把好货币供给总闸门 不搞“大水漫灌””

中国联合商报记者毕淑娟北京报道作为下季度货币政策走向的风向标，中国人民银行货币政策委员会一季度例会在北京召开。 会议指出，稳健的货币政策必须保持宽松适度，向总快门供给货币，不搞“大水馒头”，保持流动性合理充裕，广义货币m2和社会融资规模增速必须与国内生产总值名义增速相一致。

值得注意的是，去年第四季度央行货币政策执行报告中去除了“中性”和“关口”两种提法，这次再次提及是否意味着货币政策已经接近极限？ 对此，专家认为，关停货币政策总闸门、不“大水漫灌”的政策构想在一季度公开市场操作中已经出现。 这次例会是对迄今为止货币操作边际紧缩的确认。

货币供给总闸门

会议认为，当前我国经济呈现健康快速发展，经济增长保持韧性，增长动力加快转变。 人民币汇率整体稳定，金融市场有望改善，应对外部冲击的能力增强。 稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求，宏观杠杆比率稳定，金融风险防范效果显现，金融服务实体经济的质量和效率逐渐提高。 虽然国内经济金融业结构调整出现了积极变化，但仍存在着深刻的问题和突出的矛盾，国际经济金融形势错综复杂，不确定性也依然很多。

关于下一步货币政策走向，会议将继续密切关注国际国内经济金融形势的边际变化，增强忧患意识，保持战术稳定力度，多次抵制周期性调节，进一步加强货币财政与其他政策的协调，及时做好微调，基于稳定增长防范风险 稳健的货币政策必须保持适度紧张，向总闸门供给货币，不“大水漫灌”，并保持流动性合理充裕，广义货币m2和社会融资规模增长率必须与国内生产总值名义增长率一致。

中国银行国际金融研究所研究员范若滢表示，“稳健的货币政策必须宽松适度”，第一，货币政策必须为“稳定增长”创造合适的金融环境。 当前，我国宏观经济面临的国内外形势更加纷繁复杂，经济仍处于“大调整”的关键时期，货币政策需要逐一发挥逆周期的调节作用。 二是货币政策要更加重视结构性问题的处理，加大对中小企业、民营企业快速发展的金融支持。 如何处理好民营公司和微型公司融资难融资难贵问题将成为当前货币政策的调控点； 第三，在货币政策操作方面更加灵活，货币政策传导机制更加顺畅，加强公开市场操作的灵活性，加强市场预期管理，保持流动性合理充裕。

民生银行首席研究员温彬表示，放松是提高货币政策的灵活性和对比性。 从内部来看，我国宏观经济基本面包括通货膨胀水平都会有一些变化。 所以要实现货币政策的目标，就必须根据形势的多少变化进行相应的调整。 这可以从“量”和“价格”两方面理解。 另一方面，请观察使用存款准备金率(如公开市场操作)来确保“量”的充裕是合理的，另一方面，央行通过提供充足的流动性来维持市场利率的稳定和合理。

3月的金融数据全面超出预想，市场上有“大水泛滥”的看法。 综合专家的观点，3月金融数据超出预期的主要原因是前期政策效果的结果，结合此前央行造谣4月1日下跌的消息，央行货币政策稳健的基调没有改变。

恒大首席经济学家任泽平指出，前期广域信贷政策逐渐见效，民营经济座谈会演讲、两会期间减税计划公布、科技创新板注册制改革、加快新开放进程等增强公司信心、股市回暖、信贷传导渠道逐步疏通、信贷供求

货币政策或极限迫近

中信证券固定收益部主任研究员明确表示，认为“做好货币政策总关口，不漏水”的政策构想在一季度公开市场操作中已经出现，但此次例会确认，此前货币操纵的局限性已经收紧。 一季度以来，央行公开市场操作更加谨慎，一月份连续两次释放大量流动性，收紧了货币政策界限。 从资金方面的情况看，央行多次连续多日暂停回购操作，银行间质屋式回购利率7天的品种( dr007 )中枢持续下降至政策利率之下，波动性明显加强，利率波动范围扩大，货币政策已经收紧。

4月16日，中国人民银行进行了400亿元7天的逆回购操作。 在此之前，央行连续第18天暂停回购。 此前，市场解体者预计公开市场操作将于本周重启。 债券研究小组此前表示，目前货币市场利率明显上升，考虑到央行计划维持短期利率走廊，重启公开市场已迫在眉睫。

“短期利率波动的扩大和央行对公开市场的有节制的投入，都发出了货币政策微调的信号。 ”兴业银行首席经济学家鲁政委认为，由于经济和金融市场出现改善迹象，货币当局的政策重点也进行了调整，提出了战术决策力和货币关口。 在货币政策运用方面，这意味着m2和社融适度增长，把握逆周期调节的力度，调整优化金融体系结构，政策进一步放松的必要性降低。 但是，如果经济有边际放缓的迹象，货币政策有可能再次进行微调。

“但是，这并不意味着货币政策的转向。 ’显然，央行一季度例会的这种表态被认为是过去的总结，不是未来的长期安排。 未来货币政策会根据经济金融基本面的一些变化事先进行微调，在保持稳健的方向的情况下左右摇摆而不是方向的逆转。

显然，一季度信贷和经济基本面表现都超出预期，但此后信贷和经济业绩能否持续仍是货币政策边际调整的依据，是宽松、灵活的微调。 一方面，经济回暖，但仍在底部，要合理充裕地维持流动性，另一方面，国债和地方债发行量的增加、地方隐性债务的消除需要低利率环境，从财政、货币政策协调的角度看，货币政策的大幅收紧得不到支持

国际奥委会国际首席经济学家程实表示，目前央行处于较为舒适的政策环境中。 另一方面，人民币币值持续稳定，削弱了货币政策的外部约束。 另一方面，在越过一季度末短期高峰后，4月初货币市场利率再次下跌，表明民间借贷利率稳定，市场流动性仍维持在合理充裕的共识水平。 因此，降低标准的紧迫性在降低。 在这样的环境下，央行材料将缓慢谨慎地行动，在短期的“稳定增长”和长期的“促进改革”之间取得更加平稳的平衡。