“上交所设科创板试点注册制怎么影响A股：创业板会不会被分流”

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科创板试点注册制在上海证券交易所如何影响a股:创业板会不会被分流？

澎湃情报记者葛佳林倩孙铭将源:澎湃情报

上海证券交易所(上海证券交易所)设立科学创板，实行考试注册制！

11月5日上午，首届中国国际进口博览会在上海开幕。 国家主席习在基调演讲中大幅发表的上述重磅消息，引起了资本市场的广泛讨论。 当天晚14时43分左右，中国证券监督管理委员会和上海证券交易所相继公布了答记者问，对科技创意板、注册制进行了进一步解答。

那么，什么是科学创板呢？ 普通投资者怎么参加？ 会对a股市场产生什么样的影响呢？ 澎湃情报( thepaper )记者采访了众多市场拆解者，解读了相关内容。

解读一:什么是科学创板？

这个科创板是场外新四板还是场内市场？ 中泰证券首席经济学家李迅雷对澎湃信息记者表示，它当然是场内市场上海证券交易所设立的，场外科创板是上海股交中心，年后才有。

上海市全面落实中央加快进入全球影响较大的科技创新中心的新要求，认真贯彻《关于深化体制机制改革、加快实施创新驱动快速发展战术的若干意见》，适应全球科技竞争和经济快速发展的新趋势， 为立足国家战术推进创新快速发展，年2月25日《中共上海市委、上海市人民政府关于加快建设全球影响较大的科技创新中心的意见》(

《意见》第15条指出推进科技与金融的密切合作，将加快&lsquo在上海证券交易所的成立，这将推动尚未盈利但具有一定规模的科技创新公司上市。 努力在上海股权管理交易中心设立科技创新专业板，支持中小规模科技创新创业公司挂牌。 探索建立资本市场各板块之间的跳板机制，形成不同快速发展阶段科技创新公司服务的良好体系。

年12月28日，上海股权管理交易中心科技创新板(均称为科技创新公司股权转让系统)正式开业。 首批挂牌公司27家，其中包括科技型公司21家、创新型公司6家，领域涵盖互联网、生物医药、再生资源、3d打印等13个新兴领域。

的制度设计表明，打着科技招牌的公司尚未进入成熟期，但以有成长潜力且符合规范性、科技型、创新型特点的中小企业为主。 具体有三种。 一个是初创公司，没有收入利润，但拥有成熟的技术，前景备受市场期待。 二是从研发走向产业化，离战术新兴板还有一步之遥。三是符合国家战术产业，如新能源新材料等。

但是，这是首次提出在上海证券交易所设立科创板。

证券监督管理委员会表示，科技创板旨在弥补资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，在收益状况、股权结构等方面进行更妥善的差异化配置，提高对创新公司的包容性和适应性。

解读二:为什么要在上海证券交易所上市科创板？

11月5日，证券监督管理委员会党委宣布，上海证券交易所实行科技创新和科技强国战术，是推进优质快速发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革措施，是完善资本市场基础制度、激发市场活力、保护投资者合法权益的重要手段 科技创新板旨在补充资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的阶段性改革，在盈利状况、股权结构等方面做出更妥善的差异化安排，提高对创新公司的包容性和适应性。

上海证券交易所11月5日宣布，设立科技创板和试点注册制是提高服务科技创新公司能力、增强市场包容性、增强市场功能的资本市场重大改革措施。 通过发行、交易、退市、投资者适宜性、证券企业资本约束等新制度以及中长时间资金引进等配套措施，逐步试点，循序渐进，新增资金与试点进展同步一致，在科技开发板上实现投融资平衡，一两级市场平衡，企业新老股东受益。

东北证券研究总监督付立春认为，设立科学创板有很强的必要性。 对中国双创、科技、新经济公司来说，选择资本市场增加了国内的一个方向。 过去这些公司越来越多地选择海外资本市场，如纳斯达克和香港证券交易所。 中国资本市场现有的体系没有这样的板块，完全适应它。 另外，海外中概股企业尚未完全应对回归中国资本市场。 为了更好地服务实体经济，适应实体经济特殊新经济的快速发展，有必要设立相应的板块。

另外，付立春表示，在当前中国经济转型升级的关键阶段，金融特别是资本市场也需要相应升级，以提供更好的应对服务。 在当前国际环境下，完善中国资本市场，提高资本市场竞争力也有一定的紧迫性。 推进通过渐进式改革，弥补创业板和新三板的一点缺陷。

全基金经理助理俞淼向澎湃信息记者表示，在现行资本市场制度框架内，一些科技公司仍面临严峻的融资问题。 特别是对于发展迅速，但盈利指标不能满足目前中小板、创业板上市条件的公司来说，科技开发板的上市无疑起到了抗旱甘霖的作用。

Yuyu强调，根据国际资本市场的经验，对于代表未来的优秀创新型科技产业公司，适度放松上市标准是普遍的做法。

东方证券首席经济学家邵宇总裁助理官也认为，目前整个金融体系结构经过这一轮调整，杠杆作用、资金监管新规、市场下跌，公司获得融资的通道狭窄。 而且现在公司的估值比较低，很多科技公司筹不到资金，有些在香港和国外市场上市。 相比之下，在上海通过科技开发板考试注册制可以更好地获取资源、流动资源。

解读三:为什么要设为上海证券交易所科创板考试注册制？

上海证券交易所11月5日宣布，科创板是独立于现有主板市场的新建板块，将在其板块内进行注册制试验。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙向澎湃信息记者表示，在上海证券交易所设立科技创板，试点注册制，是为了支持上海国际金融中心和科技创新中心的建设，不断完善资本市场的基础制度。 为了支持上海证券交易所科技创新型公司的快速发展，支持经济转型，完全建设多层资本市场，设立科技创意板的构想是主要目的。

杨德龙认为，科创板上的试点注册制，对于使发行更市场化、更好地保护投资者的利益最为重要。 相对于审查制，注册制使市场在新股发行的节奏和定价方面发挥决定性的作用。 但是，在科学创板的考试注册制并不意味着新股发行数量将大幅增加。 建议交易所根据市场情况和承受能力控制新股发行节奏，防止市场资金方面的挤压。

关于试点注册制，中泰证券首席经济学家李迅雷坦率地说，现在正是时候。

他回忆说，年十八届三中全会提出注册制改革，年全国人大财经委员会在此基础上制定证券法修正案，并提交人大常委会初审。 本来表明从去年3月1日开始实施注册制，但由于当年年初市场大幅下跌，申请延期实施。

年2月，受国务院委托，证券监督管理委员会主席刘士余向全国人大常委会报告了股票发行登记制改革的情况。 此外，李迅雷也指出，当前资本市场快速发展的情况下，存在着许多与股票发行登记制改革不相适应的方面，需要进一步探索和完善。 随后，经全国人大常委会审议，决定将授权期限延长至年2月29日。

现在，如果注册制不试行的话，就不能提出证券法的修正案，离年的截止日期只有一年多了。 据迅雷介绍，通过科创板试点注册制的方法，比主板的实施对二级市场的影响更为稳定，也为目前大量pe的退出提供了市场容量。

李雷指出，目前正在推行注册制，符合进一步改革开放的承诺。 另外，目前市场评价中枢处于历史低位，注册制的上市对市场的冲击相对较小。

这一切都在推进，但需要找到特定的时间点。 毕竟，上海金融中心的建设需要进一步扶持，自由贸易区也要进一步扩大开放，可能要更快吸引海外投资者来投资。 邵宇认为，目前此时推出通过科技创新面板试点的注册制，不仅是对外开放、吸引海外投资者、吸引高质量科技创新公司，也考虑到整个ipo体制的改革，这是双重考虑。

解读三)上海证券交易所上市科创板前需要做那些准备？

证券监督管理委员会表示，去年12月，全国人大常委会已经授权实行股票发行登记制，为科技创板考试登记制提供了充分的法律依据。 近年来，依法全面严格监督资本市场和相应的制度建设为注册制试点工作创造了相应的条件。 此外，注册制试点有严格的标准和手续，在受理、审查、注册、发行、交易等各个环节更加重视新闻披露的真实全面，更加重视上市公司的质量，更加重视市场活力，更加重视投资者的权益保护。

另外，上海证券交易所表示，将认真落实习主席的指示，在中国证券监督管理委员会的指导下，积极研究制定科技开发板和注册制试点方案，向市场征求意见，履行申报手续后再实施。 科学创板是独立于现有主板市场的新建板块，在其板块内进行注册制试验。

下一步，上海证券交易所将在中国证券监督管理委员会的统一部署下，根据国家有关法律法规和政策，制定就业方案、各项规章及配套制度，完成相关技术系统开发就业，积极稳妥地推进科技创板和注册制试点工作在上海证券交易所顺利落地。

虽然有类似上海证券交易所前的战术新兴板块，但核心框架在那时已经初具雏形，在当时的市场背景下无法顺利上市。 经过长期的酝酿和金融结构调整，现在很合适。 可能也有相应调整的制度。 东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇对澎湃信息记者说。

邵宇认为，今后必须关注推荐承销方法、哪些投资者具有投资者资格等适当的补助制度，但应该与创业板和主板有很大不同。

解读四:设立科创板会分流创业板和中小板的资金吗？

付立春的观点是，中国创业板仍为审查制，许多上述双创新经济公司可能很难获得创业板上市的机会。 如果在交易所投资交易过于活跃，一方面这些公司可能会变得更短视，不利于他的长期快速发展。 另一方面，也会产生被高估、股价暴跌的市场风险。

另外，据付立春介绍，新三板的公司数量非常多。 作为全国性的交易场所，向许多中小双创公司提供了融资。 但是，二级市场交易不活跃，定价功能薄弱。 特别是这两年改革和升级深化的过程，远远慢于市场预期。

科学创板的设立，不可避免地会对新三板和创业板造成一定的冲击，形成一点点的重复和竞争关系。 付立春表示，中国资本市场体系的每一部分，都应该形成自己的优势和核心竞争力，立足创新，更好地服务公司。 只有这样才能形成良性竞争的、更具活力的资本市场结构。

李迅雷认为，虽然对目前a股市场的整体冲击有限，但对中小创有一定的影响。 例如，纯粹只有壳价值的股票，因为它有可能再次贬值。 注册制有助于市场更加合理，回归价值投资。 注册制迟早最好早点来。

邵宇表示，创业板和中小板有一定分流，创业板公司是比较成熟的公司，对利润等有一点要求，但科技创新板上的公司不一定适合创新板，利润可能不确定。 但是，对投资者来说，有越来越多的投资选择，壳的价值逐渐下跌，注册制对公司的利润要求并不高。 本来为了争夺上市资格，很重视壳资源的价值，但现在可以直接上市，所以壳资源意义不大。

从星级投资的角度看，今年以来，退市新规在强制退市方面不断加强，实行退市的力度也越来越大。 已有5家企业实行退市，在制度培肥和市场投票的相互作用下，尾部企业估值持续下降，失去流动性，壳资源过剩，准仙股爆炸性增长至63家，a股虚假存款加速。 另一方面，科技创新公司通过科技创板注册制的试点，使得科技创新公司在科技创板的上市更加方便，则现有壳资源的稀缺性将大幅降低，越来越多具有壳资源炒作概念的上市公司的估值将持续下降或下跌。

5 )中小投资者可以参加科学创板投资吗？

证券监管委员会表示，让上海证券交易所对比创新公司的优势，在资产、投资经验、风险防范等方面加强科技创新投资者的妥善管理，让投资者合理参与。 鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科技开发投资，分享创新公司的快速发展成果。

参照沪交中心科技创板对个人投资者的要求，自然人开户时，提供人民币50万元以上的金融资产说明，并签署《沪股主机交易市场风险揭示书》和《自然人口开户承诺书》，其最近一个月中国证券监督管理委员会《区域股市监督管理试行办法》(见

对此，业内人士分析认为，目前个人参股期货、沪深股通交易均有50万元准入门槛，证券监管委员会建议加强科技开发投资者的妥善管理，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与，为参股投资者设定一定门槛，

科技开发板投资者门槛的设定也非常重要，合理的投资者门槛是保证市场活跃度的重要条件，这具体要看后续细则。 岩土资本副总裁岑铟指出，科技开发板注册制是否以发行制度、承销方法借鉴港基投资模式尚不清楚，如果使用美股、港股模式，将对我国资本市场生态链建设大有裨益。

6 )设置科学创板受益的板块有哪些？

联信证券殷越认为，从市场角度看，证券公司和创投板块较好。 科技创板的设立有可能分流市场资金的一部分，但从中长期来看，板块设立后一定会伴随配套政策和措施的进一步完善，提高对资金的吸引力，使券商和创投板块保持良好。

中信证券表示，短期内，供应、流动性等方面的担忧给国内科技板块带来压力。 长期以来，科学技术是社会经济的长久进步&； 结构转换升级的核心推动力。 a股科技企业中，业绩增长确定、符合未来产业趋势的企业仍值得长期关注，如云和idc、5g和ai等行业龙头和高质量的新兴公司。