“货币政策例会“两句话”藏玄机：越来越多定向宽松措施可期”

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[未来定向降准政策的作用范围有可能进一步增大，再优惠或再贷款的政策也有可能继续实施]

央行昨天在官网上发布新闻发布会，宣布货币政策委员会第二季度例会日前召开。 “从央行货币政策委员会前两个季度例会的信息稿来看，两者的雷同度可能达到了99%，但第二季度的信息稿比第一季度多出了两篇，这两句话蕴含着微言的大义。 》一位解体相关人士据《第一财经日报》报道。

上述拆迁户所说的许多两句话，一是会议认为当前“经济金融结构开始发生积极变化”，二是强调“充分利用多种货币政策工具”。

许多接受《第一财经日报》采访的专家学者表示，未来央行有望采用定向降准、再贷款等政策工具，加强定向宽松。 另一方面，5月份央行新增外汇获得额比上个月暴跌99%，至3亿6100万元，为充分利用货币政策，拉开了越来越多自主操作的空区间。

金融结构开始发生了积极的变化

第二季度货币政策委员会例会基本上继续了第一季度国内外经济金融形势的评估。 会议认为，目前我国经济运行仍处于合理区间，金融运行总体平稳，物价基本稳定。 虽然经济结构开始出现了积极的变化，但面临的形势仍然错综复杂，有利条件和不利因素并存。 国际经济形势和主要经济区块货币政策分化，发达经济区块积极迹象增加，部分新兴经济体增长持续放缓。

除了“经济金融结构开始发生积极变化”外，其余表现与一季度例会相同。

民生银行(行情、问诊)金融市场部首席拆师李志强对《第一财经日报》表示，“积极变化”之一是pmi指数持续回升。 我们认为，这反映出新订单增长明显，特别是出口订单诉求明显改善。 “这确实反映出经济逐步好转。 相对来说，经济的一些变化还很确定。 ”

根据国家统计局7月1日公布的数据，今年6月，pmi为51.0%，比上个月上升0.2个百分点，连续4个月回升。 李志强认为，随着诉求的增加，未来两三个月将影响投资和经济生产，三季度经济数据将好转，但幅度不太快。

民生银行快速发展计划部高级专家温彬也在《第一财经日报》上表示，去年中国第三产业对gdp的贡献首次超过了第二产业，这是我国经济结构的巨大变化。 此外，上半年我国在基础设施、民生项目方面也有重要改善，包括高铁、棚户区改造等，反映了经济结构的改善。

在金融结构变化方面，李志强认为，近期信贷增长加快，表外阴影银行风险降低，监管趋紧，风险降低效果逐渐显现。 另外，人民币双向波动加强，外部资本流入预计将放缓。

温彬表示，通过加强监管，表外业务将重新回归银行体系，这样的调整结构有助于防范影子银行风险，防范银行行业快速扩张。 而且，直接融资也在健康快速地发展。

温彬表示，央行货币政策将更加鲜明对比，更加支持“三农”、“微观”等薄弱环节，有利于实体经济的快速发展。

利用多种货币政策工具

关于下一阶段货币政策，货币政策委员会第二季度例会密切关注国际国内经济金融最新趋势和国际资本流动的若干变化，不断稳定地寻求前进创新，继续实施稳健的货币政策工具，保持适度流动性，实现货币贷款和社会融资规模的合理增长 改善和优化融资结构和信用结构。 继续深化金融体制改革，加强金融运行效率和服务实体经济能力。 进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

如上所述，政策安排与第一季度例会的唯一区别在于，第二季度例会重新要求“充分利用多种货币政策工具”。

迄今为止，上述要求已经在实践中提出，两次定向降准、再贷款等操作体现了多种工具的运用。 其次，央行会采用那些货币政策工具吗？

中央财经大学中国银行(行情、问诊)业研究中心主任郭田勇在《第一财经日报》上表示，拆解后定向降准政策的作用范围有可能进一步增大，再贴现、再贷款的政策也有可能继续实施。

郭田勇认为，应根据经济快速发展的需要，根据资金供求进行调整。 他说，长期以来，包括基准利率在内都有调整的可能性，但必须把握灵活性。 “从目前的经济形势来看，基准利率应该向下调整。 ”

温彬在《第一财经日报》中表示，今年货币政策的第一个亮点是方向下降和存款准备金率计算口径的调整，而比较下降是比较重要的政策。 在维持短期货币市场稳定性的基础上，根据市场流动性的缓和或紧张程度，进行正反回购、slo、slf等操作，可以使流动性整体稳定。

李志强表示，所有政策最终将控制货币总量，从期限结构、信用结构等方面下手，起到改善和调整的作用。 “任何工具最终都必须涉足这些方面。 目前，央行的工具不容易达到这样的目的。 ”

央行新增外汇获得额比上个月暴跌99%

对央行来说，新增的外汇获取额减少，无疑为多种货币政策工具的运用提供了越来越多的空。

最新数据显示，5月，央行口径新增外汇仅为3.61亿元人民币，环比暴跌99%。 4月的这个数据是845.89亿人民币。 自去年8月以来，央行口径外汇占款增长开始加速，今年1月达到阶段性高点后下跌，5月创下11个月新低。 央行此前公布的5月份所有金融机构新增外汇占用额为386亿元，远低于上月的1169亿元，为去年8月以来的最低水平。

市场上有观点认为，外汇占款少，央行货币政策受到的掣肘就少，自主调控的空之间就大，可用的货币政策工具应该越来越多。

温彬在《第一财经日报》的分解中指出，外汇占款数据的变化与热钱有关，热钱流入后，被迫套利，货币政策被动。 “在热钱影响小、汇率相对均衡的情况下，货币政策将越来越多地根据我国宏观经济状况采取灵活的政策。 ”

温彬认为，外汇占款在未来出现个别月份负增长时，下一阶段需要全面降准应对。 在他看来，利率下降的可能性比较低。 因为利率下降可能会加强人民币的贬值预期，而贬值可能会加速资产的重新配置。