“百润股份大股东“点酒成金”倒手巴克斯浮盈百倍”

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一石激起千层浪，一家名叫上海巴克斯酒业(以下简称巴克斯酒业)的企业最近在酒领域备受瞩目。 这家企业以55.63亿的身份“嫁祸”到百润股份(行情、问诊( 002568，收盘价19.89元)，市盈率达到25倍。 两个月前上市的今世缘(行情、问诊( 603369，收盘价26.94元) )的发行市盈率仅为12.54倍。

有趣的是，巴克斯酒业和百润股的这次结合可以看做是两者的“复缘”。 《每日经济信息》记者观察到，巴克斯酒业原是百润股份的子公司，2009年企业以仅100元的价格转让给了实际控制人刘晓东等人。 5年后，刘晓东等人计划以55亿6300万元的价格出售给上市公司。

/ S2/]巴克斯特行业的附加值超过20倍/

9月12日，根据百润股份公告，拟通过发行股票的方法向企业大股东刘晓东等收购巴克斯特酒业100%的股份，标的资产为55.63亿元。

资料显示，巴克斯酒行业主要经营预鸡尾酒，该公司主要企业品牌rio (锐澳)是目前国内领先的预鸡尾酒企业品牌之一。 截至2007年6月30日，企业合并报表账面净资产为2亿4600万元，100%股权判断值为56亿6500万元，附加值为54亿100%万元，附加值率达到22倍。

据观察，巴克斯特酒行业全年营业收入1.86亿，净利润2021.15万。 以此次收购价格55亿6300万计算，巴克斯酒行业的静态市盈率达到275.24倍。 假设巴克斯特行业顺利完成全年承诺业绩，创造净利润2.22亿美元，市盈率也达到25.06倍。

《每日经济信息》记者观察到，虽然高速增长的业绩可以获得相当高的评价，但巴克斯特行业的市盈率仍然非常高。 相比之下，今年7月上市的今世缘发行的市盈率仅为12.54倍，目前的动态市盈率也不过14.75倍，远远低于巴克斯特行业。 白酒一哥贵州茅台(行情、问诊( 600519，收盘价162.45元) )的动态市盈率也只有12.83倍。

另外，必须注意的是，巴克斯特行业几年前保持了快速的增长，但目前国内的鸡尾酒预订市场空之间依然有限。 根据这次的收购报告书，一年的鸡尾酒市场只有10亿元。

对此，正一堂战略机构总裁杨光在接受《每日经济信息》记者采访时表示，“国内酒企没有大规模投入鸡尾酒预订市场的首要原因是市场容量太小。 此外，巴克斯酒行业的rio企业品牌面临着百加得等激烈竞争。 ”再有，“鸡尾酒来自西方，是舶来品，国内顾客自然偏向外国企业品牌。 另外，从渠道上看，鸡尾酒最重要的费用市场是俱乐部，但百加得这些洋酒进入中国市场以来一直深耕俱乐部路线，国产企业品牌相对较弱。 ”。对于此次55亿6300万的收购价格，杨光认为很高。

记者了解到，目前鸡尾酒预订市场由bacardibreezer (百加得冰锐)、亨利武得)“redsquare”)红广场)，巴克斯rio锐澳三家公司占据，前两家有外资背景。 资料显示，百加得是目前世界上最大的家族私有烈酒制造商，于1997年11月创立百加得中国，其冰碛朗姆酒在该类别中处于指导地位。 巴克斯酒行业的另一个同行竞争对手北京顺兴亨利武得果酒有限企业成立于2000年8月，为中英合资。

以每年1亿8000万元的销售额计算，巴克斯酒业约占当年国内鸡尾酒预订市场的18%。

百润股份的大股东持股价格约为2800万/

值得一提的是，百润股份此次收购的巴克斯特行业，以前是上市公司的子公司，2009年6月被企业以100元的超低价转让给大股东刘晓东等人，但现在以55.63亿元的天价被回收。

资料显示，巴克斯酒业成立于2003年12月，由自然人王朝晖、张其忠、谢霖和机构法人上海百润香精香料有限企业(以下简称百润有限，现百润股份) )以货币出资方式共同出资设立，百润有限占60%的股份。

经过2006年两次股权转让，百润有限从王朝晖、张其忠、谢霖手中获得了巴克斯特酒行业剩余40%的股份，目前巴克斯特酒行业已成为百润有限的全资子公司。

2009年6月，百润有限将巴克斯酒业的100%股权转让给刘晓东兄弟、柳海彬等，其中刘晓东、柳海彬、刘晓俊分别获得巴克斯酒业的51.74%、24.27%、8.23%股权。 需要特别观察的是，这次股权转让的货款总共只有100元。

那么，100元的转让价格公平吗？ 百润股表示，“由于此次股权转让前巴克斯酒行业财务状况和经营状况不佳，且已经未还清债务，2008年12月31日，经立信会计师执业仅限于企业审计的巴克斯酒行业净资产额为-483.05万元。 经股权转让双方协商，明确此次股权转让价款合计为100.00元。 ”

但值得观察的是，记者发现巴克斯特酒业2006~2008年净资产分别为-349.26万元、-505.95万元、-483.05万元。 但是，2006年百润股份收购王朝晖、张其忠、谢霖持有的巴克斯特酒业40%股份的货款为200万元。

(/S2 ) )同样不还债，为什么两次股权转让价格相差这么多？

更令人费解的是，《招股证书》显示，2006-2008年巴克斯特酒业分别实现净利润-274.21万元、-156.69万元、22.9万元。 也就是说，在百润股份以100元的价格将巴克斯酒行业的100%股份转让给大股东刘晓东等人之前的不到一年，巴克斯酒行业刚刚扭亏为盈。 此后，巴克斯行业的业绩进入了快速增长的道路。 根据百股公告，巴克斯特行业年、年、年1~6月分别实现主营业务收入5880.71万元、1.86亿元、3.65亿元、净利润499.63万元、2021.15万元、1.10亿元。

加上光环，刘晓东等人现在又打算以55.63亿的价格倒手将巴克斯酒业卖给上市公司。 根据此次收购协议，百润股份将向大股东刘晓东支付29亿2300万美元购买巴克斯特行业的股份。 据《每日经济信息》记者统计，自2009年从百润股份手中受让巴克斯特酒业股份以来，刘晓东共增资3次，累计消费额为5985.75万元。 今年9月1日，巴克斯特行业刚刚向全体股东现金分红6000万元，按刘晓东持股52.54%计算，将获得3152万元的分红，在不考虑所得税的情况下，巴克斯特行业的价格降至2800多万元，这部分股票目前的估值为29万元。

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