“退市大年彰显生态优化 系统性改革亟需趁热打铁”

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要向退市大年明确生态优化体系改革，必须趁热打铁

□本报记者昔秀

2019年有18家上市公司退市，创下历史新高。 这些企业中既有财务类、交易类、重大违法类等强制离职，也有吸收合并、清式置换等重组离职，更有自主离职，多元化退出渠道不断拓宽。

监管部门、地方政府、股东等各方不退不退，齐心协力，共享新闻，共同化解退市风险，提高存量上市企业质量。

这是资本市场今年为落实市场进口和市场出口两个重要指示而提出的沉重答复。

分析师认为，随着监管力度加大、退市制度日益完善，市场各方对退市在提高存量上市企业质量、优化资源配置方面发挥着积极作用逐渐形成共识。 要以新证券法即将施行为契机，深入总结20年来退市监管的经验教训，吸收国外主要发达资本市场的先进经验，结合前期科技创意板退市改革试点的实践情况，尽快系统地改革退市制度。

a股的新陈代谢常态化

上市公司退市在我国资本市场一再重演。 本世纪十年前，几十家企业被强制退市。 之后，由于各种原因，a股企业的退市几乎没有了。 从国外主要资本市场实践看，大规模投资、接受新投资、优胜劣汰是提高存量上市公司质量的根本出路。

与国外成熟市场相比，我国退市指标体系相对完善，但效果始终不理想。 权威人士指出。 监管部门今年开出的处方是:保持稳定，加强监管，齐心协力，拓宽渠道。

另一方面，对通过各种手段保护壳的企业提高监管力度。 例如，对暂时上市公司在按面值退市的过程中诱惑投资者的行为果断出手。 加强市场化约束机制建设，对违规企业不手软，不造成新闻不对称和道德风险。

今年的a股市场化退市卓有成效。 9家强制退市企业中，6家为面额退市，这是投资者用脚向垃圾企业投票的结果。 随着监管力度的加强，劣质企业有可能被市场加速淘汰。 今年以来，白马股和垃圾股的股价走势也证明了这个问题。

另一方面，监管部门今年加强了与地方政府的合作，积极向地方政府通报初创企业新闻，支持地方政府对符合条件的企业通过集团重组、集团重组、集团退出等多渠道实现风险明晰。

多方合作，a股退市效率迅速提高。 从今年的18家退市情况来看，9家企业被强制退市，占50%。 一家企业根据股东大会决议自主退市，占6%。 通过吸收合并、重组上市、清算式资产交换等重组方法，8家公司退市，占44%。

退市制度的改革是有效的

近年来，在现行法律框架下，监管部门延续了完整的退市制度，出现了改革的成效，为以后改革的进一步深化奠定了良好的基础。

一是建立多元化、市场化的强制退市指标体系二是建立重大违法强制退市规章体系三是建立健全自主退市制度四是建立再上市制度。 权威人士表示，从实际运行情况看，现行退市制度取得了一定的成效。 市场预期不断加强，退市常态化逐渐深入人心； 退市指标不断优化，制度体系越来越完善； 交易所落实退市主体责任，重大违法强制退市运行平稳。

2019年，设立科创板，在试点注册制的背景下，相关退市制度的出台使a股市场的生态发生了新的变化。 科技创板设立财务、交易、规范、重大违法四类退市标准，变更以连续亏损为中心的退市指标体系，&lsquo； 僵尸公司和&lsquo； 空以壳牌企业为着力点，强调市场化程度最高的退市标准交易类退市标准的作用，充分尊重投资者的话语权。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，科创板退市制度的示范效应日益显现。

新证券法28日在第13届全国人大常委会第15次会议闭幕会上表决通过。 当前，如何总结、完整、宣传科学创板退市制度改革的相关经验，是着力于明年开展的重要工作。 如果科学创板相关经验在a股其他板块落实，相关配套法律制度修订基本完成，完全资本市场的基础制度将进一步发展。 中国人民大学金融证券研究所联合所长赵锡军表示，随着a股发行上市常态化，退市制度改革应同步推进。

改革需要趁热打铁

分析师认为，退市制度改革取得了阶段性成果，但受制于市场结构、快速发展阶段、配套基础制度等因素，目前仍需进一步改革。 随着新证券法的出台，退市制度的改革已经得到了根本性的授权，亟需打铁。

以净利润为核心的财务类指标容易被操作，且不能完全反映一个公司的优劣，退市程序过长的上市停牌制度有待进一步完善，重大违法强制退市的实施机制有待进一步优化，风险预警制度有待完善。 全体相关负责人表示，目前我国退市制度在优化自身规章体系、完善相关配套制度和净化整体市场环境等方面仍有较大提高空之间，要统一规划和逐步优化退市制度和相关配套机制。

向所有相关人员提出，退市指标与监管目标相背离，必须明确退市改革的脉络，多次面向问题。 一、进一步完善以市场逻辑为基础的财务类和市场交易类退市指标的设置，推进市场评价体系合理化，诱惑加强自主退市二是从营业收入、净利润、规范运营、新闻披露等多个维度，&lsquo； 僵尸公司&lsquo； 空打消壳牌企业、初创企业市场的重挫预期三是提高退市效率和顺利实施相结合。 上述人士指出。

中信投董事总经理相晖表示，今年以来，各方对这18家企业退市总体保持平稳。 这证明退市常态化已经深入人心，这无疑是进一步推进改革的最佳时机。