“科创板开闸 公司争相抢滩”

制图:和平

3月18日，上海证券交易所正式开放受理科创板上市申请，标志着科创板正式开门。 据悉，目前已有30多家企业宣布冲刺科创板，其中9家为新三板企业。

业内人士表示，公司的科技创新能力是科创板关注的核心，最先登陆科创板公司的一定是优中优，只有细分行业领域的龙头企业才有可能出类拔萃。  

详细确定“50 + 2”阈值

3月19日，上海证券交易所发布《关于科技创板投资者教育和适宜性管理若干事项的通知》。

《通知》要求各证券公司制定科创板股票投资者适当性管理的相关就业制度，对投资者进行适当性管理。 参加柯创板股交易(含发行认购)的投资者，必须符合上海证券交易所规定的合理管理要求，证券公司不得接受不符合投资者合理条件的投资者参加柯创板股交易。

证券公司为个人投资者开通科创板股票交易权限的，个人投资者应当具备以下条件

一是申请权限开通的前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均在人民币50万元以上。 (该投资者通过融资融券融合的资金和证券除外)。

二是参与证券交易24个月( 2年)以上；

三是上海证券交易所规定的其他条件。

值得观察的是，上海证券交易所规定，会员为个人投资者开通科创板股票交易权限前，个人投资者必须检查是否符合投资者的适宜性条件。

首先是投资者证券账户及资金账户内资产的认定。 一是可用于个人投资者资产计算的证券账户，是中国证券登记结算有限责任企业(以下简称中国结算)开设的证券账户，以及个人投资者为会员开设的账户。 中国结算开立的账户包括a股账户、b股账户、封闭式基金账户、开放式基金账户、衍生品合约账户以及中国结算根据业务需要设立的其他证券账户。 可用于计算个人投资者资产的资金账户。 包括客户交易结算资金账户、股票期权保证金账户等

二是在中国结算开立的证券账户中，可计入个人投资者资产的资产有:股票(包括a股、b股、优先股、通过港股通认购的港股和全国中小企业股权转让系统挂牌股票)、公募基金份额、债券、资产支持证券、资产管理计划份额、 股票期权合同(其中权属仓储合同按结算价增加资产，义务仓储合同按结算价减少资产)、上海证券交易所认定的其他证券

三、在会员开立的账户内，可计入个人投资者资产的资产包括公募基金份额、私募基金份额、银行理财产品、贵金属资产等；

四、在资金账户内，可计入个人投资者资产的资产包括客户交易结算资金账户内的交易结算资金、股票期权保证金账户内的交易结算资金(含义务仓库对应的保证金)、上海证券交易所认定的其他资金资产。

五、计算个人投资者的各类融资类业务相关资产，应当按照净资产计算，不包括融入的证券和资金。 投资者必须遵守证券账户实名制的要求，不得借贷自己的证券账户，不得借贷他人的证券账户。

其次，认定投资者参加证券交易的经验。 包括个人投资者参加a股、b股、全国中小企业股权转让系统股权交易的，可以计入参加证券交易的时间。 关联交易经历根据个人投资者本人一次性账户的下列证券账户之一在上海证券交易所、深圳证券交易所和全国中小企业股权转让系统首次交易计算得出。 第一个交易日可以通过证券公司到中国结算查询。  

投资者的门槛是否影响流动性

事实上，“50+2”投资者的门槛，在科技开发板设立初期征求意见时引发了市场的大讨论。

知名投资者、资本市场关注者王瓋跃表示，50万的门槛将比新三板的500万门槛低很多，可以满足科创板的流动性要求，不像新三板那样缺乏流动性。

王跃跃认为，投资证券市场风险较大，需要比较专业的知识。 没有基本证券知识的投资者认为，股市投资越来越多的来游戏和赌博，有必要妥善管理投资者。 在a股既成事实的情况下，在新板块设置投资者的合理性要求，是监管一直试图做的事件。

“科技开发板在市场机制设计上不再偏向中小投资者，对没有专业投资知识的个人投资者来说，一点机制设计也是不利的。 此外，还鼓励个人投资者通过公募基金等机构投资者间接投资科技开发板上市公司，使市场从以个人投资者为中心向机构中心转变，”王跃说。

根据上海证券交易所的估算，50万元的资产门槛和两年证券交易经验的适宜性要求比较合适。 目前a股市场符合条件的个人投资者约300万人，加上机构投资者，交易所占比例超过70%，从整体上看，兼顾了投资者的风险承受能力和科创板市场的流动性。

需要特别强调的是，实行投资者适当制度，不符合要求的投资者不要挡在科技开发板的门外，不符合投资者适当要求的中小投资者可以通过公募基金等产品参与科技开发板。 此前上海证券交易所表示，科技开发板的投资门槛不一定固定，未来可能会随着后市的快速发展而发生适当变化。

《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》是根据本次网上发行股票数量的50%以上优先公开募集商品(包括不符合科创板投资者适宜性要求而设立的投资者投资诉求的公开募集商品)、社会保险基金、养老金、《公司年金基金管理办法》设立的公司

然后，对网上投资者进行分类分配时，同类投资者接受分配的比例必须相同。 公募产品、社会保险基金、养老金、公司年金基金和保险资金的分配比例必须在其他投资者以上。

事实上，公募基金在科创板配套规则征求意见期间开始密集申报科创板基金。 根据证券监督管理委员会官网消息，目前博时基金、景顺长城、中信保诚、南方基金等17家基金企业共报告29家相关主题基金。 并且，基金企业还在准备中，产品申报的速度明显加快。  

30多家企业冲刺科学创板

据了解，目前已有30多家企业推出冲刺科创板，其中9家为新三板企业。 业内人士表示，公司的科技创新能力是科创板关注的核心，最先登陆科创板公司的一定是优中优，只有细分行业领域的龙头企业才有可能出类拔萃。

如果算上这30多家企业，大致可以分为两种。 一是进入上市指导或指导完毕的企业。 其中，传音控股、睿创微纳、特宝生物、申联生物完成发售指导。 另外，启明医疗、辰半导体、新光光电等企业接受上市指导。

另一个是宣布拟申请科技上市的企业，如泰坦科技、久日新材、赛特斯、江苏北部人等。 其中，部分企业通过母公司在沪深交易所交流平台、集团官网等明确了对科创板的冲刺计划。 3月18日，东富龙在交流平台上表示，参股企业伯豪生物有意向申报科创板。 根据天眼检查，东富龙是伯豪生物的第一大股东，持有其34.02%的股份。

从领域来看，这些公司大部分属于科技创板要点支持的6个新兴战术领域，新一代新闻技术、生物医药、高端装备行业公司数量众多。 其中，晶晨半导体、聚辰半导体、集创北方、华润微电子等6家半导体企业，启明医疗、申联生物、复旦张江、赛诺医疗等6家生物医药企业。

申报的科技企业中有许多硬科技企业和领域龙头企业。 根据中国半导体领域协会公布的数据，华润微电子以年94.9亿元的销售额排名国内集成电路制造公司第三； 传音控股集团的出口量居中国手机公司之首，年收入超过200亿元，是手机领域的“隐形冠军”。  

第一个标准或主流

科技创板开门第一天，民生证券完成了江苏天奈科技和广东利元亨两家科技创板公司的申报材料报送工作。 据悉，这两家企业均按科技创板发行上市审查第一套标准申报，其中天奈科技为科技创板首次提交申报材料。

根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审查规则》，第一套标准与“市值+收入+利润标准”相关。 预计市值在人民币10亿元以上，近两年净利润为正累计净利润在人民币5000万元以上，或市值在人民币10亿元以上，近一年净利润为正营业收入在人民币1亿元以上。

业内人士认为，这并非偶然，不仅仅是天奈科技和利元亨，前几家科创板申报公司很可能集中在科创板发行上市审查的最初基准申报上。 毕竟，从1月30日证券监督管理委员会发表《关于在上海证券交易所设立科技创意板试点实施注册制的意见》到收到申报材料，只有一个多月，还不足以让此前未准备好的拟上市公司完成上市指导。

中科沃土基金董事长朱先生表示，过去几次上市的科技创板企业大部分或第一套符合标准的公司，从多家ipo指导备案公司纷纷更换套餐前往科技创板可以看出，不少公司将科技创板作为更快上市的通道。 因为科技创板可以更快地指导、快速考核、快速上市。

东北证券研究监督傅立春也认为，最初申报科技创板的公司很可能集中在最初的一套标准上。 因为这些公司很多本来就排在ipo上，符合创业板、中小板或主板的上市标准，规模、资产状况、盈利能力、规范性都很好，符合科技创板的上市标准。

这意味着前几家进入科创板的公司大多潜伏在完成指导的公司。 以广东为例，证券监督管理委员会网站上，年12月31日，广东省辖区报告拟上市企业指导工作时间表显示，99家公司处于持续指导状态，是它们或上几家申报科创板公司的潜在资源。  

个人投资者不在网上销售

根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》，明确了参与交易的网上投资者是“证券企业、基金管理企业、信托企业、财务企业、保险企业、合格境外机构投资者、私募基金管理人等专业机构投资者”。

与以往的主板市场规则相比，排除了“符合要求的个人投资者”。 上海证券交易所表示，考虑到科技创板对投资者的投资经验、抗风险要求更高，全面使用市场化的询价定价方法，首次将公开发行的询价对象限定为7种专业机构。

作为资本市场的重要参与者，为什么个人投资者缺席在科创板网下销售？ 对此，北京一位不愿挂名的证券公司拆迁师表示，由于参与网上销售需要询价，普通投资者的定价能力相对机构不足，在一定程度上提高了个人投资者参与科技开发板市场的门槛。 迄今为止，主板市场为线上销售、资金雄厚、有定价能力的个人投资者保留了一定的空区间，但此次科技开发板并未持续保存该窗口。

光大证券研报分析认为，从科创板的销售机制来看，整体询价和定价放松了对市盈率的控制，更加市场化。 由于科技创板上场企业选址标准与主板差异较大，且经营活动不明确，机构投资者投资研究能力和风险承受能力均强于普通个人投资者，股权分置销售向机构倾斜的制度安排合理，与科技创板的定位也相协调。 网上投资者应积极参与科创板上市初期的新股网上销售，但需警惕个别新股价格上涨后涨幅下降的风险。  

佣金收入或超过2亿

科创板企业上市前不久，公司和证券公司挖科创板，收益率是多少？

对此，银河证券非银团队解体师提出，第一年将有约90家企业登陆科创板。 综合承销推荐收入和超额配资收入，在悲观、中性、乐观的情况下，2019年科技开发板向投资增量融资规模606.94亿元/628.88亿元/650.82亿元，增量收入30.35亿元/31.44亿元/投资

该拆弹师团队认为，科技开发板落地后，强者恒强持续，券商在投资领域集中度持续提高，大型券商利润可观。 在经纪业务方面，科创板第一年佣金收入2.92亿元，经纪业务收入上涨0.4%。 在投资领域的业务方面，据年投资领域业务收入测算，科技开发板将提高承销推荐收入约12%，领域收益约1.2%。

关于掘金科创板，光大证券认为，相对于现有板块和上市企业，科创板利多大于利空，在网上的新收益将达到5%。

光大证券分解师表示，科创板的创立一方面对现有板块有分流效果，另一方面具有价值重估效果，在挂牌数量、节奏可控的前提下，价值重估的积极作用超过分流效果。 从创业板前28只股票挂牌前后一年的股价、估值表现来看，未发现对中小板和上证有明显的不良影响。 另外，科技开发板放宽上市条件，意味着电子等现有硬科技上市公司的稀缺性下降，但在全领域加速发展，加强与国外强势企业的竞争力，增强外部性依然利大于弊。

东北证券拆股师戴绍文表示，在预测科创板发行方面，在新股价格方面，科创板应该不面临窗口指导，较之前增加网上初始发行比例，机构分配份额更有利于询价的真实性。 此外，科创板还在试点保荐子公司和投资制度，虽然投资比例还没有确定，但应该不会出现市盈率过高的定价，线上机构投资者的参与意愿更强。

DashaoWen表示，上市后的股价，由于新股价格不高，另外在初期阶段缺乏科创板企业，短期内新股首日暴涨是唯一的事情。 随着注册制下新股的登陆加速，第一天理发也将进入正常状态。 科学创板前五个交易日不涨停，但仍处于t+1模式，因此认为首日暴涨后抛售仍是中标者的最佳选择，随后四个交易日因换手率过高而导致可交易流畅盘锐减，日内 当然不管短期内如何波动，最终股价都会回归上市公司的价值。  

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科学创板最重要的两个列表已经发表

千呼万唤开始了，科学创板最重要的两个名单终于公布了！

3月21日晚，上海证券交易所官网公布了首届科技创新咨询委员会委员候选人名单、首届科技创新咨询委员会委员候选人名单。

科创板股份上市委员会是科创板试点注册制过程中的重要制度创新，担负着科创板试点注册制过程中上海证券交易所发行上市审查机构提交的审查报告和发行上市申请书类的审议等重要职责。

在此过程中，上市委员会的审议意见不同意发行上市的，上海证券交易所结合审议意见，做出中止发行上市审查的决定。  

委员会的首要任务和职能

根据上海证券交易所此前公布的《上海证券交易所科创板股票上市委员会管理办法》，上市委员会承担的任务最多如下:

(一)审议上海证券交易所发行上市审查机构提交的审查报告和发行上市申请书类；

(二)对发行人提出异议的上海证券交易所，不受理审查决定，中止复审。

(三)对上海证券交易所发行上市审查工作提供咨询；

(四)上海证券交易所规定的其他职责。

从具体操作来看，上市委员会以召开审议会的形式履行职责。 审议会议由会议召集人负责召集，组织委员发表意见和讨论，主持形成协商意见。

审议过程中，参加委员在提出咨询的范围内，可以向发行人代表和推荐代表咨询并请求回答。 的召集人根据与会委员的意见和讨论情况进行总结，经协商，根据少数服从多数的大致情况形成审议意见。

根据《办法》，市委会议的审议结果主要有三种

1、审议意见同意上市发行的，上海证券交易所结合审议意见，向中国证券监督管理委员会提出同意上市发行的审查意见，发行上市申请书类，并通知发行人及其保荐人。

2、审议意见同意发行上市，但要求发行人追加披露相关新闻或者要求保荐人、证券服务机构追加审查的，由上海证券交易所发行上市审查机构通知保荐人组织执行。

3、审议意见不同意发行上市的，上海证券交易所结合审议意见，决定中止发行上市审查。

值得观察的是，发行人对上海证券交易所不受理、中止审查的决定提出异议的，应出席市委开会复审。

高级投行人士王跃表示，与发审委员会不同，科创板上场委员会不再是ipo的最后关口，也不是简单的投票表决。 “不仅决定是否通过了审查，根据规定，市委还将咨询发行人提出异议的不受理、审查决定的中止、上市审查工作的发行。 ”

科技创新咨询委员会委员是上海证券交易所专家咨询机构，负责向上海证券交易所提供专业咨询、人员培训、政策建议。  

非认证系统工作人员为主

《上海证券交易所科创板股票上市委员会管理办法》确定，市委委员主要由本所以外的专家和本所相关专家组成，由本所聘任。 市委由30至40名委员组成。

从这次公布的名单来看，第一届委员会成员选举很好地贯彻了这一理念。

其中，科创板股份上市委员会人员构成如下:地方证券监督局4名、领域协会3名、高校4名、保险资金管理机构3名、公募基金5名、上市企业4名(含三一重工、克来机电、中国中车、中国重工)、律师事务所11名、会计师事务所11名、上海证券交易所3名。

名单上出现的3名上海证券交易所成员分别是上市公司监管部社长张小义、巡回审理合作部社长林勇峰、内审部(监事会办公室)社长袁伟荣。

根据《办法》的规定，市委委员每届任期两年可以连任一次，但最长不超过两届的市委委员担任本相关职务的，其任职期间可以与职务任期相一致。

科技创新咨询委员会委员来源更加丰富，涌现出了华兴资本包凡、红杉资本沈南鹏、高瓮资本张磊等投资大佬。 此外，还包括药明康德董事长、总裁李革、百度高级副总裁王海峰等公司界大佬。

市委的组建手续主要包括遴选委员会的组建、附属机构的推荐人选、任职条件的初步核查、遴选委员会的差额面谈和重新审议、正式聘任、委员名单的公布等。

咨委会作为专家咨询机构，将侧重于为科技创板建设和上市审查发行提供专业咨询和政策建议。 委员主要由从事高新技术产业和战术性新兴产业的人员、知名公司家、资深投资专家、科研院所专家学者等权威专家组成。

咨委会的设立手续主要包括:设立评选委员会、聘任意向专家、核查工作诚信记录、重新审议评选委员会、聘任上海证券交易所、公布委员名单等。  

■注释

如何防止科学创板的非法炒作？ 资金门槛必须与市场规模一致[/s2/]

此前，上海证券交易所牵头证券公司举办科创板股票公开发行承销业务座谈会，从证券公司的角度探讨如何促进合理定价，防止二级市场爆炒行为，实现科创板股票交易的顺利运营。 笔者认为，科技创板开设初期，市场有巨大的炒作冲动，监管者需要采取必要措施加以遏制。 否则，可能会影响科技创板相关制度的实施效果。

科学创板规定的上市条件包括:“发行后的股东权益总额不低于人民币3000万元； 市场价格和财务指标符合标准”等五个项目。 在“市场价格和财务指标”方面，规定了5个基准，满足其中的任意一个就可以了。 市场价格越低，对财务标准的要求越高。 例如，如果市值预计仅超过10亿元，则必须满足近两年净利润全部为正，累计净利润在5000万元以上，或近一年净利润在1亿元以上。 反之亦然，预期时价总额越高，对财务标准的要求就越低。 例如，时价总额预计在40亿元以上时，不需要满足利润等条件。

上述要求还有一点漏洞。 目前，沪深股市除深市4家上市公司退出市端、总市值低于10亿元外，其他上市公司市值均高于10亿元。 这意味着，即使是a股市场中没有内在价值的壳股，如果勉强维持上市地位，也将隐含至少10亿元的壳价值。 如果科技创板上场企业也隐含着10亿元以上的壳的价值，投资者在报价时，对拟上市公司的预期市值可能会超过10亿元，从而导致目前科技创板在“预期市值”方面设定的上市标准失去原有的约束作用。

笔者预计科创板上场企业的市值将隐含约10亿元以上的壳价值。 首先，关于科技创新的舆论比创业板来得凶猛。 科技创板上场企业已经通过上海证券交易所的审批稿并在证券监督管理委员会注册，所以如果上市成功，就应该满足发行条件和定位。 根据《科技创板ipo注册管理办法》，科技创板被定位为优先支持具有重要核心技术、科技创新能力突出的公司，经监管部门考核关闭后，许多上市公司将“科技创新精英”光环笼罩，不被市场追赶。

其次，科创板的退市制度虽然严格，但保持了一定的容忍度。 例如，科技开发板显示，上市公司在“前一财政年度核定的减反前或后净利润为负，且前一财政年度核定的营业收入低于1亿元”的情况下，将实施退市风险预警。 第二个财政年度，如果上述情况没有消除，将被中止上市。 创板的退市制度明显比主板严格。 但是，需要“净利润”和“营业收入”，而且是双碰才进入退市手续，单独“净利润为负”或单独“营业收入不足1亿元”也不会导致退市。 这证明科创板对退市具有一定的容忍性，在二级市场上保留了一定的恶性炒作空之间。

科技开发板的投资者准入门槛为50万元，估计目前只有约3400万户合格，表面上以众多中小投资者为绝不外传，但多数散户可以借用公募基金进入科技开发板。 因此，实际上能够参加科技开发板的投资者可能有数千人。 在开设科学创板初期，少量的股票供给将面临众多投资者的诉求，被炒的可能性变大。 在这个预期之下，交易对方愿意高价订货，推动市场价格的上涨。

股东权益为5000万股的拟上市公司，如果发行价定在20元以上，预计市值将超过10亿元。 如上所述，关于“市值预测”的上市条件简单满足，“发行人发行后总市值不符合上市标准而中止发行”的可能性微乎其微。

为了防止科学技术革新，处理“不对称”的供求关系是很重要的。 笔者建议应根据科创板市场容量的大小，分阶段允许不同类型的投资者入场。 科技开发板开办初期，只能入场500万元以上的投资者，公募基金必须规定不能入场，科创板总市值达到3000亿元至5000亿元规模后，允许公募基金入场的时价总额达到5万亿元以上的，对投资者资金实行门槛制 这样，就可以比较有效地防止“资金密集爆买科技开发股”的现象的发生。