“地方自行发债利好城投债：风险与价钱更低”

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产生于中国经济快速发展特殊历史时期的城投债在中国债券市场快速发展轨迹中一直颇引人关注。如今，地方

在中国经济快速发展的特殊历史时期产生的城市投债在中国债市快速发展的轨迹中一直备受关注。 现在，地方政府正在试行自愿性自我偿还债券的方法，未来出现了可以替代它的“市政债务”，城投债该何去何从？ “无论是短期还是中期，对城市投债来说，试行地方政府自发的自我偿还债券都是件好事。 ’一家证券企业固定收益部的投资经理对《第一财经日报》的记者说。 (/h ) )“好城市一定会借钱。 》招商银行(行情、问诊)高级金融解体师刘东亮也对本报记者说。 其实，即使有无名之分，在投资者眼里，城投债背后的政府隐性担保也在那里。 在城投债还没有离开历史舞台的存续期间，地方政府自愿归还债券会形成它们的利益吗？ 风险更低 当担心城市债务过度发行对地方政府的不履行债务风险时，地方政府可以自愿偿还债券，理论上价格低于城市债务的新融资渠道满足资金诉求 如果政府融资渠道增加，价格下降，城市不履行债务的风险显然会减少多个。 或者，正如一些市场人士认为的那样，在这种情况下“相当于政府债券功能的城市债务变得更安全了”。 月21日，财政部发布了《年地方政府自愿自还债券试点办法》。 这被认为是中国向健全的地方政府债市迈出的重要一步。 “这将改善地方政府获得可靠资金的渠道。 》国际评级机构穆迪是这样评价的。 值得观察的是，此前被认为负债累累的江苏、浙江等地方政府在此次初试中自愿列入了偿还债券名单。 “从市场的理解来看，其实地方政府最想出现在第一个名单上的原因是，投资者认为这些地区的经济发展迅速，足以支撑债务负担，此前对不履行债务的担忧明显降低不止一个。 ”一位债市投资者说。 从目前城市投资债务的发行规模来看，地方政府对资金的诉求依然强烈，无论这些资金是用于项目投资还是偿还债务。 进入今年以来，城市债务发行量持续高于去年，即使是5月这样一般的所谓淡季发行量也依然在增加。 “经过去年下半年债市的熊市，现在发行价格下降了。 包括之前稍晚的城市债务在内，在这个时候集中发行了。 ”一位证券企业人士向记者解释了近两个月城市投债发行量的原因。 他说，从地方政府自愿偿还债券的立场上解体，风险比以前小了的投资品种，投资者显然想配置。 但是，只有10个省市的地方债可以自发进行自我偿还，因此短期内对城市投债的影响依然有限。 UBS证券经济学家汪涛说:“由于额度低，短期内该方案的影响有限，但这有助于建立未来市政债券所需的市场运营机制，在长期、可持续的地方政府债务问题上迈出了实质性的一步。” 价格会更低 “城市债务未来将与地方国债利率一致，利率将下降，地方融资平台城市债务发行的积极性将更高。 ’关于地方政府自愿偿还债券对城市投债的另一个影响，刘东亮认为价格因素也是重要的一面。 “地方政府债务根据政府的信用，理论上发行利率介于国债和信贷债务之间，必须低于目前的城市债务。 2008年以来，地方政府直接融资比例上升，城市投债发行量和成交量大幅提高。 据中债城市投债定义和划分标准初步统计，截至年末，城市投债数量已超过1100只，占公司债务总量的比重超过60%，城市投债成交占公司债务每日成交的比重超过85%。 事实上，作为特定历史时代产物的城市债券，从其出现开始，其利率走势呈现出不同于常规产业债券的优势，比财政部代发的“正牌”地方国债高出不少。 为此，中央国债登记结算有限责任企业(以下简称“中债权人”)于本月19日开始单独绘制和发布“城投债”的收益率曲线。 根据昨天中国债权人公布的中国债务收益率曲线和指数日评估，当天以城镇债务投资收益率整体下跌为主。 具体来看，“13咸宁荣盛债”为6.63%，“14长沙土开债”、“14津环城债”分别以6.80%、6.81%的水平成交，距离中债城投债收益率曲线( aa ) 4、5年期的下行3个bp为6.64%。 “14平湖经开债”成交7.60%，带动了中债城市投债收益率曲线( aa-) 5年来下行3bp的7.68%水平。 这样的数据比去年年末今年年初动不动就超过9%的城市债务利率水平下降了很多。 从长时间的快速发展趋势来看，地方政府债务一定会取代目前的城市投资债务，但从地方政府自愿实施自我还原试点到全面推行到真正的市政债务，还有很长的路要走，城市投资债务作为地方政府的融资手段将会持续一段时间。 地方政府债务和城市投债之间一定存在定价差异，这种差异有可能使城市投债接近地方政府债务。 一家大型证券公司固定收益部的相关人士向《第一财经日报》记者表示，目前只有10个地方政府在试点，所以之后的市场发生了一些微妙的变化，最终出现了是否试点的区别。 刘东亮表示，从投资者的角度来看，从长远来看，随着城市投债增量逐渐减少，收益相对较高的城市投债将受到机构资金的青睐，“因为有理由看到未来城市投债的表现”。