“货币信贷多增 全面降准降息难成行”

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6月的金融运行数据超过了市场的预期。 业内人士表示，货币政策宽松、贷款规模约束放宽等是6月贷款增长的首要原因。 下半年货币政策仍以定向结构性调整为主，全面降息、降准可能性不大。

贷款:因政策放宽而增加

6月信贷和货币增速超出预期。 民生银行(行情、问诊)快速发展计划部高级专家温彬表示，6月的货币和信贷增长超出预期是合情合理的。 中国人民银行综合运用了再贷款、下调方向等多种货币政策工具，发挥了预期的效果。

据他介绍，6月m2比去年同期增长14.7%，创一年内新高，但与上半年cpi累计同比增长2.3%相比，m2增速仍处于合理范围。 m2的部分增长距6月财政存款投入3000亿元，随着未来几个月财政存款的回收，m2的增长率将下降。 目前，由于影子银行等融资渠道受到限制，公司对银行信贷的依赖开始增强，上半年银行信贷占社会融资总量的比重达到54.3%，比去年同期上升4.3个百分点。 如果新增贷款主要投向“三农”、小额产业、新兴产业、民生项目等行业，则贷款量大问题不大，有利于贷款结构和经济结构的调整。

交通银行(行情、问诊)首席经济学家连平认为，货币政策宽松、央行定向数量型工具运用较多、贷款规模约束放松、经济稳定是6月新增贷款较多的首要原因。

首先，货币政策稳健宽松，多运用积极的货币工具。 存款准备金率多次下调，公开市场操作在第二季度转为网络投放态势，银行可用资金充裕度有所提高。 其次，加强了定向数量型信贷支持。 二季度央行将为小型商业银行、农村信贷机构、政策性银行、系统重要商业银行提供数千亿元再贷款工具，支持“三农”、“小微”和棚户区改造等行业。 6月实际投入的金额也必须是千亿元，乘数效应显着。 1-5月央行债务扩大1.17万亿元，比去年同期增加4137亿元。 再次，贷款规模政策性约束放宽，银监会对贷款比例的监管口径调整对银行贷款能力的增长有释放作用。 最后，经济运行稳定，工业制造业运营状况改善，服务业融资诉求加快。

另外，信用风险小、融资价格低的票据融资是推动公司信用规模迅速扩大的重要动力。 6月票据融资规模达到783亿元，出现季节性上涨，比去年同期增长1550亿元。

存款:增长变量大

6月新增家庭存款1.82万亿元，比去年同期增加7337亿元。 公司存款增加1.47万亿元，比去年同期增加1.46万亿元。 当月新增存款较多，年初以来新增存款水平低于去年同期。

连平认为，资金充裕度迅速上升，银行同业业务承压，同业债务放缓，市场短期利率水平下降，银行考核时集中获取存款是6月新增存款较多的首要原因。 中期来看，存款利率市场化尚未进一步推进，市场融资利率水平仍明显高于法定最高存款利率，特别是财富科技商品、信托产品、互联网金融产品未充分体现与其风险、收益相称的理财属性，呈存款金属性，是商业银行常规存款负债能力的 但是，7月11日，随着银监会发布《关于银行整个理财业务组织管理体系若干事项的通知》，“栅栏”的大体上以及财技商品之间“不得相互交易”的限制促使了财技商品回归“理财”属性，成为银行常规 另外，利率市场化进程有望在两年内实现，在这一过程中，各类金融产品的合规性逐渐提高，公司、个人大额存款的上市有利于银行存款的吸收恢复常态。

前瞻:全面降息的可能性不大

连平认为，目前的货币政策正在稳定增长和风险防范之间权衡。 从近期的政策操作来看，在保持政策连续性和稳定性的基础上，央行明显加大了方向调节的力度，加强了对实体经济和特定行业的结构性支撑。 预计下半年货币政策总体呈现稳定的中松态势，定向支撑、结构宽松仍将是“主旋律”。 目前，贷款利率基本市场化，贷款基准利率的政策工具作用大幅减弱，降低贷款基准利率对商业银行降低贷款利率的指导作用有限，降低社会融资价格效果不明显。 因此，在新的货币政策市场化传导机制尚未形成的情况下，存款贷款基准利率的调整将变得谨慎，年内降息的可能性不大。 就存款准备金率而言，全面降低法定准备金率将全面增加银行可用资金，但大局宽松不利于稳健货币政策的稳定性和连续性，从而降低经济调整结构的效果。 资金很可能会持续流向房地产和地方融资平台等潜在风险较大的行业，“三农”、中小企业等薄弱环节仍难以获得足够的资金支持。 总之，低水平对信用投入的支撑作用较弱，未来准备金率全面、大幅下降的可能性不大。 综合运用多种金融工具有很大的选择性、方向性调节的可能性。 市场操作作为灵活调节流动性、稳定适度地保持银行间利率的第一途径，再贷款、再贴现、短期流动性调节工具( slo )和常备贷款便利性) slf )等定向调节工具的采用频率有可能进一步提高。

温彬认为，下半年信贷仍将保持快速增长。 他认为，这不仅取决于融资对信贷的依赖度上升，还取决于近期存款释放出比口径调整更大的贷款能力。 下半年全球经济复苏，能源价格持续上涨，将加大进口型通胀压力，降低央行进一步放松货币政策的可能性，并增加回购作为回收短期流动性工具的采用频率。