“超5%收益彼岸：四大上市险企资金配置策略明显分化”

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四大保险上市企业(中国人寿(行情、问诊)、中国平安)、中国太保) )、行情、问诊) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )每半年发布一次接待处。 仅从投资对象来看，净投资收益率均在4.75%-5.1%之间，总投资收益在4.3%-5.1%之间，水平好于去年同期(详见图表1 )。 4家企业(其中平安和太保通过产寿合并统计(可投资资产共计约4.4万亿，市场集中度超过50%。

在投资配置上，4家企业开始呈现差异化结构。 详情请参照图表2。 国寿重视权益类的其他投资(私募基金、未上市股票等)，平安在财科技商品(信托和银行理财)投资上金额半年翻了一番。 另一方面，本单集合信托类投资近500亿，占总投资额的比例超过8%。

在大分类中，看起来都是自有资本投资所占的比例在下降，但固定到期日的投资在上升。 但是，在细分的比如中国人寿权益类投资中，股票占有率大幅下降(由于自主仓位削减和市值被动缩水两方面的原因)，而私募基金、未上市股票、股票投资计划等的占有率大幅提高，从6个月前的0.89%到2.3%。

平安保险(产、寿、健康保险等的合并)的战略与国寿不同。

平安主攻的是债权计划投资和财科技商品投资，两者占总投资的比例分别从去年年末的6.2%、2.5%上升到8.2%、4.4%。 其中包括信托企业信托计划、商业银行财科技商品等。 平安的权益投资从6个月前的9.8%降至8.8%，但权益证券(股票)的配比仍然是4家公司中最高的，为6.3%。 相比之下，最低的国寿为2.98%。

本投资要点置于非标准，特别是集合资金信托计划，本非标准资产投资新增984亿(其中每年410亿)。 其中集合资金信托计划最高，占非标准资产投资总额的49%。

太保半年报投资口径为集团合并，生产寿险可投资资产共计7566亿元，与上年末投资结构没有太大变化。 相对明显的是，财科技商品(包括固有类和权益类)投资增加14.7亿元，占总投资资产的2%。

4家企业中，固定到期日投资份额普遍上升，但其中定期存款份额减少，最少的是平安，上年末的18.3%降至17.5%，最多的是国寿。 上年末的35.9%下降到了34.8%。 基础设施和不动产债权计划、有担保住房贷款、信托计划等的占有率逐渐上升。

虽然股票占有率下跌，但国寿管理层在业绩发布会上分析称，从7、8月的情况来看，下半年股市仍有机会，需要灵活操作。 但是，要达到踏实稳定的牛市，需要国家对经济基础，特别是实体经济的进一步扶持，“目前的基础还不牢固，必须夯实”。

国寿:私募基金，未上市股票

在国寿的投资结构中，私募股权、未上市股权、股权投资计划从6个月前的162.4亿元激增至454.4亿元，增长179.8%。 占总投资资产的比例从0.89%上升到2.3%，但这一比例仍在上升中。

大体股权投资项目引起机构投资者的观察，近期国寿参与中石化投资，扩大中国华融持股比例，在港沪通过程中寻找机会，是国寿进一步提高投资收益的重要战略。

“债务匹配、分散风险、提高收益”是国寿管理层解释的投资战略的三个要素，“没有既定的内部政策和限制性的内部政策，只要有助于这三者，就会积极尝试。 当然对于新的投资品种，将逐案分解。 ”

从整体结构来看，国寿定存( 34.8%，略有下跌)和债券) 48.1%，仍是最主要的配置行业，总占有率接近83%。 另一方面，股、资基金配置比例从年末的7.50%降至5.26%，减少部分由保险理财产品、私募股权、未上市股权等另类投资弥补。

基础设施和房地产债券计划、项目资产支持计划、有担保住房贷款信托计划等合计投资额上升到1437亿，从6个月前的6.8%上升到7.3%。 其中，基础设施和房地产投资计划累计投资额约626亿元。 投资信托计划、财科技商品、项目资产支持计划等金融产品，累计投资额约375亿。

另外，作为掌握最大投资资产的寿险企业，国寿为资金运用引入市场竞争机制，尝试国内、国外市场化委托投资管理。 目前，国寿在国内选定了15家首批系统外投资管理机构，初期委托规模为200亿。 海外市场化委托投资还在选定投资管理者，“锁定的有多家公司，还在进行中”。 一位国寿内部的人说。

平安: 600亿投财科技商品

从结构上看，平安的定存占比最小，几乎是国寿的一半，为2372亿元，为17.5%。 债权计划投资和财科技商品投资(信托计划、银行理财等)分别从6个月前的766.4亿和307.6亿增加到1108.3亿和600.7亿，从6.2%、2.5%分别增加到8.2%、4.4%。

从整体结构来看，平安上半年调整了投资组合资产配置，固定到期日投资比例从年末的82.2%降至85.0%，权益投资从9.8%降至8.8%。 另外，在平安的投资对象分类中，权益投资只有“证券投资基金”和“权益证券”，与私募股权基金、未上市股权等统计口径无关。

平安保险的投资资产规模达到了1.36万亿。 上半年净投资收益率为5.0%，比去年同期上升0.2个百分点。 年总投资收益率为4.3%，比去年同期下降0.6个百分点。 长江证券(行情、问诊)报告称，平安增加固定资产投资降低权益仓库有助于提高总投资收益率。 预计平安的净投资收益率将稳定在5%。

海外投资也是平安布局的重点。 平安资产管理(香港)作为负责海外投资管理的主体，除受托集团内其他子公司的投资管理委托外，还为国内外投资者提供各种海外投资产品和第三方资产管理服务。 截至2009年6月底，平安资管(香港)受托管理的外汇资产规模已经达到263.5亿港元。

本:我有将近500亿

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这上半年投资收益率迅速上升，配置高收益债务，以低收益债务换替代资产是首要投资战略。 上半年企业净/总投资收益率均达到5.1%，高于去年同期的4.8%和4.6%。 网络投资收益率的上升，一方面是资产结构中高收益固定收益资产的配置明显提高，另一方面是来自企业较低的资产减值水平。

年以来，图书加大了高收益非标准资产配置力度，截至6月底，本非标准资产投资增长984亿(其中全年410亿)。 非标资产投资包括集合资金信托计划、基础设施和房地产投资计划、项目资产支持计划和专项资产管理计划，其中集合资金信托计划占比最高，超过非标资产投资总额的49%、总投资资产的8%。

非标准资产配置主要占低收入国债等的份额。 另外，未支付的图书资产为7亿5000万美元，低于去年同期。

但长江证券报告显示，上半年通过银保渠道扩大现价销售以前传入的型产品带来了保险费的高增长，通过配置非标资产来处理保险产品的利润率状况，上半年基本维持了非标配置和银保渠道高现价低利润率保险费的循环。 并且在资本公积项下仍有10亿元左右的损失； 这是因为需要关注企业的退保风险和投资资产的安全性。 综合考虑下半年的市场情况，降价有可能进一步提高。