“IPO公司清障三类股东 政策待进一步明朗”

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ipo公司的清障三种股东政策需要进一步明确

资本管理产品类股东的持股份额无需在工商部门进行变更登记，只需要交易所和中证报价系统即可进行挂牌转让，因此模拟ipo公司股权结构的稳定性容易受到破坏。 另外，ipo的排队时间一般较长，在此期间如果发生股票到期交易和收益权转让等情况，容易引起权利纠纷。

证券时报记者程丹

许多新三板公司掀起ipo热潮时，发现它们在ipo征兵过程中遇到了障碍，即三类股东问题。 监管层没有对三类股东制定差异化处理政策，但至今处理问题的政策措施尚未确定，市场陷入摸索期。

最近，许多ipo公司整理了三种股东，以缩短排队的速度，提高通过率。 一位长期从事新三板业务的投资者表示，拟上市公司的股权结构不应过多而庞杂。 为了保险起见，三类股东持股比例较低的可以通过将股份转让给相同结构的合作公司或直接转让给自然人来处理上市干扰，但持股比例较高的三类股东需要耐心等待下一个政策出台。

三类股东问题

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新三板挂牌公司海容冷链、有友食品年底在ipo排队，但现实情况是，从今年2月开始，这些企业在证券监督管理委员会ipo排队时间表上的考核状态已经有反馈，排在它们后面的公司已经有几家，

三类股东是指契约型私募基金、资产管理计划和信托计划； 三类股东公司是指直接股东或间接投资者中包含三类股东的公司 并且对三类股东新三板和a股市场持有不同的监管态度。

根据6月28日公布的《全国中小企业股权转让系统投资者合理管理细则》，确定证券企业理财产品、期货企业理财产品、银行理财产品、信托产品、领域协会备案的私募股权等理财产品可以申请参加挂牌企业股权的公开转让 另外，在早前年股转换系统公布的“机构业务问答(一)理财计划、契约型私募基金投资带来的新三板挂牌企业股权相关问题”中，提到理财计划和契约型私募基金可以投资新三板公司。

但是，新三板公司向ipo转移时，三类股东的影响问题凸显出来。 《首次公开发行和上市股票管理办法》要求，公司上市，发行人股份明确，控股股东和控股股东、实际控制人控股的股东所持的发行人股份不存在重大的权利纠纷。

一位长期从事新三板业务的投资者表示，资管产品类股东的股权不需要在工商部门变更登记，只需要交易所和中证报价系统就可以挂牌转让，因此模拟ipo公司的股权结构稳定性容易受损，而且ipo的排队时间一般较长， 指出在此期间发生股票到期交割和收益权转让等情况，容易引发权利纠纷，其背后的份额变动、代理行为更容易滋生制造温床。

截至目前，监管层尚未确定明确界定三类股东的股权，但从过去公司的反馈来看，这类股东的新闻披露基本上必须贯穿于自然人或国资主体，否则将影响考核的进度。 证券监督委员会非上市公共企业监督管理部主任周贵华曾表示，证券监督管理委员会对三类股东公司的受理没有歧视政策，三类股东会引起不同市场之间的规则适用问题，由于发行所涉及的股权明确和书信要求，存在三类股东的企业不接受不同市场的法律法规之间的联系

三种股东公司突围[/s2/]

最近更新了事前披露资料的奥飞数据，但是在申请ipo行列之前已经自主整理了三类股东。 整理的顺序是从年下半年开始整理契约型私募股权基金的持股。 最重要的处理是契约型私募股权基金向相同结构的合伙公司转让股份或直接转让给自然人。 从年8月到年10月，企业通过股权转让系统发生了11次股权转让，相关股份数共计410万股。 深圳跃跃资本投资公司(有限合作)跃跃成长1号新三板投资基金、广东新风口投资有限企业新风口定增1号基金、广东金睿和投资管理有限企业金睿和新三板混合战略3号将股权全部转让。

在证券监管委员会的反馈中，奥飞数据显示，受让方是否为契约型股票基金的原合伙人或受益人，是否有代理关系或其他特殊安排，是否存在争议或潜在争议，股东取得发行人股份的背景和原因，价格是否公平。 被要求证明与控股股东及实际控制人、董监高、其他核心人、此次发行中介机构及签名人是否有关联或其他利益关系等。

在奥飞数据之前，其他两家新三板企业——在线互联网和聚合科技在排队期间从新三板挂牌，3类股东向相同结构的合作公司转让股份或直接转让给自然人。 互联网是将两个契约型基金持有的股份全额转让给原股东，契约型基金向原股东增资，原股东利用增资资金进行股权受让的隐藏操作。 这样，线上互联网的实质股东权益没有发生变化，这不仅保障了两大契约型基金的投资资本，也避免了股权结构的复杂问题。

技巧的方法和志愿网络相似。 在ipo申报时，股权技术将携带银杉科创战术新兴产业基金和银杏盛鸿新三板基金的一期基金——两类股东。 今年8月24日，企业从新三板挂牌挂牌，9月15日，银杉基金和银杏基金分别与聚集地7位自然人老股东达成协议，承诺将其持股全额转让给后者，至每股40元。

为了实现ipo，这三家公司都选择积极处理三类股东问题，其中，志愿互联网和股权技术三类股东持股比例不大，志愿互联网持股比例为2.73%，股权技术为0.86%

这种情况不具有普遍宣传的意义。 这些人士表示，对于三类持股比例较高的行列公司，涉及诸多问题，一是要整理持股比例过大会后是否需要重新排队，二是在政策指导尚未确定的情况下，只能等待，这就需要政策进一步落实