“香飘飘三度冲击IPO受阻：广告费超净利 采购数据遭疑”

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香飘三度冲击ipo阻碍:广告费超纯利购买数据存疑

尽管被称为杯装奶茶的创立者，销售额却连续6年处于领先地位。 一年卖3亿多杯，杯子相连可以绕地球三周，但作为占中国杯装奶茶市场一半的芬芳香气，登陆a股市场的道路尤为坎坷。 根据日前在证券监督管理委员会网站上公布的《主板审查委员会年第七十四届会议审查结果公告》，香飘食品股份有限公司(首发)暂缓表决。

对此，有分析师认为，杯装奶茶走天下的香飘是否会再次冲击a股市场仍是未知数，ipo再次被按下暂停按钮后，香飘上市之路前途未卜。 香飘在快速发展的过程中，除了营销费用高的企业、研发费用低等因素外，也可能是盈利能力非常不确定、ipo被搁置的重要原因之一。

ipo被搁置表决

2005年成立的香飘长期以来成为中国最大的杯装奶茶专业制造商。 蓬松的ipo之路从去年开始，但是走得并不好。

在上述公告中，证券监督管理委员会没有明确此次暂缓表决的理由。 从历史经验来看，ipo暂缓表决的例子很少见，但之后通过的概率很高。 根据wind统计数据，截至今年，证券监督管理委员会审查委员会进行的855项审查中，包括合并重组。 仅有11例暂缓表决，其中年发生5例，分别为诚迈科技、贝肯能源、尚品快递、科达力和博天环境，目前已成功上市。

根据《证券监督管理委员会发行审查委员会办法》第三十条的规定，发审委员会发现还有待调查核实，影响确定评价的重大问题的，应当在发审委员会会议前以书面方式提出表决保留的建议。 评标委员会会议首先投票决定该股票发行申请是否需要暂缓投票，同意票数达到5票的，可以对该股票发行申请进行暂缓投票。 暂缓表决的发行申请再次提交评标委员会会议评审时，大体由原评标委员评审。 评标委员会会议对发行人的股票发行申请只能暂缓表决一次。

业内人士认为，ipo之所以发生暂缓表决，大多是因为监管部门对发行方的重要事项尚未进行明确核查，有必要进一步核实说明。 从近年来的现实情况来看，这些事项大多来源于外部对公司上市前夕的通报等。 在核实相关新闻、发布相关说明书后，如果没有重大新闻披露或财务造假，这类公司成功的概率一般很高。

其实，这不是香飘第一次冲击ipo，其对资本市场的痴迷，从这几年中几次提出上市申请就可以明显看出。 年，香飘申请过ipo，年，香飘在通过上市环保审查一个月后，遭遇ipo暂停。 年，证券监督管理委员会恢复ipo，香飘申报材料尚未重新审理； 年7月a股异常波动，ipo再次被暂停。 年，香飘飘再次突破ipo，但这次又暂缓表决。

广告费用远远超过净利润

招书，将香飘产品结构单一、广告支出超净利润等问题暴露在公众视野中。

公开资料显示，香飘成立于2005年，在名人代言、植入电视剧、综艺节目冠名等一系列耗资巨大的广告费用营销后，香飘迅速成为中国最大的杯装奶茶制造商。 这种高度依赖巨额广告投放的增长模式，受香飘市场影响很大，而且成为这家公司最诟病的地方。

招行证明，年-年，香飘营业收入分别为20.93亿元、19.52亿元、23.90亿元，净利润分别为1.85亿元、2.03亿元、2.66亿元。 其中，杯装奶茶产品营业收入年、年分别达到20.65亿元、19.26亿元和23.64亿元，占企业全部营业收入的98.68%、98.68%、98.90%。

相比之下，年-年，香飘的广告费用分别达到3.33亿元、2.53亿元、3.59亿元，都大大超过了同期上市公司的净利润。 在市场宣传方面，香飘根据经销商出库量和分发量等考核进行一定方法的返利和补贴，包括固定返利、特别补贴和市场宣传补贴。 年-年，这三种补贴总额分别为0.89亿元、2.23亿元和2.99亿元，收入占主要业务的比例分别达到4.31%、11.59%、12.66%。 年-年，该补贴规模已经超过了上市公司同期自身的净利润。

另一方面，年-年，香飘的研发支出为1477万元、559万元、639万元，研发支出占营业收入的比重仅为0.71%、0.29%、0.27%。 在企业员工结构中，香飘的技术人员有79人，占员工人数的比例只有3.04%。

一位分析人士表示，公司每年投入数亿元、数十亿元的巨额广告费，在食品、饮料等快消品领域屡见不鲜。 但是，光靠烧钱打广告来支撑业绩是不可取的。 持续依赖烧钱的广告投资很可能是不健康的业绩增长，高额的广告费最终将成为侵蚀企业净利润的定时炸弹。 在目前的市场环境下，公司打广告是必不可少的，但关键还是要有过硬的产品支撑。 香飘奶茶目前产品过于单一，创新能力不足，或制约了其成长潜力。

针对产品单一化的争论，香飘也在发生变化。 证书显示，香飘计划将部分募集资金(约1.6亿元)用于年产10.36万吨液体奶茶建设项目。 这意味着香飘打算进入液体奶茶市场。 但是，面对液体奶茶市场的众多同行竞争对手，香飘面临的挑战不小。

购买数据存在疑问

4月20日，证券监督管理委员会发出的《香飘食品股份有限企业首次公开发行股票申请文件的反馈意见》，涉及香飘同行业竞争、关联交易、经销商模式、供应商采购等多个方面，提出了13个规范性和29个新闻披露问题。 《反馈意见》中，结合报告期各期发行人产能利用率的变动情况、发行人收入的变化情况、与同领域企业相比的产销量情况、发行人的市场份额情况，出现了发行人是否面临领域不利变化、发行人在领域竞争地位不利的变化

飘飘年4月提交的招股证书显示，年-年，飘飘产能分别为15.40万吨、15.83万吨、15.83万吨，产量分别为13.39万吨、11.75万吨、13.82万吨，产能利用率为 另一方面，根据年申报单，年-年和上半年香飘产量12.75万吨、13.40万吨、13.38万吨和3.45万吨，产能利用率分别为102.77%、88.22%、86.90%和45.02%

上述《反馈意见》还根据招股书的业务和技术章节，主要原材料占营业价格的比例为60%-70%左右，但在盈利性章节中材料价格占营业价格的比例在85%以上，证明了差异的原因，在盈利性章节中食材和包装材料

根据募集证明，香飘公开的购买数据中，年、年、年椰子果实购买金额分别为2324.48万元、1683.23万元、1868.38万元，购买数量分别为233.22万公斤、176.90万公斤、204.39万公斤 据计算，平均购买价格分别为每公斤9.97元、9.52元、9.14元。 香飘飘招股书显示，最重要的原材料平均采购价，椰子果实年采购价分别为每公斤10.29元、9.68元、9.14元。 只有年的披露数据与计算数据一致。