“为什么美联储4月FOMC会议至关重要”

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为什么FRB4月的fomc会议很重要

回顾近期市场表现，中金表示，全球市场整体反弹动力明显减弱，新兴市场受中国a股拖累甚至出现回调。 但是，日本和欧洲的股市由于清除了前期的下跌而大幅上升，领先于世界市场。 第一，由于日元和欧元的升值压力减弱，解除了对各自股市的压制。

中金表示，2月中市场见底，受制于汇率上涨和投资者对负利率政策担忧的发酵，日欧股市明显落后于美股和新兴市场。 另外，市场以FRB鸽派的姿态为中心压低美元，推动大宗商品和新兴市场的反弹，相反，推高日元欧元汇率、抑制股市的逻辑链条也形成了较高的共识，也是过度密集的交易。 例如，看多日元的投机仓是历史性的高价，而美元多头大规模撤离至年美元开始大幅上涨之前的水平。

整体评价的最高反弹阶段可能已经过去，中金认为，上述共识和趋势有可能在某种程度上发生逆转。 一个是，由于美联储可能并不像市场想象的那样鸽派，美元不会大幅走弱。 二是前期市场对日欧的担忧可能有些过剩。 再加上，如果日本央行加大宽松，也有望推动市场进一步反弹。 近两周美元升值、日元欧元贬值、日欧股市大幅反弹、新兴市场回调可能是预演。

趋势能否逆转，很大程度上取决于本周美联储和日本央行的会议。

为了整理美联储目前的加息条件和环境，从货币政策和加息预期、就业市场、通货膨胀、经济活动等方面。 中金将目前的情况与去年10月的走势相对，4月的加息几乎是不可能的，但是fomc会议很重要。 因为市场关注着美联储在这次会议上是否制定了具有预见性的方针，为下一次会议的加息做准备。

美联储目前的加息条件和环境:谈谈去年10月的fomc吧

中金表示，美联储的政策姿态和随之而来的美元行情走势是决定当前全球资产价格走势的最重要的渠道变量，并且正在一锤定音。 由于本周26~27日的fomc会议很重要，市场的关注点将集中在FRB是否提出6月份增资的前瞻方针上。

中金认为，关于去年10月的fomc会议〔10月27~28日〕，了解FRB目前所处的增资条件和环境是有效的。

年10月的fomc会议选择应对目前的状况，是因为中金主要基于以下两个考虑。

)去年10月和本周召开的fomc会议，都是在全球市场经历动荡(年8月vs .年初)，之后经过一定时期的反弹，基本修复完毕之后召开的会议。 美联储在面临全球金融风险时，针对鸽派发表言论，表达对全球风险的关注，这也是推动去年9月底和今年2月市场自底反弹的首要原因。 而且，经过一段时间的修复，风险明显减少，美联储也面临着在新的市场环境下需要重新审视政策的问题。

2 )在去年10月的fomc会议声明中，FRB不仅在9月的声明中删除了近期全球经济和金融市场的快速发展可能在一定程度上抑制经济活动，在短期内对通货膨胀形成进一步的下行压力这一说法，还用前瞻的方针将当前的低利率水平维持了多少。

根据这句话的变化，FRB基本确定了12月加息的可能性，成为加息的前奏，纠正了10月以后市场形成过于乐观的预期。 从之后的市场表现来看，实际利率上调将在去年12月，但由于预期的矫正和温度上升，美元开始大幅上涨，欧元的日元贬值、油价和黄金的下跌，世界市场9月末以来的反弹窗口基本关闭，新兴市场再次进入下行通道，但日本和欧洲的

由于10月份fomc有预见性的指导，美元上涨，加剧了欧元的日元贬值、黄金和油价下跌

世界市场9月末以后，反弹窗口基本关闭，新兴市场再次进入下行通道，但日本和欧洲股市的反弹持续到12月初美元再次走弱

美联储加息决定受诸多因素影响，不是缘木求鱼的机械对象，但如果货币政策框架比较固定，将当前经济和市场环境与年10月加息号角响起时进行比较，仍将更好地理解美联储加息的依据和思路，从而提高当前的利率。 下图中，中金详细描述了经济活动、通货膨胀、就业、金融市场、全球环境等多方面指标的绝对水平和趋势。

目前对年10月fomc会议召开前各项经济和市场指标的

货币政策和加息预期。 与去年10月一致，加息预期均因市场动荡大幅下降，但目前市场预期更为乐观，6月加息的概率被认为还不到20%，但截至去年10月的fomc，12月加息的概率被认为在30%左右。

中金认为，过分乐观的预期也意味着进一步提高空之间存在界限，相反，在被纠正时，反而有引起较大干扰的风险。

就业市场。 从非农、失业率、劳动参与率等各项指标来看，目前就业市场强于去年10月fomc会议前，向上回升的趋势更加确定。 虽然工资水平与去年同期相比没有大幅改善，但和去年9月的数据大致相同。

通货膨胀。 得益于2月中旬以后国际原油价格的大幅回升，美国cpi与去年同期相比和pce均较去年第三季度明显回升，核心cpi和pce也较去年同期接近或超过2%。 此前，这是油价和进口价格等暂时因素造成的，但通胀持续低迷仍是制约美联储加息的主要因素，目前通胀明显回升，也可能促使美联储重新考虑加息决定。

经济活动。 工业活动仍保持相对疲软的状态，工业产量较去年9月为负，较去年9月跌幅扩大，但耐用品订单改善明显，与此不同的是，ism制造业pmi于去年12月触底回升，今年3月强势增长至51.8个扩张区间。

居民费用。 虽然受年初以来市场波动的影响，顾客信心较去年10月有所下跌，但居民支出仍保持相对稳健的增长。

不动产。 虽然新屋开工和营建许可等主要指标均弱于去年9月的数据，但从长期以来的大趋势来看，依然稳定。

金融市场环境。 耶伦FRB主席今年2月在国会听证会上表示，对金融环境增长的支持全部减少( less supportive )，主要原因是金融市场波动、高收益债务利率差扩大导致部分公司融资价格上涨等。 但随着近期市场的修复，bloomberg美国金融环境指标修复到与去年10月相同水平，金融环境恶化明显缓解。 除此之外，从股市估值、债券收益率、信用息差的角度来看，目前的水平均高于去年10月。 美元指数基本持平。

全球风险。 国际油价2月底以来，大幅反弹回到45美元/桶附近，与去年10月fomc会议前持平的msci创业板指数点位也修复到了当时的水平。

从上面全方位的分析和对象来看，中金表示，除费用、房地产和工业生产部分指标持平或稍弱外，FRB目前面临的各项经济和市场指标明显优于去年10月fomc会议时的环境，特别是就业市场和通货膨胀。 因为，如果假设FRB的政策决定只依赖这些数据，那么就很容易得出结论，FRB应该在这次fomc会议上至少做出与去年10月相同的决定，即前瞻性的指导方针，为下一次会议的增资做铺垫。 如果在本周召开的会议上确实如此，目前的主要资产价格走势逆转也与去年10月的fomc会议后的情况相似。