“新股发行的市场化方向不容动摇”

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新股发行市场化方向不可动摇

朱邦凌

由于注册制延期，新股发行制度的行政管理色彩越来越浓。 这也许可以理解为注册制过渡期和股市大幅波动后的权宜之计。 只是在过渡期的情况下，新股发行的技术细节问题越来越重要，要想使中小投资者的利益与市场的公平性越来越并存，就必须在相关技术详细设计中力求完整性。

目前，新股发行方在市场实践中表现出以下特点。 其一，实行无资金市值销售制度，新股作为二级市场的补偿或福利发行。 其二，新股认购的签售率极低，多为1万分之几。 其三，新股的交易和道路是有名无实的发展，发行2.3倍的市盈率成为藏在心里的天花板，一些小盘新股干脆取消交易，在所有网络上发行。 其四，一些新股中签名者放弃购买。 据报纸报道，已有6000多名新股中签名者放弃认购，以这些新股开盘当天的收盘价或当前市值计算，证券公司卖出的新股总盈余将达到1.60亿元。

在ipo新规面前，大部分投资者恐怕一年也不到一只新股。 为了让更多的投资者分享新股红利，可以考虑参考香港地区的新股红鞋制度。 也就是说，为了照顾中小散户，无论资金多少，只要参与购买，各账户都可以收到一定数量的新股。 与a股中小投资者基数多的优点相比，人手百股不太现实。 那么，也可以拆除小的新股认购机构，将新股认购的最小机构一律规定为100股。 实际上，东方电机在1995年采取了从各个账户只能购买100股新股的方法。 企业股东很难满足当时《企业法》关于股票面值在人民币一千元以上的股东人数在一千人以上的规定，因此该法被废除。 但是，目前《企业法》废除了上述规定，新股认购以100股为认购单位没有法律障碍。 沪深交易所必须将各自的1000股和500股申购单位统一改为100股，沪深市值通用，不应该为部门利益制造壁垒。

进入今年以来，在线机构的投资者和个体经营者明显获利丰厚，与中小规模投资者难以签字形成了巨大的反差。 以以前的新股发行为例，公募基金等a级投资者为沪市新股东方时尚( 18.170、1.18、3.16 )、南方媒体) 18.170，-0.11、-0.60% )、天创时尚) 22.840，。 根据ipo新规，公开发行的2000万股以下盘股在线发行，可以大幅提高到1亿股以下盘股在线发行，缓解中小投资者难以签字的困境，兼顾线上收益的公平性。 另外，考虑适当提高首次公开发行的新股流通股票的股权，没有必要拘泥于ipo流通股票的20%这一规定。 这样一来，一举两得是指抑制新股稀缺性带来的过度溢价，减少限股数量，避免今后大量限股解禁对二级市场的冲击。

新股上市方自年1月起实施新股上市首日的44%涨幅限制制度，自那时以来，除极少数新股外，大部分新股上市首日均上涨44%。 此后，许多交易日几乎每天开盘后一个字一个字上涨停止。 机构、大户每天开盘前都在利用vip频道大资金排队买新股。 结果，多数小碟新股上市后，连续买入10多家新股，股价上涨过快，远远超过价值，弥补了牢牢接管的散户。 以蓝海华腾( 181.800、13.80、8.21% )为例，上市后连续拉升20个停牌，成为今年新规下的最牛新股。 开业前后，众多机构和知名游资营业部出现在每日龙虎排行榜上。 4月22日这一天，仅华泰证券( 17.690、-0.52、-2.86% )，无锡解放西路营业部就出售了1亿2300万美元。

新股上市第一天的44%涨幅限制制度，管理层的本意是不让新股暴跌，但现实情况是新股上市后暴跌更轻松，不用花太多资金就可以轻松封涨停牌。 之后利用特殊通道买入，之后继续推高股价牟取暴利，使新股上市制度成为机构和游资牟取暴利、套牢散户的利器。 无论如何，新股发行市场化的方向是不可动摇的，毕竟新股发行和申购不是共同出售每一件商品，也不是报酬福利，新股的价值最终由投资者独立研究判断，由市场决定。 基于这些，笔者提出取消目前上市首日44%的涨幅限制，消除机构和游资营业部的特殊通道。