“三季度市场好坏参半 公私募慎对“吃饭行情””

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第三季度的市场利润空利润对公私募审慎地吃饭行情有好处

年中抢劫市场体质虚弱，公众私募，吃饭行情谨慎

金牛基金周报

关于后市，公共私募认为，市场走势不如以往预计的餐饮行情乐观，三季度市场利润空为利润一半，下半年将持续重复价值投资主线，聚焦政策、领域、个股等阶段性风险。

利空令人震惊而脆弱的自信

7月27日，a股市场大幅下跌，早盘双双收盘后开始缓慢下跌，上午的大幅跳水持续到下午达到低点。 上海综合指数突破3000点多，创业板跌幅更大，直接至2150点多。 两市跌停22股，跌停达到93股。 两市成交量明显扩大，同日合计达到8068亿元，领域板块全线下跌。

认为引起市场7.27下跌的因素很多，其中，当日《商业银行理财业务监管办法(意见征稿)》影响最大，该征稿对银行财科技商品投资股市施加了严格限制。 不过，海富通基金认为，由于理财新规还处于征求意见阶段，最终将有所调整，新规落地后至正式实施尚需时日。 短期内，银行理财新规不会像去年6月股市的杠杆作用一样，对流动性产生直接较大影响，但会抑制市场的风险偏好。

注意市场，机构相关人士大多指出，7.27大跌的原因是，目前市场依然疲软的结构扩大了金融新政的利润空的影响。 事实上，到了年内，市场对行情的走势已经有了很大的分歧。 迄今为止，对餐饮行情的乐观看法占主流，但如果关注二季度以后的市场情况，当时的市场经过一年左右的大幅调整，许多股票的股价腰斩，部分股票跌幅甚至达到70%，更不太可能向下方大幅调整。 另外，在政策方面，也没有看到整体利空的信息。 再加上第二季度以来，部分股价超过预期，市场震荡上升，大势所趋。

但现在，在经历了第二季度的回升行情之后，有必要重新审视市场真正聚集的向上力量。 另外，这个力量是震荡向上，还是餐饮行情真的被认可，尚存疑问，公募基金经理指出。 其实，与餐饮行情乐观的情绪并存的，也有很多对后市不乐观的评价。 注意7月以来证券公司的研究报告，研究机构对饮食行情中充满肉、饮食行情向纵深发展等表示乐观，但也有怀疑饮食行情真实性的看法。 申万宏源( 6.100，-0.08，-1.29% )直接指出市场已经出现了无温度的高烧，不要认为这将促使投资者谨慎投资。

据上述基金经理称，全年，市场上开始出现更多负面因素。 让我举几个简单的例子。 1、7月中旬是国家队救市一周年，没有确定信息表明国家队将退出，尽管退出的现实条件确实缺失，但市场的担忧依然存在。 2、&lsquo； 从二季度开始到现在，行情事实上没有形成确定的趋势性力量，&lsquo； 行情可以说是看的人多、吃的少、机构参加的多、散户资金参加的少3、个股是否真的处于价值最低点也值得怀疑。 许多股票自去年以来下跌不少，但今年二季度以来，一些股票已经创新高，股价下跌压力增大。 4、二季度以来，市场上涨之际，上市公司大股东等减持释放量增加，减持压力加大，市场信心难以恢复； 5、监管变严，阶段性市场震荡持续。 年初以来，上市公司贷款、收购等监管变得严格，市场整体好转，但阶段性震荡因素难以成行。

只能说市场灾后恢复是第一次的成果。 过分寄予厚望的话，反而会因利空的新闻，如财务管理新规等的冲击而原形毕露，或两步三退。 相对乐观的是，进三步退两步。 上述基金经理说。

第三季度的局面多而复杂

事实上，上文提到的基金经理对市场的怀疑，在全年或更早的时候，已经是很多机构在操作中重点关注的风险因素。 中国证券报记者在采访中发现，有偏颇价值的主题基金和有偏颇成长的科技主题基金的基金经理在上半年的运营中，避险、被动的情况不少，并且到了年中，他们正处于风格转变的犹他期

今年以来，上述支出主题基金受益于大支出产业的相对业绩，业绩状况相对良好，但在实际操作中，战争和退出的意图依然明显。 去年第三季度和今年年初的下跌，给了产品以低价筹资、交换的机会。 当时的想法是基于全年偏重价值、稳健、避险的投资方向，以对全年行情整体悲观为主，但一季度中后期以来耗资较大的个股阶段性表现为产品提供了抛售利润的空之间。 介绍这个产品的基金经理。 同样，在上述科技主题基金中也可以看到，新能源、锂电池等主题表现的时候，就是该基金换仓库的时候了。 但是，今年其他投资机会急速周转，跟不上节奏。 那个基金经理说。

然后，到了年中，将进入基金风格切换的犹他期。 &lsquo； 在行情等市场情绪的笼罩下，上半年投资呈现正常压力，第三季度风格酝酿反弹调整。 基金企业的投资监督说。

7.27大跌，给市场走势带来了不小的变化。 基金认为，从整体来看，三季度乃至下半年市场利润空、利润交错，市场整体局面多而复杂。

下半年，结构性行情持续，组合结构优于仓库。 公募基金经理的助理指出。 具体来说，英国脱离欧盟后，全球货币政策宽松推动利率下一个城市+风险偏好见底，有望维持结构性行情。 预计世界货币将更加宽松地存在；国内改革政策+货币政策指导界限改善； 新一轮利率下降，带动估值回升中报窗口期股东减持大幅减少中报披露期、业绩+传输带动市场活跃等因素，持续积聚市场向上的力量。

市场的不利因素也很明显。 经历了宏观经济增速放缓、人民币汇率下跌趋势明显、市场监管带来班次阵痛、部分领域和企业盈利能力下降、市场资金风险偏好低迷等7.27的下跌后，成为下一个市场走势的重要不确定性因素。 汇丰新闻提醒投资者观察相关市场的新闻:银行理财业务监管新规对股市的影响归根结底在几何上尚需确定新规； 在美联储加息和人民币汇率方面，9月美联储加息的概率较低，人民币贬值压力短期释放，更大幅度的双向波动空或已经放开； 短期通胀依然堪忧，7月居民客户价格指数( cpi )持平或继续下跌； 在资金方面，8月限股解禁的市场价格今年以来次低，ipo似乎在加速，但整体影响有限； 年沪深两市上市企业的中报披露正在进行中，但中小板、创业板企业的收益增速略低于去年同期，等待。 这些消息，虽然机遇与风险并存，但如果市场信心依然薄弱、热情不高的情况持续下去，则有可能扩大到细风险影响市场的巨大地震。

年下跌或逆转了市场的部分风向。 据华泰证券( 18.520、-0.33、-1.75% )称，目前市场仍是存量博弈，市场在没有明显盈利/(/k0/)的信息的情况下也会大跌，全年市场调整是市场自身的因素，因此餐饮行情结束， 如果市场不利因素持续作用，第三季度和下半年的市场将继续呈现弱势格局。

下一阶段的价值投资+合理规避风险

乐观的看法依然存在。 原海洋开源首席经济学家杨德龙表示，“7.27的下跌具有恐慌的杀伐性，但尾盘蓝筹股已经开始反弹，因此这种杀伐性不具有持续性。” 从目前来看，利空的消息已经在之前的下跌中充分反应，利空只是延长了市场在3000点附近震荡的时间。 现在，a股开始从底部上涨，再次回到3000点附近。 在这个点附近市场有一定的分歧。 第一个原因是很多人因为去年的下跌损失很大，市场信心恢复可能需要一段时间。 但是，市场动荡不变。

杨德龙认为，要把握正确的方向，必须放弃一些讲故事的股票，放弃一些主题素材股，拥抱一些蓝筹股，特别是以前流传下来的白马股。 从监管层的政策导向来看，也是诱惑大家进行有价值的投资。 杨德龙说，很多人对价值投资有点误解，认为价值投资就是买入股票不动。 他认为价值投资其实就是在资产被严重低估的时候去买，在该资产被严重高估的时候卖。 投资要看公司的价值，而不是炒短期的概念。

对机构投资者来说，回归价值投资也将成为下半年投资的主线，但避险也将成为机构要点的投资需求。 年中是机构以前就流传下来的战术调整期。 &lsquo； 7.27大跌后，组织对震撼弱市风险的意识被唤醒，三季度是全年业绩为目标的战术布局期，从大致率上讲，将继续重复价值投资，追求清晰的机会和合理的风险规避。 上海私募基金机构的基金经理说。

具体来说，要发掘价值和规避风险，就必须选择要点板块和机会。 南方基金的赵凤学认为，从长远来看，升级带来的投资机会值得长期关注。 从短期来看，在国内经济转型的背景下，改革是未来长期勾结的主题，特别是与供给侧改革(如大宗商品)相关的重要领域备受瞩目； 而且，与军工领域和石油价格关联度高的化工板块值得关注。

要点: 1、供给侧改革中的煤炭。 中央提出积极稳妥推进供给侧改革以来，煤炭脱产能相关政策相继出台，表明脱产能全面展开，产业限产执行力强，供给收紧。 2、有色系内的贵金属。 由于疲软的美元支撑着大宗商品的价格反弹，英国退出欧盟有望实现世界货币的缓慢复苏3、中报高抛个股； 4、军工板块。 军需产业受到各种政治事件的催化，拥有国有企业改革等推动力等，要求明确的收益和风险的相对控制。 有公开募集基金的投资者的建议。