“中国货币政策短期或趋紧 凸显控风险决心”

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中国的货币政策短期或紧迫地强调了风险控制的决心

本报记者杨博

中国人民银行在春节前后分别提高了中期借贷便利( mlf )、逆回购利率、常备借贷便利)利率。 对此，外资机构解体师认为，中国央行发出货币政策紧缩的信号，目的是抑制信贷增速过快，缓解资本外流。

德意志银行大中华区首席经济学家张智威预计，目前的政策紧缩趋势将在一季度中维持，但二季度可能会随着经济增长放缓而发生变化。 但是，如果房地产上半年没有像预测的那样降温，紧缩的趋势可能会持续到第三季度。

加强政策紧缩趋势

春节长假前，中国央行上调了mlf利率，并在节日后的三天上调了公开市场的逆回购和slf的各期限利率。 解体官员表示，政策性利率的全面上调意味着实质性的加息。

高盛报告称，中国央行的这一举动进一步加强了货币政策紧缩的趋势。 虽然slf的采用规模比较小，但slf只有在银行间资金状况特别紧张的情况下才会被采用，因此slf利率的上升对全人力边际融资价格仍然非常重要。 slf隔夜品种利率的不对称性大幅提高，有可能促使金融机构银行间融资期的扩大。

高盛分析人士表示，金融杠杆化和宏观经济状况对货币政策紧缩的要求基本依然存在，除非银行间市场发生更显著的杠杆化，或者经济活动大幅放缓，否则中国央行的政策紧缩趋势将依然保持。

摩根中国首席经济学家朱海斌表示，自去年第三季度以来，收紧的宏观审慎措施导致货币市场利率进一步波动，启动了金融杠杆化。 货币政策转变的背景是中国短期经济增长前景稳定；ppi再通胀将为降低公司实际利率、改善工业利润、缓解短期不良债权担忧、处理金融风险提供空之间； 资产价格评估过高，通过表外和影子借贷活动展开的监管外金融活动带来持续政策担忧的资本外流压力依然存在，限制了国内货币政策调整。 从总体上看，这些因素促使中国央行货币政策从年上半年的中性转向宏观审慎基础上的紧缩。

强调风险控制的决心

张智威认为，逆回购利率的上升进一步释放了货币政策收紧的信号，诱惑了金融市场短期利率的上升。 上调利率的目的是抑制信贷的快速增长，缓解资本外流，这表明了央行严格控制金融风险的决心。

张智威表示，1月24日mlf利率上涨和此次slf及逆回购利率涨幅均较小，较基准利率上涨效果温和。 这种方法表明央行采取了谨慎可控的步伐和幅度，保证了经济稳定增长的前景，不会造成破坏性的调整。

德银预计，中国央行或上半年将通过监管和调控市场利率的方法维持紧缩政策。 一季度，为了抑制广义的信用增长，上述类型的贷款利率有所上升。 下一个政策是宽松的，关键要看房地产周期的快速发展状况。 目前的政策紧缩趋势预计将在第一季度维持，但在第二季度可能会随着经济增长放缓而发生变化。 如果房地产上半年不像预测的那样降温，紧缩趋势将持续到3季度。

摩根大通的朱海斌预计，未来一两个季度，中国央行将维持目前货币政策的角度，这意味着货币市场利率和政策利率将持续脱节。 短期内货币市场利率相对较高，波动性可能较大。 从长期来看，金融杠杆是一项积极措施，预计中国央行将努力避免破坏市场活动，这意味着流动性操作将更加多元化和创新。