“各方多管齐下 让好公司在国内上市”

本篇文章3496字，读完约9分钟

各方在许多管理下让好公司在国内上市

中国上市公司舆论中心马建勋

最近，证券监督管理委员会党委委员、主席助理张慎峰带队到北京市中关村科技园区调研座谈时的讲话，引起了不少的关注。 张慎峰说，让好公司留在国内，让好公司尽快上市，融资者更快更快发展，成为投资者越来越多利益、市场各方努力追求的共同目标，为建设资本市场强国注入正能量。 不久，好公司留在国内，好公司尽快上市，迅速占领各大财经媒体头条。

27岁的a股市场拥有3000多家上市公司，以60万亿元的总市值位居世界资本市场前列。 至今，a股企业往往只能说是领域的龙头老大，而不能说领域的龙头老大都是a股企业。 以新闻互联网技术加速创新和渗透融合为突出特征的新产品、新模式、新业态的公司几乎都还留在了海外市场。

资本市场的改革迫在眉睫

据报道，年初一周，全球股市普遍上涨，但港股和美国股市互联网股更趋明朗，阿里巴巴、京东在新年初均表现出超过10%的涨幅，腾讯控股、众安在线、利好未来等。 投资者要与企业分享快速发展创新的成果，只有投资互联网板块的qdii基金。 比起直接投资企业的股票，这只能说是权宜之计。

正如张慎峰所说，新时期资本市场如何更好地服务于经济快速发展质量转型、效率转型、动力转型，是证券监督管理委员会需要思考的重要课题。 例如，在美国时间1月9日开幕的年度国际费用电子产品展览会( ces )上，1551家中国制造商参加了展览会，占总数的33%，包括以美国分企业名义参展的中国公司在内，所占比例更高。 这1500多家公司至少花在了电子行业的好公司上。 除了已在a股上市的科大讯飞、康得新、苏宁云商等企业外，还有大疆科技、地平线、万魔音响、小鹏汽车、拜腾汽车等初创企业。 但是，这些初创企业会在a股上市吗？ 可能有一部分，但不是全部。 例如，最近公布ipo计划的小米、斗鱼、蔚来汽车等企业分别选择了中国香港和美国作为ipo目的地。

其原因有制度性的，也有历史性的。 张慎峰表示，出于促进实体经济快速发展的要求，我国资本市场还有许多不适应，大幅提高市场核心竞争力的改革迫在眉睫。 要逐步发挥我们的制度特征，转变观念，深化改革，扩大开放，以不切合时代的精神与时俱进地提高我国资本市场体系的制度包容性、市场承载力、国际竞争力。

对此，人民大学教授赵锡金在接受央视采访时表示，创新型高新技术公司的快速发展在研发期可能有大量投资，但生产过程并不充分复杂，前期投资大风险高，其融资主要依靠天使和风险投资 许多创新型公司不可避免地会出现vie框架、股东人数超过200人等特殊情况。

幸运的是，这种有点不自然的局面，有望在年中逐渐好转。 据证券时报报道，年国内资本市场的关键词是法治化、严格监管、促进改革。 据报道，在服务实体经济快速发展路径中，资本市场市场化、法治化、国际化改革进程继续加快，包括《证券法》修订在内的资本市场法律法规体系建设加快，基础性制度在考虑市场负担的基础上进一步巩固，严格监管的趋势得到缓解，a股国际化水平。

对此，据多家媒体报道，年《证券法》修订的三读概略率可以达成。 中国银行领域首席经济学家巴曙松表示，讨论《证券法》修订时，需要考虑新的开放趋势和资本市场的现实情况，并积极体现在《证券法》的修订中。 第一，进一步完善互联互通机制不同环节的法律框架，减少境外投资者在国内证券市场投资的不确定性，为未来中国证券市场更高水平的开放提供坚实的制度基础。 第二，确保未来海外公司到国内市场发行的空之间。

如果说证券法的修改属于资本市场顶层设计，必须慎重、审慎，那么加强一线监管已经在推进中。 最近，上海证券报报道，深交所今年也将继续加强一线监管，纪律处分并不马虎。 年，深交所对财务会计报告按期公开、业绩预告大幅变更、资金占用等一系列危害市场的违规事件，除了迅速认真追究责任外，还严格监控和治理资本运营混乱，继续加强对突然重组、背信行为的监管力度，全年共103起纪律案件 处分上市公司47家、负责人439人、债券发行人7家的违规处分行为全面覆盖新闻披露，规范运营、证券交易等多种类型，其中违规新闻披露的比例超过4成。 处置范围扩大，上市公司及其董鉴高，不仅包括控股股东、实际控制人，还包括交易对方、债券发行人、中介机构及其工作人员。

因此，把好公司留在国内并不像放松上市门槛那么简单。 财经评论家皮海洲认为，要留好企业，一个需要修改相关法律法规，如处理海外离岸企业上市问题、处理海外企业法律体系中的公司上市问题、不同投票权框架问题等。 二是不能忽视违法违规企业的清算，企业给投资者造成先天性损害的，要受到严厉的刑罚和保驾护航，创造良好的市场环境。 三是切实保护投资者的利益，包括先行赔偿、引入投资者集团诉讼制度等。

新三板静静地转换

港股高调改革

在国内多层资本市场体系中，如果说a股市场改革准备就绪，新三板的调整正在悄然进行。 1月15日，新三板的新交易系统正式上线。 去年12月22日，股权众筹挂牌企业分级管理办法、股权转让规则、新闻披露细则三个文件出台，在上述三个方面向新三板提出了制度改革要求。

以分层指标为例，基准调整为近两年净利润均在1000万元以上二、近两年营业收入平均在6千万元以上。 针对这种上升和下降的调整，蓝天环保董秘王海涛向媒体表示，一方面降低创新层的利润门槛，另一方面有利于高质量、小规模的挂牌公司进入创新层。 另一方面，提高对盈利规模的要求，有助于不卡创新层的企业经营稳定性风险。 此次调整后，针对要求创新层公司追加公开季报一事，开信精工董秘秦丹凤向媒体表示，在向创新层强制公开季报等新闻后，投资者更清楚地认识到创新层企业的状况，在一定程度上保护了投资者的利益。 同样，高素质的公司也不怕越来越多的新闻披露。 这样，投资者就更了解自己的企业，企业也更容易引进资金。

值得注意的是，在吸引国内好公司的过程中，内地资本市场将面临香港市场的竞争。 现在香港证券交易所已经领先一步了。 年12月15日，香港证券交易所发表公告，题为香港交易所扩大香港上市制度制定快速发展方向。 公告称，香港证券交易所将在主板上市规则中增加两个章节。 第一，允许尚未盈利/尚未收入的生物技术发行商； 二是允许不同投票权框架的新兴和创新产业发行人在采取额外披露和保障措施后在主板上市。 公告还建议修订第二上市的相关规则，设立新的第二上市渠道，吸引在纽约证券交易所或纳斯达克或伦敦证券交易所主要市场高级上市分类上市的新兴和创新产业发行人来香港进行第二上市。

舆论认为，香港证券交易所的行动不是一时兴起或一时兴起，这是对过去的全面反思和探讨，也是对未来的积极评价和获取。 泰晤士报副本显示，与商业模式和盈利模式都很新颖的新兴企业，特别是创业初期、暂时未盈利、使用不同投票框架的创新企业相比，在香港证券交易所上市融资面临监管障碍。 香港证券交易所相继失去对新兴公司的吸引力，逐渐提高了上市融资的优先级。 其中，特别重视年阿里巴巴在港上市。 港股专家温天纳表示，过去该股同权被誉为香港证券市场的核心价值，此次改革是香港交易所1993年接受H股上市后，涉及上市规则的最大改革，有利于加强香港作为国际金融中心的地位。

另一则以香港市场为利好消息是，中国证券监管委员会进行了h股上市公司全流通试点，进一步优化了国内企业海外上市融资环境，深化了海外上市制度改革。 中信证券分析师杨灵修认为，全流通后，H股公司原有的非流通内资法人股和国有股将转换为H股在香港证券交易所上市交易，为此前非流通的巨额内资股提供市场化定价机制，为上市公司开辟融资渠道，提高企业治理。 其意义不亚于h股企业在香港第二次上市。

国浩律师(上海)事务所律师朱奕奕在《证券时报》上写道:“扩大香港上市制度的a股也必须与时俱进”，回顾香港改革的动因，他指出，面对新兴公司的上市，我们的处境相似。 国际市场紧张的情况，我们必须考虑将来应该去哪里吗？ 除拓展上市条件，推进股票发行改革外，还必须及时完成相关配套制度建设。 第一，对新兴公司的投资，必须加强投资者的妥善性管理。第二，充足的新闻意味着投资契机，充分严守新闻的安全大门。 在强化市场弱化行政因素，允许新治理结构的公司发行上市的情况下，发行人的新闻披露更为重要。 三是在行政因素逐渐衰退、市场作用逐渐突出的监管环境下，交易所应进一步确定市场监管、系统性风险防范第一道防线的法定地位，赋予会员、上市公司、投资者等市场参与主体和市场交易活动全面一线的必要权力和手段。 并且要更积极地发挥各市场参与主体的联动作用，推进合作监管。