“新三板推改革组合拳 放开重组融资人数限制”

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新三板推改革组合拳放开重组融资人数限制

资料来源:北京商报

随着a股继续深化并购重组市场化改革，新三板市场也迎来了存量制度的大改革。 10月26日，全国持股企业祭出存量制度优化改革组合拳，陆续发布多份文件优化改革新三板并购重组、做市商等三大方面的制度。 其中，新三板放松了并购重组定向融资人数的限制，进一步激发了公司并购重组的积极性，引起了市场的广泛关注。 业内人士表示，新三板一系列存量制度优化改革聚焦于完善市场融资功能、提高市场效率，并为逐步改革打下了基础。

改革库存制度的优化

根据全国持股系统官网消息，10月26日，全国持股企业将通过新制定的《关于挂牌企业股票发行若干事项的规定》、《全国中小企业股权转让系统股票发行领域业务指南第1-4号》、 以及新修订的《全国中小企业股权转让系统股权发行领域业务指南》等共10份文件出台实施，优化改革了新三板市场股权定向发行制度、并购重组制度、市政府制度等库存制度。

数据显示，截至2009年10月25日，新三板品牌企业库存为10908家，近6年来共有6107家挂牌企业完成9811次股票发行，融资累计达到4593.65亿元。 348家挂牌企业完成367次重大资产重组，涉及金额共计630.01亿元，808家挂牌企业完成877次收购，共计1294.62亿元。

另外，随着新三板市场的快速发展，现行的股票发行制度、并购重组制度、做市商制度已经不能完全适应市场上出现的新情况、新变化、新问题。 联讯证券在政策评估中指出，以前的发行制度是新三板建立初期的安排，随着市场快速发展阶段的提高，对挂牌企业差异化融资制度的诉求越来越强，融资制度的灵活性和便利性有待进一步提高。

在这次制度改革中，全国的股份制企业对三个方面的制度进行了进一步的优化改革。 例如，在挂牌公司并购重组制度中，优化重大资产重组停止发行制度，细化规定申请延期转让的审议手续、新闻公开复印件等。 新规实施后，可以比较有效地缩短挂牌公司重组若干事项的停牌时间，避免长时间停牌、长期停牌等现象的发生。

重组融资人数限制

资深投融资专家许小恒表示，新三板此次库存制度改革将进一步完善市场融资功能，提高投融资对接效率。 许小恒认为，在上述三个方面的制度优化中，最大的亮点，莫过于确定重大资产重组发行的股票认购资产发行人数不再受35人限制的规定。

根据证券监督管理委员会10月26日发布的《〈非上市公众企业重大资产重组管理办法〉第18条、第19条相关规定的适用意见证券期货法律适用意见第14号》文件，非上市公众企业有发行股票购买资产方向的，发行对象不限35人， 上述发行对象不符合新三板挂牌企业股份公开转让条件的，该发行对象只能买卖所购非上市公用企业的股份。 发行对象属于持股平台的，不得参加认购。

许小恒向北京商报记者表示，为满足发行人数量和投资者的适宜性要求，将有效处理发行股票提前认购现金和减少目标企业股东数量等诸多纷繁复杂的交易结构带来的问题，减少公司重组的价格和难度，实现新三板企业并购重组的

将紧缚在市商身上

做市商制度对新三板来说可以发挥做市商的定价功能，提高市场流动性。 许小恒表示，此次制度优化改革有利于全国股份制企业建立市场经营者评价机制，积极、合规地吸引市场经营者进行市场经营。

根据最近发行的文件，在做市商评价机制方面，全国股转企业在现有主办证券公司执行质量评价的基础上，建立了单独的做市商评价制度。 然后，根据评价结果对优秀的市场经营者给予交易费用的适当减免等。 有奖励就有处罚，做市商在考核期内发生严重违法违规行为的，全国转股企业也直接取消季度费用减免和年度考核资格。 据悉，全国转股企业将从2019年第一季度开始开展做市商评价工作。

提到上述改革措施，徐小恒介绍说，建立市转让制度上线运营以来，在促进价格发现、提高市场流动性方面发挥了积极作用。 但徐小恒也表示，做市商制度的缺陷随着快速发展越来越明显。 首先，在报价驱动制度下，买卖盘的新闻集中在做市商手中，做市商具有新闻的特点。 未委托成交的交易新闻在整个市场公布的时间相对延迟，交易透明度下降。 不利于提高市场效率和保护投资者的利益。 其次，市场经营者为了追求利润最大化，有可能任意扩大买卖价差，实现垄断，股市操作的可能性会加大，监管部门的难度也会加大。 最后，如果做市商承担做市商的义务，对其提供的服务和承担的风险要求补偿，获得收益，差额的一部分由做市商获得，这将增大运行价格，增加投资者的负担。

重视市场经营者评价结果的运用，根据评价结果给予优秀的市场经营者适当减免交易费用等诱惑，有利于市场经营者积极、合法、合规、透明的市场经营。 许小恒做了如下表示。

用于增量改革的铺装

谈到此次库存制度优化改革，许小恒表示，此次调整将进一步完善市场功能，提高市场效率，增强服务能力，促进市场健康稳步发展，为下一步深化新三板改革奠定良好基础，未来将会有更多增量改革新

联信证券在政策评估中表示，此次只是库存优化，不涉及增量改革，对市场整体行情的影响有限。 不过，据联信证券称，此次改革也综合考虑了后续增量改革的统筹协调。

今年6月，当时的全国股权周转系统副总经理隋强公开表示，细化分层路径，抓好分层差异化制度的供给和服务，是新三板今后一段时间的工作思路和要点。 具体地说，是&lsquo； 增量改革，&lsquo； 斯托克优化双手抓的工作思路。

流动性问题一直是新三板面临的问题，建立精选层，降低投资者门槛仍值得期待。 新鼎资本董事长张驱表示。

许小恒也表示，新三板存量制度的改革优化一定会使新三板有利，对新三板市场有信心。 新三板市场信心的进一步回升，需要进一步逐步改革的相继出台。 许小恒指出。

北京商报记者崔启斌高萍/文王飞/标签