“调研称11月CPI将回落至3.1% 新增贷款增至5741亿”

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年11月，《第一财经首席经济学家月度调查》公布。

11月通胀率降至3.1%，新增融资额增至5741亿元

机构说为了改革空之间

[沈建光表示，经济运行的稳定态势，为深化改革赢得了越来越多的空之间。 他指出，近期证券监督管理委员会宣布改革新股发行制度，央行建立存款保险制度等，是积极推进三中全会改革方案的信号。 财税改革、小城市户籍开放、“独生子女”开放、农村土地流转试点、行政体制改革等有利于内需增长的改革逐步推进，预计目前经济运行中的结构性矛盾将得到缓解。”

《第一财经首席经济学家月度调查》

年11月20日机构

调查清单(按拼音排序) :

曹远征:中国银行(行情、问诊)首席经济学家

丁爽:花旗集团中国高级经济学家

丁安华:招商证券(行情、问诊)首席经济学家

胡艳尼:中信建投证券宏观分解师

李苗献:交银国际宏观拆师

李迅雷:海通证券(行情、问诊)首席经济学家

连平:交通银行(行情、问诊)首席经济学家

林采宜:国泰君安证券首席经济学家

刘利刚:澳大利亚新西兰银行大中华区首席经济学家

鲁政委:兴业银行(行情、问诊)首席经济学家

陆挺:美银美林大中华区首席经济学家

马骏:德意志银行大中华区首席经济学家

潘东:中国银河证券首席经济学家

彭文生:中金企业首席经济学家

邱晓华:民生证券首席经济学家

沈建光:瑞穗证券亚洲首席经济学家

宋:高盛高华证券中国经济学家

汪涛: UBS集团中国区首席经济学家

朱海斌:摩根大通中国首席经济学家

诸建芳:中信证券(行情、问诊)首席经济学家

根据2009年11月《第一财经首席经济学家月度调查》，来自国内外20家金融机构的首席经济学家预测，11月通胀率预计下跌，cpi与去年同期相比增长率预测平均值为3.1%，为国家统计局公布的10月水平( 3.2 )

市场关注的11月新增贷款规模预测平均为5741亿元，比央行公布的10月规模( 5061亿元)有所增加。

年12月的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.3，低于上个月的调查水平( 50.6 )。

自信指数:预测平均值

50.3略有下降

调查结果显示，去年12月“第一财经首席经济学家信心指数”的预测平均为50.3，比11月的信心指数( 50.6 )有所下跌。 其中，中国银行显示最大值52.0，海通证券显示最小值45.0。

11月份官方pmi达到51.4%，与上个月持平，超出市场预期，表明当前经济仍处于温和的扩张期。

国泰君安证券首席经济学家林采宜认为，11月最后一周债券融资利率从6.3%上升至6.8%，拉动公司融资增长力度加大，领先指数中pmi买入价格扩大，均表明全年经济增长的明确性下降。

民生证券首席经济学家邱晓华评价说，中国经济增速将在稳定中放缓，未来半年中国经济将出现增长率下降、通货膨胀上升的“类滞涨”过程。

花旗集团中国高级经济学家丁爽表示，从趋势看，经济增长在三季度实现反弹后，已处于疲软状态，10月份实体经济基本稳定，11月份采购经理人指数呈现疲软趋势，预计四季度gdp将同比下跌7.5%

海通证券首席经济学家李迅雷认为，去杠杆化或出现短期阵痛，稳定增长无需依赖投资。 未来，如果创新和服务业能对gdp做出更大的贡献，就可以处理好就业，二是不需要货币注水。 也就是说，下半年开始的金融杠杆可以继续维持，房地产和投资将经历短期阵痛，但这是中国经济转型的最后机会。

cpi :预测平均值

3.1%略有下跌

调查结果显示，去年11月的cpi与去年同期相比的增长率预测平均值和中位数为3.1%，比国家统计局公布的10月信心指数( 3.2% )略有下跌。 其中，瑞穗证券等3个机构显示最大值的3.3%，国泰证券等4个机构显示最小值的3.0%。

林采宜表示，11月食品价格暴跌，下调11月的cpi预计将达到3.3%至3.0%，但通胀仍在央行关注水平以上。

交通银行首席经济学家连平预测，第四季度cpi比去年同期增长3%以上，全年cpi比去年同期增长约2.7%，可能低于政府全年3.5%的物价控制目标。 从cpi的运行趋势来看，今年的cpi已经进入了上行周期，但根据历史经验，国内cpi的上行周期通常会持续两年左右，周期的高点将在第二年出现。 因此，明年物价上涨的压力可能比今年稍大，预计明年cpi同比的高点也可能会超过今年的3.2%。

另一方面，根据调查结果，11月ppi与去年同期相比的增长率预测平均值和中位数均为-1.5%，与国家统计局公布的10月水平相同。 其中，德意志银行等4家机构显示最大值-1.3%，澳大利亚新西兰银行等5家机构显示最小值-1.6%。

瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，11月pmi收购价指数为52.5%，比10月下跌0.8个百分点，上游产品价格上涨势头放缓，而11月有色金属、橡胶、轻工业原料价格均下跌，此外，

中信证券首席经济学家诸建芳表示，11月pmi表示短期经济相对稳定，生产资料价格也基本稳定，11月ppi预计比上个月为0，比去年同期为-1.4%左右。

10月份的cpi比去年同期增长了3.2%

最佳预测: 3.2%

曹远征:中国银行

李苗献:交银国际

刘利刚:澳大利亚新西兰银行

鲁政委:兴业银行

马骏:德意志银行

邱晓华:民生证券

10月预测经济学家11月预测:

曹远征: 3.1%

李苗献: 3.2%

刘利刚: 3.1%

鲁政委: 3.1%

马骏: 3.1%

邱晓华: 3.2%

10月的ppi比去年同期(增长-1.5% ) ) )。

最佳预测:-1.5%

李苗献:交银国际

陆挺:美银美林

彭文生:中金企业

沈建光:瑞穗证券

10月预测经济学家11月预测:

李苗献:-1.5%

陆挺:-1.5%

彭文生:-1.5%

沈建光:-1.6%

社会费用零售总额:预测平均数

13.3%与上个月相同

调查结果显示，11月社会费用品零售总额比去年同期的增长率预测平均值为13.3%，与国家统计局公布的10月水平一致。 其中，摩根大通给出最大值13.6%，UBS集团给出最小值12.5%。

诸芳表示，必需品同比增长率随通胀小幅回升，住宅同一产品销售增速可能回落，11月社会消费品零售总额增速在13.2%左右，预计较上月小幅回落。

连平认为，截至10月底，客户信心指数连续3个月出现反弹，在102.9的半年内回升至新高。 根据客户信心指数领先支出总额约2个月增速的历史经验，11月社会支出品零售总额同比稳定增长，考虑到11月cpi同比增速可能略有回落，11月国内社会支出品零售总额同比增速为13.2%，

10月社会支出品零售总额比去年同期增长13.3%

最佳预测: 13.3%

曹远征:中国银行

刘利刚:澳大利亚新西兰银行

彭文生:中金企业

沈建光:瑞穗证券

10月预测经济学家11月预测:

曹远征: 13.2%

刘利刚: 13.2%

彭文生: 13.3%

沈建光: 13.2%

工业增加值:预测平均值

下跌了10.0%

调查结果显示，11月的工业附加值与去年同期相比增速预测平均值和中位数均为10.0%，比国家统计局公布的10月水平( 10.3% )有所下跌。 其中，民生证券显示最大值的10.2%，花旗集团显示最小值的9.8%。

林采宜认为，11月最后一周的数据显示，粗钢产量、煤炭诉求略有上升，此前预期略有下降，表明生产短期稳定。

连平表示，国内工业增加值比上个月仍有增长，但考虑到去年同期高基数的制约，预计11月工业增加值将小幅下跌至去年同期10.1%左右。

沈建光预计，四季度稳定增长政策力量减弱，去年四季度基数高，部分工业品库存积压，以及11月中旬发电量、粗钢产量较10月小幅下跌，11月工业增加值将比去年同期增长10%左右。

10月的工业附加值比去年同期增长了10.3%

最佳预测: 10.3%

王志浩:渣打银行

10月预测经济学家11月预测:

王志浩:本期暂时缺失

固定资产投资:预测平均数

20.0%略有下降

调查结果显示，1~11月固定资产同比增长率的预测平均值和中位数均为20.0%，比国家统计局公布的前10月水平( 20.1% )略有下跌。 其中，交银国际表现为最大值的20.2%，海通证券和中信证券表现为最小值的19.9%。

诸建芳预测，目前整体投资规模保持不变，制造业投资企业稳定，房地产和基础设施投资受基数影响，较去年同期下跌，1~11月城镇固定资产投资将比去年同期增长19.9%。

连平表示，水泥市场供需情况表明，国内固定资产投资增长率仍在稳定中上升，但考虑到去年四季度基数高的制约，1~11月国内固定资产投资累计同比增长20.0%左右，预计增速比上个月略有下降。

1~10月固定资产投资比去年同期增长20.1%

最佳预测: 20.1%

丁安华:招商证券

李苗献:交银国际

林采宜:国泰君安证券

刘利刚:澳大利亚新西兰银行

鲁政委:兴业银行

陆挺:美银美林

朱海斌:摩根大通

诸芳:中信证券

1~10月最佳预测经济学家1~11月预测:

丁安华: 20.0%

李苗献: 20.2%

林采宜: 20.0%

刘利刚: 20.0%

鲁政委: 20.1%

陆挺: 20.0%

朱海斌: 20.0%

诸芳: 19.9%

对外贸易:预测平均值

219亿2000万美元大幅下跌

调查结果显示，11月贸易顺差预测平均为219亿2000万美元，中位数为214亿8000万美元，较海关总署公布的10月规模( 311亿美元)大幅下跌。 其中，银河证券出最大值300亿美元，花旗集团和美银美林出最小值153亿美元。

在出口方面，调查结果显示，11月的出口同比增长率预测平均值和中位数均为7.0%，略高于海关总署公布的10月水平( 5.6% )。 其中，摩根大通给出最大值13.2%，兴业银行给出最小值4.0%。

在进口方面，调查结果显示，11月进口同比增长率预测平均值为6.8%，中位数为7.0%，均低于海关总署公布的10月水平( 7.6% )。 其中，摩根大通最大值9.5%，银河证券最小值3.3%。

诸芳表示，未来两个月，基数对外贸增速形成干扰，11月进口基数和12月出口基数相继明显上升，11月出口增速为6%，预计较10月略有回升。 进口增速为5.5%，较10月下跌，贸易顺差为214.5亿美元。

沈建光认为，随着海外经济出现改善、圣诞节临近等季节性推进、提前出口扶持政策成效，11月份新出口订单指数为50.6%，比10月上升0.2个百分点。 进口指数为50.5%，比10月上升0.5个百分点，预计11月出口或5%、进口或7%，贸易盈余将缩小至174亿美元左右。

10月的贸易顺差( 311亿美元) )。

最佳估计: 290亿美元

李苗献:交银国际

10月最佳预测分解师11月预测:

李苗献: 170亿美元

10月的出口比去年同期增长5.6%

最佳预测: 6.0%

曹远征:中国银行

李苗献:交银国际

10月预测经济学家11月预测:

曹远征: 7.0%

李苗献: 5.0%

10月的进口比去年同期增长7.6%

最佳预测: 7.5%

王志浩:渣打银行

10月预测经济学家11月预测:

王志浩:本期暂时缺失

新增贷款:预测平均

541亿元增长

调查结果显示，11月新增贷款预测平均为5741亿元，中位数为5800亿元，比央行公布的10月规模( 5061亿元)有所增加。 其中，德意志银行出最大值7000亿元，交银国际出最小值4900亿元。

诸建芳预计，根据全年新增融资规模，参考近年来季节放贷节奏和近期政策微调，11月新增融资额将在6100亿元左右，整体社会融资总量11000亿元。

尽管连平估值11月银行资金紧张，但表现好于上月，预计11月国内新增人民币贷款5800亿元，比上个月增加约740亿元，余额比上年同期增长14.1%。 分析表明，从外部变量看，外汇占款有望实现净增长，但在宏观审慎的框架下，央行公开市场操作趋于稳定。 从内生变量的角度看，前三季度信贷投放步伐略快，银行年内计划额相对较少； 存款分流、存款吸收难度大、领域不良压力上升等诸多因素对本月的贷款投入形成了一定的制约。

兴业银行首席经济学家鲁政委也认为11月新增融资可能很少，从往年的投入速度来看，11月新增融资比例在年融资的6%~7%之间，但债市收益率不断上升，削弱了相关配置诉求，融资资产增加，

10月新增贷款( 5061亿元) ) )。

最佳预测: 5000亿元

李苗献:交银国际

刘利刚:澳大利亚新西兰银行

10月预测经济学家11月预测:

李苗献: 4900亿元

刘利刚: 5600亿元

m2 )预测平均

14.1%下跌

调查结果显示，11月的m2比去年同期的增长率预测平均值和中位数均为14.1%，比央行公布的10月水平( 14.3% )有所下跌。 其中，美银美林显示最大值的14.4%，中信证券等5家机构显示最小值的14.0%。

诸建芳预计，考虑到低基数，11月m2增速有可能略有回升，比去年同期上升14.0%左右。

连平表示，考虑到信贷投放略有放缓，抑制了同业、债券和理财整体规模的扩大，预计全年m2增长率比上三季度放缓至约14%。

鲁政委认为，一方面要确保m2不会严重偏离13%的全年目标，另一方面要保证货币市场利率稳定，双重目标不能完美实现。 合理的选择是指不时引起货币市场的痉挛，抑制社会杠杆，减弱m2的压力。 这样的话，m2可以接近目标，但是货币市场的“平均利率”(不会在短时间内暴涨。

10月m2比去年同期增速( 14.3% ) ) )。

最佳预测: 14.3%

曹远征:中国银行

马骏:德意志银行

诸芳:中信证券

10月预测经济学家11月预测:

曹远征: 14.1%

马骏: 14.3%

诸芳: 14.0%

利率和美联储； ； ； ； ； ； ； ； 存款准备金率

年内不变

调查结果显示，提出12月末利率和存款准备金率预测的14家机构，月内利率和存款准备金率保持一致。 目前，一年期存款基准利率分别为3.0%和6.0%，大型金融机构的存款基准率为20%。

连平表示，中国经济企业稳定复苏，利率下降压力下降，加之房价不会再上涨，为防止风险进一步集中于地区融资平台和控制通胀预期，利率调整将谨慎进行。 他表示，今年2月公开上市资金投入规模减少，表明货币政策不会宽松，仍将保持中性或偏倚，但保持市场流动性仍是合理、适度或偏倚的首要政策目标，政策基调依然稳健、中性。

但丁爽认为，如果通胀超过一年期存款利率，基准利率明年后期可能会上调25个基点。

汇率:预测平均

6.11

调查结果显示，年末年初人民币对美元基准值的预测平均为6.11，中位数为6.10。 其中，国泰君安证券年内涨幅最小，预计年末汇率至6.15。 澳大利亚新西兰银行预计年内涨幅最大，年底至6.07。

中海外汇交易中心最新数据显示，12月5日人民币对美元汇率中间价为6.2871，较前一交易日持续上涨14个基点。

10月人民币继续对美元升值表明资本流入的压力依然很大。 在12月的展望中，连平认为，中国经济将保持温和复苏，在美联储的年内不会缩小qe的规模。 在这种情况下，人民币短期升值压力依然突出，但考虑到快速升值对出口的不利影响，人民币中间价上涨空之间存在着局限性。

政策:为了改革而建立空之间

随着年末的到来，市场期待着明年的政策。 许多机构认为，当前宏观政策从稳定增长到调整结构、促进改革的迹象非常明显，政府出台多项政策为改革创造空区间。

丁爽预计，政府将明年的增长目标下调至7%，以此为底线，为改革创造空之间。 虽然积极的财政政策和稳健的货币政策也将得到重申，但与今年相比，紧缩的公共财政预算赤字可能会维持在gdp的2%，但地方政府的预算外融资将更加紧张； 货币增长目标可能会和今年一样( 13 )，但很可能被视为上限。

沈建光表示，经济运行稳定的态势，为深化改革赢得了越来越多的空之间。 他指出，近期证券监督管理委员会宣布改革新股发行制度，央行建立存款保险制度等，是积极推进三中全会改革方案的信号。 财税改革、小城市户籍开放、“独生子女”开放、农村土地流转试点、行政体制改革等有利于内需增长的改革逐步推进，预计目前经济运行中的结构矛盾将得到缓解。

具体地说，关于市场关注的货币政策，连平认为，2009年第四季度，国内经济企业稳定，外部流动性补充较充裕。 但是，在宏观经济保持适当增长率、与潜在增长率相协调、通胀水平稳定可控的条件下，央行预计将在宏观审慎的框架下继续实施稳健的货币政策，具体是通过被动或主动的公开市场操作来适当回收流动性