“改革顺序至关重要 微观机制改革要先行”

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在日前举行的中国首席经济学家论坛上，众多中外资金融机构的首席经济学家就三中全会的具体改革实施步骤提出了建议，包括市场关注的财政制度改革、土地制度改革、利率市场化、房地产市场等重要议题。 专家表示，改革的顺序非常重要，应该分类推进，逐步推进。

改革的优先次序很重要

摩根大通首席经济学家朱海斌表示，在三中全会的60项措施中，长期以来，将对未来5-10年的经济增长带来实质性的利益。 他认为，未来改革的优先次序可以从两个方面进行评价。 我认为首先从短期的经济影响来看，简政放权等政策先行对短期和中长期的投资效率有很大的影响。 另一方面，相对中性的价格调整措施，如资源性产品定价、金融产品定价、利率自由化、汇率政策改革有望在中长期实现； 产能过剩和杠杆过高，控制杠杆化和产能去除的步伐是一个漫长的过程。 其次，从决策层的共识度来看，共识度高的政策在这几年快速推进，金融改革年领先上市，财税改革思路确定，积极推进的土地改革短期内操作性不高。

UBS首席经济学家汪涛指出，决策的重要作用不是提高长期增长速度，而是降低未来中国经济快速发展的风险，改革的顺序尤为重要。 她认为，国有企业制度改革、地方预算制度、银行自主决策风险等微观机制改革必须先行，特别是要防范金融改革带来的风险。 根据美国的经验，我们认为金融改革后，杠杆率都在上升，信用闸门没有得到很好的控制，利率市场化后的3年到5年内发生了一定的问题，应该控制宏观信用的流动性和闸门。

中国花旗银行首席经济学家沈明高表示，改革顺序决定改革成败，改革必须容忍低增长和波动的可能性，明年改革的细节非常重要，特别是如果财政体制和户籍制度改革能够落实，投资信心将大大提高。

金融改革应该配套进行

中金首席经济学家彭文生指出，利率市场化产生了非常重要的影响，财科技商品大量发行与市场利率高企密不可分，以存款利率为基准的重要性大幅下降，市场普遍关注财科技商品利率。 关于三中全会提出的结构改革，对提高费用率、降低储蓄率可以起到很大的作用。

瑞穗中国首席经济学家沈建光表示，“利率市场化后，利率有时会上升。 作为融资方的大型国有企业和地方融资平台对利率并不特别敏感，金融改革速度过快可能会导致国有企业、地方融资平台、财政改革无法跟进，从而导致利率扭曲，减缓利率市场化步伐。 因为这项改革必须和谐地进行”。

中国高盛首席经济学家崔历表示，利率市场化无疑涉及产能过剩的领域。 改革力量渡过大会涉及存量问题，不改革就会影响未来的走向。 解决存量和流动的关系非常重要，改革必须着眼于使流动更健康，结构更平衡。

加快资本账户的开放

允许民间资本走出去

澳大利亚新西兰银行首席经济学家刘利刚认为，如果明年央行维持现行货币政策，中国房价可能上涨20%~30%。 国内利率高的企业和人民币升值将吸引越来越多的海外资本进入中国房地产市场，只有加快资本账户开放，特别是允许民间资本进入海外，才能使资本双向流动，汇率比较有效地联动，才能使货币政策恢复比较有效和独立性。

沈明高表示，房地产近期表现出新的优势，价格上涨，但交易量下跌。 这是非常罕见的现象，会影响房地产交易量和房地产投资。 他认为推行房产税立法将直接影响住房交易量。

朱海斌认为，过去打压房地产市场的指控已经到了极限，作用很小。 即使强调供给，也可能难以持续。 供给侧主要有三个方面，首先是保障房，从年到现在建设的保障房有1760万套，但分配措施迟迟不能确定，必须建立中央到地方的问责制度； 其次，长期房产税短期内难以大规模推行，未来必须确定时间表最后涉及土地改革，特别是农村和小产权房的政策，对房地产市场影响很大。