“14天正回购意外缺席并非市场行为”

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证券时报记者朱凯

周四公开市场操作结束后，央行本周实现了410亿元资金的净回收。 值得注意的是，昨天的图书回购操作从之前的两个时间段缩短为短短的28天，这是3月中旬以来首次缺席14天的操作。 根据“机构主动报告申诉，央行见机行事”的回购实际规则，银行机构很可能感兴趣，没有申诉或不报告的指控很少，央行也强势取消。

组织不愿意积极参加央行回购应该有两个原因。 第一，和前些年一样，由于月末资金预期紧张，机构减少了报告的规模，降低了一次正回购总量。 另一个原因可能是，在市场借贷利率高于央行官方利率，没有央行强制要求的情况下，商业银行从收益角度减少了申诉诉求。

计算结果表明，昨天14天的正向扣除应当天支付，逾期后，资金回笼时间为两周后的5月1日，因长假推迟，应于5月4日(因周日补缴)到期。 14天实际将占用17天。 这总是与假日前夕，隔夜或7天资金的市场成交利率上升有点相似。

但是，尽管占用资金的时间稍长，但由于此前14天品种央行操作利率保持在3.8%不变，央行决不可能据此提高官方利率。

把资金贷给市场会得到更高的收益吗？ 从4月9日到现在的6个交易日中，14天的市场资金价格跌破了3.8%的第一线。 理论上，不管央行是否提高利率，向央行支付都比借给同业要“划算”。 以10亿元计算，年化市场利率低100个百分点(即1个百分点)的情况下，如果向央行放款，14天后机构到手的利息将多38万元。

截至昨日银行间市场收盘，14天资金价格为2.70%，低于央行操作利率，达到110个基点。 28天的资金市值为4.05%，不如说比官方利率高一些。 从收益率的角度考虑，市场竟然做出了“逆向选择”。

这表明14天的回购错误缺席不是市场行为。 其背后的决策力很可能是中央银行或更高的部门。 最直接的原因是，央行不希望今天的钱滚动到5月初被释放，但允许在5月中旬被释放。 深入的推测与前几天的“局部下降准”有关。

如果改变立场，机构真的不觉得“头寸紧”，就不会主动放弃利率更高的14天加回购。 目前，银行机构的流动性不是很紧张。 本周二500亿元6个月国库现金定期存款招标表明，中标利率从今年前三期的6.0以上暴跌至5.0%。