“钮文新：欧洲商业银行到央行的存款利率进入负值时代”

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从欧元看中国股市

牡丹文新

今年以来，作为欧洲经济的火车头，德国经济持续低迷。 反映其经济强度的公司经济指数在7月创下112.9年内最低纪录后，8月降至111.1的最低。 另外，由于俄罗斯紧张局势加剧，支出和投资受到抑制，欧元区8月公司活动扩张速度创下今年以来最低纪录，经济增长有放缓迹象，公司降价幅度加剧，整个欧洲经济将面临更大的下行压力。

数据显示，欧元区8月综合采购经理人指数( pmi )收盘价修正为52.5，创下8个月低点，7月收盘价为53.8。 由于公司降价促销，欧洲综合pmi生产物价指数从7月的49.0降至3个月低点48.9，该指数自年4月以来从未跌破50； 欧元区8月份的服务业pmi最终值修正至53.1，初始值为53.1，7月份的最终值为54.2。 在此基础上，欧洲各大经济学家和研究机构指出，今年第三季度欧元区gdp增长率可能为零。 美银美林近日公布预测，欧元区8月cpi年率将上升0.3%，核心cpi年率将上升0.7%。

当然有多个数据，但这些数据无一例外地表明了欧元区经济前景的暗淡。 这些数据是支持欧洲央行采取更宽松货币行动的重要理由。 此次欧洲央行不仅将主要再融资利率从0.15%降至0.05%，降至几乎为零的水平； 而且，进一步扩大夜间存款负利率状况，从-0.10%降至-0.20%，此外，欧盟央行还宣布，将从10月开始购买资产抵押证券( abs )计划，以促进信贷。

年6月22日，欧洲央行宣布放松担保要求，向金融机构提供流动性，德国等国同意出台1300亿欧元的经济刺激计划后，欧洲都柏林危机逐渐消失，但自此，欧洲央行开始以大规模的宽松货币政策应对欧洲经济的衰退。 这是欧洲危机解决手段的一个重大转折，但迄今为止，德国坚决反对向欧洲债务违约国提供无条件援助，进一步反对大规模放松货币。

即使是现在，德国也反对欧洲央行放松货币。 据欧洲媒体报道，德国央行行长魏德曼在欧洲央行讨论此次降息和债券购买计划时，站在了反对派的立场上。 但是德国的主张其他欧洲国家无法承受，特别是法国，失业率持续上升，现在已经超过了10%。

请注意，在此次金融危机过程中，欧元区问题有两个方面。 一是美国大规模qe使欧洲货币政策选择陷入困境。 其二，德国和法国关于解决危机问题的意见分歧。 德国认为，货币不能放松，但必须通过搞局欧洲都柏林危机来压低欧元货币，以维持德国和欧洲的出口竞争力，而法国为了维持欧元区的经济内需，与美国一起保持经济活力，必须保持QQ

正因为这样的争论，德国在前期占据了特点，欧洲的困境日益严重。 拒绝货币投入和欧洲都柏林危机的共同作用，使欧洲经济陷入经济衰退。 年6月，受不了的欧元区国家，特别是法国、意大利一起叛乱，加之当时欧洲都柏林危机的火星很快降临德国，德国同意改变原有政策，正式开始实施qe。 从那以后，欧洲都柏林危机一夜之间归零，但也必须承认，欧洲错过了经济复苏的重要时机。 现在德国对欧洲经济的现实负有不可推卸的责任。

最重要的问题是，一系列紧缩财政、紧缩货币的政策急剧恶化了欧洲的内需。 这就像强力弯曲钢条一样，如果压力总是保持一定的时间，钢条就会弯曲，但不会损害弹性。 如果用力过猛或过大，钢条就会折断。 那又是试图恢复弹性，几乎不可能。 至少需要成本。

事实上，两年的欧洲都柏林危机和紧缩性的应对，折射了欧洲经济，但现在要恢复其弹性并不容易。 所以，我们发现，欧洲央行目前的货币政策尤为凶暴，从商业银行到央行的存款利率进入了负时代。 债券采购计划也从各国国债迅速发展为民间机构的资产抵押债券。 这样做的目的只有一个，就是推进实体经济的投资和民间费用以拉动内需，从而尽快恢复欧洲经济。

但这绝不是一天的功劳。 因为，全世界所有的国家都在做这件事，实业资本的争夺很激烈。 通过这样的解体，股市投资者不也应该知道中国政府为什么要强力拉动中国股市吗？