“北京“混改”季：高起点下的“掘金”路”

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前几天，北京市召开了全面深化市属国资改革的推进会，发表了改革方案《关于全面深化市属国资改革的意见》，确定了首都国资改革的方向。 这是北京市以市委市政府的名义印制的第一份改革性文件，北京国企改革也正式拉开了大幕。

从上海到广东再到北京，在国有企业混合全制改革推进中起步稍晚于其他两个地区，但北京起步更高。

21据绿色靴子资本记者介绍，实际上2008年成立了国有资本经营管理中心。 这是中国第一家纯粹进行股票经营的资产经营企业，性质与新加坡的政府投资企业“淡马锡”相似。 国家管理中心资产总额约12500亿元，净资产约3950亿元，短短几年实现营业总收入约5530亿元。

与其他地方的国有资产管理改革相比，北京的国有资产管理改革不仅起点更高，而且带有更强烈的地方性和政策新色彩。 “央企”和中关村(行情、问诊)园区企业的混合与北京天津冀一体化和北京(混改)相辅相成，构成了北京国有资产管理改革的最大特点，但目前北京市属国企中的二级和三级公司已经迅速发展为混合全制，未来将加快一级公司改革。

绿色靴子的资本记者松

实习记者韩祎

全国各地“贴吧”的国资改革似乎在资本市场中添加了新的助燃剂，其中最引人注目的北京地区“混改”似乎也早已成为众矢之的。

8月北京市政府发表的《关于全面深化本市国有资产管理改革的意见》(以下意见)。 《意见》对北京市国有企业改革的路径和方向进行了安排，这也是北京市发行的第一份关于国有企业改革的意见性文件。 《意见》确定大幅提高北京市国有资本集中度，其中80%以上的国资集中在社会公共服务、基础设施等行业。 国资改革也分为城市公共服务、特殊功能和竞争三大类展开，鼓励民营企业参与国资重组，优化国资配置效率也成为《意见》配置的重要改革方向。

北京“混改”空间透析

优化国资配置，提高资本集中度，无疑将成为北京国资改革的目标之一。

公开资料显示，北京市国有资产监督管理委员会监管公司达67家，上市公司46家，总市值超过5500亿元，退出874家劣势公司，但截至去年12月底，市属公司资产总额为25219.9亿元，比去年同期增长16%。

根据北京国资改革的方案，年北京国有资本集中度将大幅提高，其中80%以上的国有资本将集中于公共服务、加强基础设施建设、前瞻性战术产业快速发展、生态环境保护和民生保障等行业。

此外，《意见》还从库存和增量两个维度论述了提高国资集中度的实施路径。 一方面推进国资向特色产业集中，另一方面鼓励国资进入战术新兴、文化创意等行业，加大对节能环保、民生项目等公共服务的投入力度。

“目前国资过度分散，战线过长，大多处于产业链、价值链的低端。 要实现国资国有企业改革的快速发展目标，必须提高国资集中度”。 北京市副市长张工在接受媒体采访时表示，“围绕高端化、服务化、集成化、融合化、低碳化产业的快速发展趋势，引导公司聚焦本职工作，大力压缩管理水平，迅速发展到价值链、高端环节。”

提高国资集中度的副本还包括国资需求在某些无特点、低效、高能耗、高污染等落后产业和环节“退出”。

“国资增量通常不以独资增量方式进入完全竞争行业； 在清理低效、无效的资产方面，推动国资不具备竞争特征，退出低效的公司。 ”。“意见”中指出，“退出能源消耗高、污染多、生产能力落后的产业和低端环节，将退出的资源用于首都城市符合战术定位的产业的快速发展。”

确定了北京国资公司分为城市公共服务类、特殊功能类和竞争类三种类型。

另一方面，北京市国有资产监督管理委员会副主任张宪平在今年5月的报告会上表示，目前，城市公共服务类资本占北京国资的19%，特殊功能类资本占22.6%，竞争类分为常规竞争类和战术支持，共计占58.4%。

《意见》规定，到了2010年，城市公共服务类和特殊功能类公司的国有资本必须占总量的60%以上，竞争类公司以战术支撑公司为主。 其中，前两类股权结构仍将维持国有控股，但在竞争公司中，可以实现相对控股、参股甚至“有序进退”的结构。

根据《意见》相关口径，这还意味着部分北京国有资本将等待从“竞争类”公司转移到“公共服务”和“特殊功能”公司。 其中竞争类国有企业的国资占有率需要从现在的58.4%削减到40%以内。 换言之，到年前，竞争国资中至少只有近3成的混合所有制改革空之间可以参加民间资本。

值得观察的是，对北京国资改革来说，目前混合全制改革的一个方向是在越来越多的国资旗下一级公司中推进。

“目前，一些市国有企业中的二、三级公司已经快速发展为混合全制，如果能在一级公司推广，国有企业的股权多元化将进入更高的水平。 ”中国经济体制改革研究会管理科学研究所研究员崔长林表示:“在一级公司快速发展混合所有制，以实现集团控股为前提，不仅可以防止国有资产流失，实现国有资产保值增值，还可以通过引入社会资本，加快国有公司融入现代公司制度。”

资本三大“掘金”机遇

机遇1 :国资“证券化”预计将被提前

在各地正在进行的国资改革中，混合全制改革无疑是其中的重中之重，其趋势表明首都也不例外。 业内人士表示，通过上市提高国有资产证券化比例将成为国资混合全制改革的方法之一。

“具体路径包括推进市属公司与央企、跨国公司与外资、民营企业、各种社会基金和战术投资者的合作。 ”张工表示，“其重要方面之一是结合市场、社会、出资者三方力量，完全利用多层次资本市场，共同推进市属企业广告主业上市或整体上市，使上市企业成为国有企业快速发展和混合所有制的主要形式。”

事实上，资本市场并购重组的步伐正在加快，为北京部分国资的整体上市和证券化提供了环境支持，并相应地整合或出现在一些企业中。

年初，北京国有资产监督管理委员会对旗下的京能集团和热力集团实施了资产重组，推动了重组后的业务整合和机制创新。 再加上之前的王府井(行情、问诊( 600859.sh )、第一轮旅游股份) 600258.sh )更换同类项目，第一轮旅游股份、燕莎、全聚德(行情、问诊) 0021860.sz )资产整合及北京二商集团、北京市水产总企业

8月20日，翠微股份(行情、问诊( 603123.sh )宣布，通过发行股票和支付现金收购北京现代商城和甘家口大厦的资产购买计划已获证券监督管理委员会批准。 而且，这家海淀区国资旗下的三家百货公司的重组将成为北京国资混合全制改革的序幕。

“这次改革的深化，将加快推进特别是整个竞争公司的上市，至少是整个本职工作的上市。 整体上市可以减少上市公司与母公司的关联交易，提高经营效率。 因此，从国务院国有资产监督管理委员会到各省市国有资产监督管理委员会一直强调国有企业改革上市需要放弃或抑制部分上市走向整体上市。 ”安信证券在最近发表的关于北京国资改革的深入研究报告中这样写道。

“在一点集团公司内部，上市资产有时很少，相关上市公司的大股东可以通过资产注入或并购重组的方法将部分非上市资产证券化。 ”深圳某证券公司拆师顾萍(化名)指出:“这种内部并购整合有望在一定程度上提高国有资本的运营效率。”

事实上，除了金隅股份(行情、问诊) 601992.sh )、第一期股份(行情、问诊) ) 600376.sh )这些证券化程度较高的公司外，主要业务已经整体上市的北京国资公司还很有限。 或者说，随着北京国资改革中资产上市空之间比较充分，作为混合全制改革平台，多家国资控股上市公司的重组、资产注入预期也将明显提高。

“加快国有公司特别是竞争公司上市，推进具备条件的一级公司整体上市。 到了2020年，国有资本证券化率将达到50%以上。 ”根据《意见》。

“证券化一旦成为混改的第一种形式，关联企业的资产注入、公司上市、收购重组的前景就会到来。 ”顾萍坦言:“特别是主要业务的注入对这些企业来说是有利的。”

机遇2 :“国资”“机制改革创新”或提速

在混合全制改革带动下，国资公司的股权结构和治理机制也将演化。 混合制、股权激励等机制改革的启动，不仅会健全促进国资的治理结构，还会使现有的国企监管方法实现“换水”。

“根据公司的职能定位，对完整的管理结构进行分类，将业绩评价、分类评价分开展开。 使公司按照不同的目标快速发展，探索混合全制公司监管的有效方法。 ”根据《意见》，“国有股权不足50%的公司将不再简单适用国有及国有控股公司的监管制度，而是实行更加市场化的监管机制。 ”。

在这一方针下，拥有“央企”资源且背靠中关村公司人才特点的北京“混改”越来越多的可创新空之间。

《意见》还确定，北京国资将提及与央企、中关村公司、区县公司相互参与。

“北京有很多中央企业。 这是一笔很大的财产。 北京国资改革和央企“混合”很大程度上介于空之间，央企实力、中关村人才为混合全制提供特点。 ”。 中国公司研究院首席研究员李锦认为，“从整体上看，北京国资改革必须与央企、中关村公司、区县公司相互参与，这属于利用首都特点进行改革。”

上述安信证券最新发布的研究报告认为，按北京混改受益上市企业的逻辑顺序，除首先涉及通过整体上市提高国有资产证券化比例外，还将有与北京市属公司、中央公司、中关村公司优秀资源合作的公司延续。

据安信证券推测，在中关村园区注册的北京国资旗下的上市公司更有可能积极应对国企改革。

国有企业通过“制度改革创新”带来的股权结构演化可能又将成为上市公司的另一个受益点。 特别值得一提的是，员工持股计划也有可能在此次北京国资改革中浮出水面。

《意见》规定，要积极探索全制公司员工持股，鼓励重要岗位的公司经营管理者和科研技术骨干持股。

“实行中坚股持股必须建立在混合所有制的基础上。 ”原国务院国有资产监督管理委员会公司改革局副局长周放生说:“也就是说，混合全制公司的股权结构应该是国有股、民营股、中坚股的三元结构。” 原则必须各占三分之一，这有助于形成相互均衡，相互促进。 ”

“旧国企通过股权激励提高经营效率。 ”上述安信证券最新发表的研究报告称，这也将成为上市公司受益于北京国企改革的机会。

机遇3 )结婚(京津冀一体化)

北京国资改革也与环首都经济圈下的京津冀一体化概念重合，是北京“混改”的另一大优势。

今年3月，关于京津冀一体化的传言曾引爆资本市场，届时宝硕股份(行情、问诊) 600155.sh )、恒天天鹅)行情、问诊) 000687.sz )、华夏幸福)行情、问诊) 600340.sh )等。 4月9日，国家发展改革委发布新闻“正在研究编制相关部门、地方和首都经济圈一体化快速发展的相关规划”，传言中的“京津冀一体化”概念正式命名为“首都经济圈一体化”。

不仅是地区重复，围绕环首都经济圈的规划可能涉及基础设施、贫民区改造、环境保护、新能源等的概念也与北京国资改革的重要领域密切相关。 为加快京津冀一体化协同快速发展，新能源产业、节能产业、环保产业、循环产业、生态修复产业、生态农业将获得新的投资机会。

上述安信证券报告显示，国有企业改革与京津冀一体化相辅相成。 “北京混改与《京津冀》合作快速发展的整体战术相一致，在此过程中可以异地更新换代，寻找与利益最好的结合点。 ”

在过去的几个月里，关于天津和北京国资改革的文件和路线图层出不穷。

“目前，河北省尚未提出确定的国有企业改革意见，但相信在北京国有企业改革和天津国有企业改革的政策带动下，河北国有企业改革已迫在眉睫。 ’根据上述安信证券研究报告。