“汇丰PMI超预期增形势评估难度定向宽松仍可加码”

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23日公布的9月汇丰制造业采购经理指数( pmi )达到50.5，不仅比上个月收盘价50.2好，也比此前的市场预期值50好，连续4个月位居荣枯分水岭之上。 各种分析认为出口增长为好和货币投入是这一数据回升的首要原因。

许多指标减速后，9月汇丰PMI的初始值出乎意料地回升，难以评估经济走势。 接受采访的专家认为，在越来越多复杂的形势下，宏观调控政策最重要的是保持定力，保证政策的稳定性和连续性。 然后，通过实施定向控制稳定经济增长，优化经济结构。

分项数据显示，9月制造业生产指数初值与8月相同，新出口订单指数初值和新订单指数初值分别上涨1个百分点和2个百分点，但投入价格指数初值和产出价格指数初值均下跌至半年低位，就业指数初值更是降至46.9，2009年2月。

美国银美林大中华区首席经济学家陆挺认为，新出口订单的增加是9月汇丰PMI初始值回升的首要原因，认为“强劲的出口增长有可能在下半年支撑中国国内生产总值( gdp )的增长”。 中国银行战术快速发展部高级拆船师周景彤预计，未来进出口增长率差距将缩小，外贸顺差也将缩小，但近几个月顺差格局将持续，下半年净出口对经济增长的贡献可能从上半年的-2.9%转为正。

证明了新订单的回升幅度大于新出口订单，内需也有所增加。 其理由很可能与央行近期下调正回购利率，向五大银行投入slf (常设贷款便利)有关。 国泰安妮首席宏观分解师任泽平预计6月将对超级市场产生微弱刺激，因此7月份政策被收回，信贷投入仅为3852亿元，结果8月份固定资产投资增速跳水。 但8月信贷回升至7025亿元，可能预示着9月投资数据将不会延续8月走势。

从《经济参考报》记者了解到的情况来看，资金问题已经成为当前中国实体经济快速发展的主要问题。 中科院工业经济所研究员罗仲伟表示，目前中小企业面临的最大问题不是市场诉求不足，而是资金链快要断裂。 “现在市场形势不好，公司库存上升，急需融资，但金融机构的融资反而变得谨慎了。 而且，现在提倡公司的转型和升级。 核心要求是资本投入，必须有越来越多的资金支持公司的研发和固定资产升级，但目前的形势下困难非常大。 ”

从整体上看，汇丰PMI回升有利于消除市场过度的悲观情绪，但无法改变经济下行压力增大的结论。

海通证券宏观经济解体师的高观点可能更中性。 他表示，9月上旬发电增速回升至4%，中旬发电煤炭消费增速从上旬的-15.6%回升至-14.7%，9月上旬粗钢产量增速从8月下旬的-3.6%回升至1.8%，均有明显改善，受前期高基数效应的影响 但是，上周30个城市的房地产销售增长了-17.3%，预示着持续下跌，下行风险没有消失。 汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌就数据表示，pmi小幅上升，但分项数据喜忧参半。 总体数据显示，制造业仍在温和扩张，但房地产市场放缓仍是经济面临的最大下行风险。

值得一提的是，从今年汇丰PMI的一些变化来看，其对经济趋势的反映整体上不如官方PMI。 联讯证券宏观和固定收益高级分析师杨为敖表示，“近期，官方pmi与汇丰pmi的联动性有所减弱。 从官方pmi趋势来看，其近年来的主要变动来自大小季节的季节性变动。 ”陆挺说:“汇丰PMI的调查样本相当小，调查对象过于集中在出口导向型领域的小公司，季节性调整需要经常慎重对待。”

多而复杂的经济形势考验宏观政策的定力。 许多迹象表明，决策层长期倾向于处理眼前的问题。 财政部长楼继伟日前表示，目前中国经济总体平稳增长，经济运行维持在合理区间，但面临增速放缓的压力。 在这种情况下，中国政府的宏观经济政策将继续着眼于综合目标，特别是保持就业增长和物价稳定，不会因个别经济指标的变化而进行大的政策调整。 中国人民银行研究局首席经济学家马骏也对《经济参考报》记者表示，下一个货币政策方向应保持流动性水平的适度和货币市场的稳定运行。

区间控制、方向控制还要进行多次。 高远认为，降低系统性金融风险是中国政府当前的重要目标之一，一是加快开放步伐，二是放松代码方向。 高盛中国宏观经济学家宋宇评价说，在经济增长下滑、物价下跌的情况下，货币政策将放宽，但不可能全面降低准利率和降息。 其他机构预测，后续政策可能涉及贷款政策调整(包括首付、利率、套房认定)和定向降息等。