“地方平台融资链条酿变 券商基金关注PPP模式”

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随着8月底《预算法》的修改完成，进行了地方库存债务的清理工作或胎动。

21世纪经济新闻记者近日了解到，财政系统发行了《地方政府性库存债务清理处置办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)，确定了地方政府性债务的筛选和化解路径。 详情请参照本报10月23日5版“就地方库存债务整理方法征求意见”)

实际上，上述方法是10月2日国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》(以下称43号文) )的地方存量债务清理环节的细化。 业内人士表示，约12万亿元的地方存量债务将得到清理，原有的地方政府平台融资业务链也将面临新的变量。

另一方面，地方融资平台及其债务将来将被《办法》锁定、剥离和处置。 证券公司、基金子公司等从事的涉政类债券、资源管理等项目也将面临收缩、转换的窗口。 另一方面，政府债券、与社会资本合作进行的ppp (public-private partnership )模式等业务也备受关注。

平台类业务受到冲击

在这轮对比库存地方债的清理中，各地方政府的“平台式”融资模式将首当其冲。

方法规定，监管层锁定截至今年年底的融资平台清单和数量，按照“分类处置、风险控制”的大致情况剥离以往所承担的地方政府融资职能，采取关闭、合并、转换等方法梳理存量融资平台企业。

“牢牢剥离融资平台企业的政府融资职能，明确政府和市场的边界。 《办法》指出:“除在符合条件的过渡期为建设项目进行后续融资外，融资平台企业不得追加政府债务余额。”

其中“符合条件”的项目，是指年9月30日前完成相关手续并已开工建设，“国债资金无法满足”的保障性住房、道路、水利、土地储备等行业建设项目的后续融资，除此之外，还包括地方建设项目

在业内人士看来，上述方法一旦实施，意味着地方政府的平台式融资模式正在走向终结。

“其实大家早就意识到了这个问题，从今年开始整合、重组地区内的一些城市投资企业，有的资产从旧城市投资到企业，注入到新企业。 ”西部百强县城投企业负责人樊杰(化名)坦言:“目前不知道新方法的实际执行程度，但新融资可能会受到限制。”

樊杰表示，为了应对部分地方财政和融资平台的清理，正在将部分资产从企业名称中含有“城建”、“城市投资”等文字的旧平台重组为不含上述文字的新企业。

“没有被确认为融资平台，为了开发新的融资模式，新企业作为融资功能的一部分，还开展了产业投资等其他业务。 ”樊杰坦白说:“但是，在新的方法中，还不知道同样的方法是否会受到影响。”

对证券公司等而言，地方平台相关公司的债务、私募基金、资金管理工作也受到影响。

“平台是一个巨大的商业链条。 例如城投债、私募基金承销在固收业务中比较有地位。 ”华泰证券(行情、问诊)固定收益部的一位相关人士指出:“今后的平台业务不一定完全停止，但背后潜在的政府信用背书一旦消失，将影响相关债券的定价和销售。”

关注PP模式

《办法》规定，要完善平台式融资体系时，要根据收益与否来区分平台承载的政府性存量债务，引入地方政府常规债券和ppp模式进行替代，从行业相关人士来看也为平台类业务的转型提供了方向

“融资平台企业承担的政府融资职能，对无收益公益性事业发展迅速，地方政府通常发行债券融资。 ”方法如下:“要实现具有一定收益的公益性事业快速发展，首先由地方政府发行特别债券融资，或者采用政府与社会资本合作( ppp )模式进行支持。 ”。

其中省级地方政府债务成为地方平台的替代之一，按照规定，各地从年开始只能用省级政府发行的地方政府债券借贷政府债务，其债券也可以替代存量债务。

方法对“筛选后纳入预算管理的政府库存债务”，“各地区可以申请发行置换地方国债。 债券的发行收入由财政部门统一管理，按照经批准置换的库存债务偿还进度直接支付给债权人，置换债券的偿还利息包含在置换债务的债务单位预算中。 ”

“用债券代替平台实际上是地方债更加明确和标准化的方向。 ”樊杰认为:“属于政府的平台类债务可以由地方债代替，否则必须通过合同和市场化的方法处置。”

另外，ppp作为地方融资的新模式也受到很多关注。 9月23日，财政部印发的《关于政府与社会资本合作模式宣传运用问题的通知》中表示:“尽快形成有利于促进ppp快速发展的制度体系。”

“企业从本月初开始就ppp业务进行培训，期待着该业务将来成为政府项目融资的第一方法。 ”西部某证券公司私人银行部的人说:“ppp模式在其他国家比较成熟。”

业内人士表示，ppp模式是指政府和社会资本比较基础设施和公共服务行业的联合投资模式，其中社会资本一般承担基础设施的设计、建设、运营、维护的作用，通过“用人付费”和必要的“政府付费”获得投资回报

“bt类似于债权转让，但ppp类似于股权。 一般设立在盈利性项目上，前提是政府和社会资本共同出资，将项目成果的特许经营权授予项目企业。 期限在十年以上。 ”樊杰说:“最终的社会资本回报也来自项目的长期收益。”

有趣的是，对于被视为非政府债务的部分平台类库存债务，也有望引入ppp模型进行处置。

按照规定，平台类非政府债务分为“按时付息”、“可以按期付息”、“可以长时间付息”、“不能足额付息”四种，分别为项目收益

“鼓励通过政府和社会资本合作( ppp )模式处理建设项目后的资金缺口”，规定“地方政府按照ppp的有关管理办法，按照约定的规则对ppp项目负责，将财政补贴纳入预算管理”。 具体办法另行规定。 ”