“东方互联网重金供养并购标的 收购溢价率超13倍”

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作为东方互联网捐款收购目标的收购溢价率超过了1.3倍

证券时报记者唐强

东方互联网( 002175 )将再次开辟扩张之路。 6个月后，东方互联网终于披露了并购草案，拟耗资35.36亿元收购3家文化媒体企业，但根据证券监管委员会和交所的相关文件要求，其股票持续停牌，停牌不超过10个交易日

泰晤士报&米德； e公司记者观察到，今年3月，许晴、陈建斌、王学兵、蒋勤勤等明星悄然潜伏在目标企业，此次交易星光闪耀。 但是，并不是只有明星备受瞩目。 东方互联网此次并购标的溢价惊人，综合资产增值率达到13倍，其中一家企业标的增值率超过2000倍。 记者深入调查发现，东方互联网与并购标的关系十分密切，企业多年来为并购标的贡献了巨额营业收入。

想完成全产业链的布局

11月4日晚，东方互联网发布收购和配资草案，企业拟通过股票发行和现金支付相结合的方式购买嘉博文化100%的股权、华桦文化100%的股权、原纯媒体100%的股权。

资料显示，嘉博文化是一家主要从事电影开发、制作、投资的电影公司，建立了电影产业联盟+电影制作平台的双向业务合作模式。 东方互联网表示，这些目标企业在电影投资、制作、发行、电视节目制作等方面具有深厚的积淀和领先的市场地位。 通过此次交易，后续目标企业的并购与整合，将进一步增强文案的制作能力、完整的文化媒体全产业链布局、企业核心竞争力。

泰晤士报&米德； e企业记者观察到，东方互联网此次并购之星口味甚浓，交易对手达19人，许晴、陈建斌、王学兵、蒋勤勤等多位影星冲锋陷阵。

在这次的交易目标中，嘉博文化最引人注目。 该企业成立于年5月，年3月嘉博文化创始人宋宪强与许晴、陈建斌、王学兵、蒋勤勤等分别签署了《股权转让协议》。 其中，宋宪强分别以340万元、170万元、85万元、85万元的价格将嘉博文化的2%、1%、0.5%、0.5%的股份转让给许晴、陈建斌、王学兵、蒋勤等。 按东方互联网最终收购价格计算，许晴、陈建斌、王学兵、蒋勤勤持股分别为3258万元、1629万元、815万元、815万元，短短8个月增值近10倍。

值得注意的是，年来，东方互联网开辟了并购之路，主要业务也从曾经的智能化测量设备产销等业务转移到了文化媒体。

年，东方网络文化媒体板块收入2.26亿元，同比增长410%，成为收入第一来源的年上半年，东方网络文化媒体板块收入达到1.64亿元，其中电影投资运营业务所占比重超过40%

三标的综合溢价超过13倍

明星价格昂贵，将其收入囊中需要高昂的代价，最终交易价格达到35亿3600万元，溢价无疑超过了13倍。

此次交易中，东方互联网拟向交易对方支付现金13.42亿元，以16.12元/股以上的价格发行1.36亿股，购买上述资产。 另外，东方互联网计划向10名以下特定投资者发行股票募集辅助资金，募集总额不超过20.9亿元，用于支付本次交易的现金对价部分、支付交易相关费用、为上述3个目标拍摄电影和电视剧等项目。

资产判断报告显示，截至去年6月30日，嘉博文化所有者权益(并购口径)账面价值1.46亿元，采用市场法判断后的判断值为16.83亿元，增值率为1054%，最终成交价为16.29亿元。 华桦文化所有权益(并购口径)账面价值1.05亿元，经市场法判断后判断值11.21亿元，增值率961%，最终成交价10.92亿元。

如果这个溢价还算正常的话，那么原纯媒体的价格高得惊人，附加值率居然超过了2000倍。 截至判断基准日6月30日，在继续经营的前提下，原纯媒体全部权益(合并口径)账面价值42万元，但市场法判断为8.37亿元，附加值率达到惊人的2000倍，最终成交价8.15亿元。

与如此高的溢价相比，中联的评价认为，增值的首要原因是公司预测收益稳定增长，推动收益持续增长的动力来自外部和内部。 2003年电影产业化改革开始以来，中国电影( 29.060、0.20、0.69 ) ) ) ) ) )的市场规模每年保持30%左右的增长，以这一增长率估算，我国的年票房预计将突破600亿元 全年综艺节目约150档，预计全年综艺节目数将比上年增长167%，达到400档。

当然，交易对方也承诺了3年内10亿1700万元的利润。 年-年，嘉博文化实现净利润分别1亿2000万元、1亿5000万元、1亿9500万元以上。 华桦文化净利润分别实现0.8亿元、1.04亿元、1.3亿元以上； 原媒体实现净利润分别为0.6亿元、0.78亿元、1亿元以上。

泰晤士报&米德； e企业记者观察到，今年上半年，3家目标企业共实现净利润6874万元，全年第一期业绩承诺净利润2.6亿元，压力不小。

东方互联网重金养标

既然东方互联网愿意花大价钱收购，三个目标有很高的理由。

年成立以来，嘉博文化最重要的投资、拍摄的电影有《小时代3》、《小时代4》、《青春·； 你还在这里吗？”(简称《致青春2》)等； 华桦文化主要从事国内外电影投资、宣传、版权运营等业务，其投资的电影主要分为世界结算片、购买片、国产片三大类，参与了《变形金刚4》、《碟中谍》等多部海外引进片的推广。 原媒体是国内电视节目和网络电影的文案和载体，目前主要制作综艺节目、纪录片、网络电影等的文案。

值得注意的是，3家目标企业的客户主要是电影企业、发行商和电视台，每年客户特别集中，全年嘉博文化、华桦文化、原纯媒体前5名客户的营业收入比例分别为94.71%、89.19%、99.76% 根据东方互联网并购草案，嘉博文化投资电影均取得良好业绩，总票房超过17亿元，平均票房约3.42亿元。

泰晤士报&米德； 据e企业记者观察，嘉博文化主导或参与投资的影视作品8部，对多部作品的投资不多，2部《小时代》的投资为10%； 今年暑假，《致青春2》和《夏有乔木》为嘉博文化之主投的两部电影，票房和口碑都不算出色。

泰晤士报&米德； e企业记者进一步发现，年上半年嘉博文化只有3家客户实现营业收入，东方华尚(北京)文化传播有限企业)以下东方华尚)占当期收入的比例为56.63% )，其贡献收入为2500万元。 年，东方华为还处于嘉博文化的第三大客户地位，贡献了2358万元的收入。

工商注册新闻报道，东方华尚曾使用一家名叫中辉华尚(北京)的文化传播有限企业，东方互联网拥有该企业100%的股权，已经列入经营异常名录。 东方互联网年报显示，东方华尚年1月至7月合同签订、审查和执行存在缺陷，采取了相关改进措施。 无独有偶，年上半年，东方互联网直接占据中华桦文化第四大客户地位。 后者通过收益权转让从上市公司获得656万元收入，占当期应收总额的17.32%。

对此，一位职业投资者向记者表示，东方互联网此次并购溢价惊人，但这几年标的本身并未增加多少利润，重要的营业收入也来自东方互联网。 很明显，上市公司大额存栏、高价转卖上市公司的行为猫腻，值得监管层高度重视和查处。