“35家中概股掀回归潮 新三板成最佳入海口”

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35家中概股重回潮新三板成为最好的入海口

经过记者杨敬尧

水土不服的中概股在海外市场遭遇冷眼。 与之相对应的，已经私有化回来的中概股已经在a股市场走红成为牛股。

据了解，从每年中期开始，中概股掀起短暂的回归热潮，更多优秀公司决定退出美股私有化。 例如，完美的世界、当当、世纪佳缘等正在进行或完成私有化进程。

中概股回哪里？ a股还是新三板？ 选择新三板还有那些利弊？ 《每日经济信息》会告诉你中概股的回归之路。

中概股回归潮起

上周，聚美优品首席执行官陈欧和红杉资本以每股ads (美国托管股) 7美元的价格申请私有化。

事实上，这些事例不是个别情况。 据统计，去年，在美国上市的33家中概数企业接到私有化申请，这个数字达到了近几年来的高峰，总额超过了300亿美元。 从目前的形势来看，全年私有化的力量丝毫没有减少，1月19日，智联招聘宣布收到非约束性私有化申请。 2月1日，酷6媒体宣布收到控股公司的盛大私有化申请。 目前，35家中概股面临回归。

出门的游子好像突然发现了a股这个大金矿。 难怪，让我们来看看下一点中概股回归后的情况。

将vie (可变优点实体)解体后回归a股的代表性暴风科学技术( 95.830、0.00、0.00 ( 0.00 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )

此外，聚美优品、当当网相继宣布私有化，航美媒体、美研等达成私有化最终协议，中国手游、盛大游戏等已退出市场，世纪佳缘、巨人互联网、大众媒体等已被列入国内资本市场。

美国经常出现空，价值被低估，这是中概股私有化的基本理由。 而且，a股市场的牛股暴风科学技术，20只上涨停止的世纪游轮( 139.96，0.00，0.00 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )

关于中概股的回归现象，东兴证券( 20.840，-0.17，-0.81% )挂牌业务负责人汤荣春认为，总的来说，境外资本市场估值偏低、(/k0/)危机、融资不畅、中外投资逻辑差异、境内利益政策 这一势头将在年会上持续下去。 年，宣布私有化的资金量超过了过去五年的总和。

关于汤春荣的说法，记者统计称，年巨人互联网退出市场前市值不到200亿元，但租用世纪游轮后估值一度达到千亿元级别。 年退市时，各媒体的总估值约为220亿元，但借壳回归a股后，估值达到450亿元，翻了一倍多。

另外，在美国上市之初，除了vie结构等原因外，许多互联网公司的财务数据不符合a股的要求，这也是当时西游去融资的首要原因之一。 但是，国内资本市场的多层快速发展，让很多互联网公司看到了机会，选择了回国。

市场上有这样的误解，说起中概股，就像bat一样的上层印象。 但是，理想是丰满的，现实是骨感的。 很多有名的中概股日子都不好过，在a股市场牛股、神股横行的时候，美国股市上很多中概股变成了仙股。 理发自不必说，很多东西都有50%以上的折扣。

关于中概股的回归，首任证券投行部副总裁甘霖表示，中概股的回归一般要经过私有化、vie结构解体、国内上市三个步骤，整个过程历时2~4年不同。 由于涉及股东的调整和业务重组，一般会衍生出一系列的法律、财务、税务风险。

你会选择主板还是新三板？

路在哪里？ 路在脚下。 中概股回归的道路指的是哪里？

记者梳理了一下近两年回来的一点企业，中概股回归大致有三条路，分别是ipo、借壳上市的企业、挂牌新三板。

回到a股通常是ipo或借壳。 比如暴风科技是用ipo法回a股，巨人互联网是用借壳的方法回家。

但是这两条路都不太好走。 对ipo来说，投资者知道费用高，排队时间长。

通过租用壳，哪怕只有一点点，也会回到喜欢中概股的道路上，但这条路也同样很难走。 民族证券投资银行总部董事广泽峰告诉记者，知名中概股选择借入a股通常最能反映在价值成本上。 以媒体为例，之所以选择了a股借贷，实际上是因为b计划成功了。 不计算前期的信息表现，只准备材料和材料，通过证券监督管理委员会审查的价值成本必须要一年以上。 另外，a计划就像内部新闻的流出问题一样失败，无形的价格很多。

关于资金价格，我相信像大众媒体这样有名的公司会租用主板壳、三板壳，壳费将是免费或免费的。 知名度低的企业租用外壳的话，主板的外壳费可能在4亿~ 7亿元之间，但是新三板是几千万元级别的。 这样看来，新三板市场无论是价值成本还是资金价格似乎都优于主板。

首批证券投行部副总甘霖也表示，对实力雄厚的公司来说，回归主板仍是主要选择。 定位于为创新创业型中小企业服务的新三板，对中小企业中概股企业具有很强的吸引力。

中概股回归后，除了通常的挂牌外，选择新三板有三种方法。 收购、借壳和分期发售。 直接挂牌很容易理解。 也就是说，是去掉vie结构后，按照正常流程挂牌的新三板。 需要详细证明的还有其他三种回归方法。

说到收购，最直观的例子就是新三板挂牌公司百合网收购世纪佳缘。 百合网11月20日在新三板正式挂牌，当天推出10亿2000万元的加息方案，为企业战术收购和投资、日常经营的快速发展募集资金。 12月7日，企业马上宣布了重大资产重组。 企业自有资金、采用定向发行股票获得的资金、银行贷款收购世纪佳缘发行以外的所有ads (美国存托股份)和普通股。

关于借壳，记者通过上一期的文案进行了详细整理，中概股借壳新三板没有直接的例子。

分割可以说是市场上收益最大化的新三板方法。 不仅可以避免拆解vie结构的价值成本，还可以用资金支持中概股的私有化。 中概股药明康德就是最好的例子，年4月，药明康德持股89.31%的子公司药业综合制药业登陆新三板，随后完成增资5亿元。 此后，药明康德于年8月宣布私有化。 12月11日，据合全药业报道，实际管理人员wuxi pharmatech私有化完成，从纽交所退市，市值33亿美元。

对此，民族证券董事广泽峰表示，这种方式首先通过新三板将国内资产证券化，然后将融资私有化，vie也解体。

新三板的三大优势吸引中概股

说到新三板，流动性是必须考虑的问题。 那么，中概股为什么选择去新三板挂牌呢？

据业内人士介绍，新三板在融资方面、财务数据要求方面更为灵活。 另外，做市商制度有利于挖掘企业价值。

首先，在融资能力方面，新三板品牌企业的整体状况优于美股市场的中概股。 初创投行部副总裁甘霖表示，新三板融资能力提高较快，在美国的平均市盈率为20倍左右，而新三板的平均市盈率为47倍。 从这些角度看，对中概股来说，新三板的融资能力比原来强两倍以上。

其次，新三板与ipo相比准入门槛较低，考核条件相对宽松，特别是对财务指标没有确定的要求。

东兴证券上市业务负责人汤荣春表示，“新三板进入门槛的灵活性，即使上市时公司亏损，但只要公司具有一定的资产规模，研发投入较大，具有较强的技术特点，因此预计市场前景良好的公司会受到新三板的青睐。”

目前市面上新三板挂牌的打包价大致在250万元左右，而且不同地区对公司的股份制改造和进入资本市场有一定的补贴，因此挂牌过程中应承担的价格对大多数公司来说是完全可以接受的。 汤荣春说。

新三板的时间周期比其他板短。 除了中概股私有化、vie解体等回归前的准备时间外，光从中介机构入场到承接新三板的时间，证券公司通常只需要6~8个月就可以完成项目申报，对公司来说无疑具有很大的吸引力。

民族证券投资银行部董事广泽峰表示，中概股回归后选择新三板的另一个原因是市值问题，目前许多主板壳资源市值在30亿元左右，只有超过或远大于30亿元的估值，才能借壳成功

新三板除了上述特点外，汤荣春还表示，新三板的特点是建立做市商制度，这种制度有利于新三板挂牌公司的价值发现，对创新型公司来说不容易估值，做市商是挖掘公司价值的好方法。

由此看来，与主板市场相比，新三板除了价值成本外，资金价格较低，可以比较有效地减少公司的资金负担。 除了为满足挂牌审批条件而补税、更换无形资产、规范资金占用所需的资金价格外，新三板的中介费用比ipo便宜很多。 未来，随着新三板内部分层的实施，回归的中概股如果资质良好，很有可能进入创新层，其投资价值将进一步显现。

针对流动性问题，甘霖表示，新三板的劣势首先是流动性问题。 另外，新三板对合格投资者证券类资产达到500万元的认定标准过于严格。 相反，主板上市条件相对苛刻，价值成本和资金价格高，但流动性比新三板充足，融资容易。

但业内人士表示，从整体来看，新三板存在流动性差的问题，但在稍高质量的企业中，成交量也并不差。