“负利率政策引起三大担忧：会导致汇率战”

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负利率政策引起三大担忧，导致汇率之战

本报记者吴心韬

根据最近公布的欧洲央行最新货币政策会议记录，鸽派的呼声越来越多。 市场对该行下一步货币政策走向也逐渐形成共识。 那就是最早在3月进一步下调夜间存款负利率水平(目前为负0.3 ) )，增加代码量化宽松的货币政策(例如，从每月600亿欧元增加到800亿欧元)。

此外，世界许多央行也开辟了负利率之路。 理论上，政策利率可以降至负，刺激经济增长，实现通货膨胀率反弹，但其效果很大程度上依赖于央行的对外信息表达能力，而不是给市场带来恐慌，削弱各界对经济前景的信心和信号

关于负利率及其实际效果，投资者关注的是以下三个方面，或三个令人担忧的问题。

第一，负存款利率会直接给银行带来价格，损害利润状况，降低贷款意愿。 根据英国经济分解机构凯投宏观的预测，在欧洲目前实行负利率的4个经济区块(瑞士、丹麦、瑞典、欧元区)中，负利率实际每年追加到该地区银行的价格约为45亿美元， 但是，从整个欧洲银行的体量及其运营收入和利润来看，这个价格基本上是个小水平，如果负利率起到预期的效果，实体经济复苏，价格最终会得到补偿。

第二，央行负利率竞争将引发无意义的汇率战。 从某种角度看，负利率的推动确实起到了压低货币汇率的作用。 不过，迄今为止，人们还没有想到各主要央行正在进行竞争性汇率贬值。 而且，在全球经济增长乏力的背景下，更宽松的货币政策对降低家庭和公司的信用价格、搞活经济起到了一定的作用。

第三，并且最大的担忧是，尽管降息目标是支持实体经济，但外界却给人一种央行黔驴技穷的印象。 由此可见，降息与其说是缓解市场恐慌和担忧，不如说是加强各界的不安感，不难理解为什么会推出负利率(例如瑞典央行进一步下调负利率)，但全球股市出现抛售浪潮的原因是

央行推出的政策效果最终会如何，取决于两个因素。 首先是央行的信息表达渠道和妙招，这是问题的面子。 不可否认，金融危机过后，央行政策的透明度大幅提高。 金融监管体系的内部审查和改革不可缺少，伯南克、德拉吉、马克·等明星央行行长也不可缺少。 螃蟹的榜样。 其次是央行工具箱的宽度和深度。 这是问题的反面。 广度是指央行还能出手多少，这受制于各经济板块的金融体系状况和货币传导机制等因素。 深度就是央行的这些招数能持续多长时间，市场不会马上打破央行的政策下限。

当然，不管是面子还是里子，货币政策始终是药，政策好还是坏，经济方面都会有反应，医生的医术不高，所以患者算了。 中央银行的负利率虽然不是人类智慧的创新，但效果也不是短期能评价的。 必须多次强调的是，央行只有在实施负利率政策前后与市场进行充分的信息表达，诱惑市场预期，才能减轻金融市场的猜疑，将市场波动幅度降至较低水平。