“人民币贬值压力仍存 管预期助汇率走稳”

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人民币贬值压力依然存在，期待汇率稳定

本报记者任晓实习记者徐昭

23日，人民币对美元基准值为6.9463，与7关口相距一步。 日前结束的中央经济实务会议指出，必须提高汇率弹性，使人民币汇率基本稳定在合理均衡水平上。 专家表示，调整人民币汇率政策的关键是保持稳定。 在人民币贬值压力依然存在的年份，政策需要立即管理预期，进一步完善人民币汇率形成机制。

人民币不会迅速持续走弱

今后一段时间人民币仍然有不小的贬值压力。 美联储暗示明年美国可能加息三次，表明美联储货币紧缩正在加速。 而且，国内经济增长仍有下行压力。

中国资本外流加速，流入减速。 交通经济学家连平认为，中国已经从直接投资的进口国变成出口国，出口步伐明显加快。 年前10个月实际利用外资1039.1亿美元，比去年同期增长4.2%。 同期，中国的对外非金融类直接投资比去年同期增长53.3%，达到1459.6亿美元，有可能超过1700亿美元，远远超过实际利用外资的规模。

另一方面，过去吸引外资的制造业投资增长率大幅下降，对资本的吸引力持续下降的服务业开放度依然很低，外资进入仍存在诸多限制，在一定程度上制约了对外资的吸引力。 虽然贸易盈余继续维持高水平，但资本和金融账户赤字已经持续，在银行间外汇汇市净汇率下，未来一段时间人民币仍将面临贬值压力。

连平强调，在公司加速进军海外、私人财富快速增长、集中度不断提高的背景下，市场主体全球资产配置的诉求持续增加。 经济增长率的下降导致实业投资转化率的趋势性下降，人民币持续贬值将进一步加强未来的贬值预期，增加市场的避险诉求和套期保值诉求。 从中长期来看，我国居民部门的资产仍有进一步流失的持续诉求。 而且资本外流和人民币贬值相互促进和加强，资本外流人民币贬值提高资本外流压力预期贬值进一步加强的循环很容易形成，这种相互加强可能会阻碍我国跨越中等收入陷阱。

人民币汇率将来会略有波动，但从美元走势和外国汇市供求关系来看，人民币汇率不会持续，也不会迅速走弱。 招商首席宏观分析师谢亚轩认为，具体来说，今后一段时间内，人民币汇率相对一揽子货币基本稳定，但对美元来说，则随着美元走势强弱而双向波动，整体呈现阶段性、区间性波动态势。

重点是基本稳定

谢亚轩认为，与去年中央经济实务会议完整汇率形成机制的提法相比，今年强调要增强汇率弹性，使人民币汇率基本稳定在合理均衡水平上。 这意味着随着人民币价格市场化机制的形成全年没有汇率方面的重大政策调整是在现有的政策框架下波动的

当前的贬值预期及其带来的一系列调整可能是中国经济和资本市场逐步认知浮动汇率制度必须经历的阶段和过程 谢亚轩强调，根据发达国家的经验，终极目标还是实现浮动汇率制度。 这从一个侧面反映了提高汇率弹性对比较有效地防御欧美等主要国家货币政策的溢出效应的重要性。

连平认为，首要意义是允许人民币汇率在一定范围内双向波动，但如果单方面贬值幅度过大，显然无法满足合理均衡水平基本稳定的要求，这包括篮子货币和美元 目前人民币汇率已初步实现对一篮子货币基本维持稳定的目标。 中央经济实务会议在这个时候提出了这样的要求，但实际上人民币汇率无法实现对美元基本维持稳定的目标，波动幅度过大，需要加强和改善。

在导演应该插手的时候插手

合理的汇率机制和政策是防止贬值和贬值预期相互加强，汇率基本稳定的重要手段。 平表示，由于市场的不合理行为，不一次重复大幅贬值和短期快速贬值，贬值的期望可能会进一步提高。 因此，需要将人民币年贬值幅度控制在金融资产平均投资转化率的上下，以免一次次贬值和过度贬值。 但是，可以允许人民币在市场供求关系的影响下逐渐贬值，阶段性双向波动。 采取适度调控贬值节奏的策略，并辅以外国汇市及时合理干预，避免大幅度贬值，推动市场预期分化。 但是，在人民币贬值压力大、市场悲观情绪强烈的情况下，监管层应在出手时出手，与市场进行比较有效的信息表达，使市场充分了解政策意图，及时准确地吸引和管理市场预期。

要想树静风不停，关键是要寻找人民币汇率波动的根本原因。 谢亚轩认为，只要美元走强，欧美日本货币政策溢出效应的影响依然存在，简单改变国内汇率政策，就不可能一步一步通过调整实现。 对货币和汇率来说，归根结底，其信心的来源是保守的货币政策态度和内部币值的稳定。 因此，维持汇率基本稳定的关键是制度上的选择，是选择简单的调整，还是培育长期的浮动汇率形成机制。