“减持新规“锁住”退出 九鼎等多个新三板PE年报变脸”

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减收新规锁退出九鼎等，许多新三板pe年报都将变脸

周宏达

[去年，新三板利润最高的挂牌pe仍为九鼎集团，实现归母净利润11.5亿元，比去年同期下跌44%。 ]

随着年报赛季结束，新三板挂牌pe年报全部出炉，去年最赚钱的依然是九鼎集团( 430719.oc )，企业去年盈利11.5亿元，但比去年同期下跌了4成以上。

许多挂牌pe受到减持新规的影响。 分析师表示，削减新规是退出私募股权的一环，对所有领域都造成了致命的打击。 但是，比起短期内快速赚钱的pre-ipo投资，集中于早期和产业投资的组织有更好的生存空期间。

对于新三板挂牌私募来说，更让他们痛苦的是，尽管融资功能还没有恢复，却必须遵从严格的新闻披露。 九鼎集团上市子公司九鼎投资首次明确了企业经营基金的详细情况和主要基金的收益率，为市场提供了窥探pe巨头内部详细情况的机会。

新减收立即生效

年报显示，去年新三板利润最高的挂牌pe仍为九鼎集团，企业年营业收入88亿元，同比下跌14%。 实现了归母净利润11亿5000万元，比去年同期下跌44%，在新三板利润排名整体上退居第三。

值得一提的是，九鼎集团的收入越来越来自旗下的财富通险(亚洲)，九鼎近年来投资百亿元收购的香港寿险企业为九鼎集团贡献了58亿元的收入和6亿元的净利润。 相比之下，九鼎之前主业基金管理业务只赚3.2亿元，比去年同期减少一半。

但是，与其他挂牌pe不同，九鼎集团未将公允价值变动全部计入当期损益。 也就是说，九鼎是唯一没有将所持股份盈余计算在利润上的新三板pe。 这与上市子公司九鼎投资( 600053.sh )使用的鉴定大致相关。

如果将股票盈余全部纳入利润，九鼎集团去年仅pe业务利润就可达到17亿元，仍是挂牌pe中利润最高的。

但是，如果只考虑掉袋安全的利润，九鼎的业绩被忽视，企业的投资管理业务收入、投资利润都下降了30%以上。 据企业称，这是因为受减持新规的影响，抛售金融资产减少。

新规是证券监督管理委员会年5月发布并实施的《上市公司股东董监关于高减持股份的若干规定》，规定原股东在90天内，集中竞价减持不得超过上市公司股份总数的1%，大宗交易减持不得超过2% 持有非公开发行股票的股东在解禁后的一年内最多只能减持竞价的一半。

根据第一财经记者的整理，许多挂牌pe表示业绩受到减持新规的影响。

思维投资( 831896.oc )去年业绩大幅下跌，营收1000多万元，亏损3500多万元。 企业表示，受新增和资本管制新规减少的影响，作为企业主要投资战略的大宗交易投资战略期限有大幅延长、收益下降的趋势，喜花弹战略也需要基于监管进行调整。

新增减持实施后，pe减持弹性更小，投资收益兑现速度更慢，期限更长，对投资收益也有一定影响。 东北证券研究总监督付立春对第一财经记者表示，目前还处于过渡期，未来几年将有一个平稳的过程，成为领域常态。

私募领域分析师陈伟告诉记者，新规减持对所有领域造成致命打击，将基金退出期限从1年提高到3、4年，打破了领域常规惯例。

为了在pre-ipo阶段建立提供稳定资金的机构，即使一下子延长投资周期，他们也一定吃不饱吧。 对于集中于初期投资和产业投资的机构，可以配置稍微具有耐循环性的行业，资本附加值空之间也可以超过pre-ipo。 陈伟说。

他认为，未来私募股权投资基金将更多地退出并购而不是通过ipo的方式，并购可能会更加平稳，但作为代价，收益率将会降低，随之而来的是所有领域的收益率将会降低。

新三板pe融资尚未恢复

去年10月，新三板私募整治最终案出炉，迅速落实，短短两个月，中科招商、达仁资管等5家挂牌pe被强制退市。 加上自主退市的人，目前新三板挂牌pe还有20家。

但是，卡pe的固定增资融资功能在改善结束后也没有恢复。 一位挂牌pe相关负责人对记者表示:“募股理论上应该不受限制，但必须等待股票转换确定。” 一位pe企业内部人士告诉记者，具体政策尚不清楚，但监管总体上不支持。

年末，监管者中止pe融资前，当年挂牌pe融资总额占新三板融资总规模的四分之一巨大，融资前十强中有六家私募管理机构。 此外，一些pe机构将募股资金投向a股二级市场，引发监管者对资金退出的担忧。

据第一财经记者统计，目前有增资历史的11家挂牌pe中，只有1家投资者盈余，其余10家增资参与者的损失在50%至99%之间。

现在私募机构不能在新三板融资，但必须承担严格的新闻披露义务。 根据新三板私募基金管理机构的书信，挂牌pe除了需要披露各托管基金的详细情况、投资项目的新闻、基金的募集销售方法、最赚钱的5只基金等外，还需要披露季度报告。

但是，据记者整理，整改结束后，挂牌私募的信件没有统一标准。 例如信中利、硅谷天堂在注销以卡为主体的私募基金管理人资格后，不再听从私募基金专项的信，只听从一般企业进行披露。

九鼎集团虽然没有根据私募股权进行过严格披露，但上周五上市公司九鼎投资首次发布年报补充公告，披露了全部200只以上基金的基本情况、十只基金的投资金额和退出情况，以及最赚钱的5只基金irr (内部利率，

陈伟认为，新闻披露不统一，可能是因为基金业协会和新三板信息没有充分表达，没有对披露的完善程度进行详细的要求和指导。 所有的私募都有不想公开的地方，如果可以不公开的话当然不会公开。

(第一财经实习生王天然对本文也有贡献) ) )。