“信用债违约＂警报＂频传 万亿债基八方调研急＂排雷＂”

本篇文章3437字，读完约9分钟

信用违约警报频发，万亿元债务基础被八方调查，紧急扫雷

对万亿7000亿元规模的债务基础来说，今年以来100多亿元的信用违约，似乎海上起了轩然大波，但这依然无法安抚基金经理们。 信用风险的不规则掩盖，让他们痛感暗中活动的恐惧。

例如，进入今年以来债务基础跌幅最深的中融丰纯债务a，由于雷电14富贵鸟债券违约，截至5月12日，截至今年的净跌幅达到47.96%，规模进一步迅速缩小。 有人认为，北京某基金企业基于债务的业绩集体下跌，也可能是业内多种债券踩雷违约的原因。 这些权证风险的爆发往往迅速、迅速，得到资金管理者的风评而破坏，资金只能得到暗淡、苦涩的结果。

在采访中发现，面对信用债务风险的不规则爆发，公募基金领域正在加大调查力度，以尽快排雷。 据统计，截至今年一季度末，公募基金持有的公司债券总额达到4646.4亿元，除去同业存款外，公募基金投资债券资产中公司债券所占比例约为18%，这个人的数量足以引起基金行业的高度重视。

此外，基金经理也在积极开拓新的债券投资行业。 去年以来大幅扩大的可转换债务，成为了他们眼中新的投资蓝海。

踩地雷的成本很高

由于重仓不履行信用债务，一些债基今年以来跌幅较大，让有着将债基视为黄金饭种习性的基民大跌眼镜，公募基金业的压力也倍增。

据统计，截至5月12日，164只各类型债券型基金今年以来业绩出现赤字，其中净跌幅超过5%的有18只，超过10%的有8只。 业内人士表示，综合来看，这些跌幅较大的债务基础净利润走势，其净利润多在某一时间点急剧下跌，结合该时间点附近信用违约的情况，可以推断，这些债务基础亏损的根本原因是不得不大幅降低违约信用债务。

但有必要强调，这些业绩跌幅较深的债务基础一般规模较小。 据统计，截至5月12日，今年以来下跌5%以上的18只债基中，规模超过1亿元的只有5只债基，规模超过10%的债基中，规模超过1亿元的只有2只债基。 在这18个债务基础中，规模最小的是100万元左右，是濒临清算的基金。 规模小，意味着债务基础抵御风险的能力弱，如果踩上不履行信用债务的雷，业绩将急剧下降。

但从整体上看，目前信用违约对债券型基金业绩的影响并不大。 据统计，截至5月12日，164只债基今年已出现亏损，仅占统计所含1737只各类债基总量的9.4%。 换言之，今年以来，90%以上的基于债务的收益为正。 另一方面，这是因为目前不履行信用债务的数量有限； 另一方面，大多数债券型基金注重风控，信用债务个别券配置开始分散，个别债券违约对净利润的影响不明显。

但是，公募基金业还需要做好准备。 中央国债登记结算有限责任企业最新发布的《年4月债市风险监测报告》显示，4月违约债券4艘，违约债券总面值38.5亿元。 年累计违约债券15只，违约债券面值128.64亿元，分别比去年同期增长25%和33.58%。 并且，债市的信用差距扩大，5年期的A级信用差距为214bp，比上月末扩大了21bp。 与此同时，库存信用债务的抑制评级调整仍以下调为主。 中债估值的企业信用债务中，抑制评级调整债券224只，其中下调145只。 涉及隐含评级调整的发行主体有57家，其中下调48家，排名前4的领域是制造业、金融业、建筑业、综合。

一位纯债基金经理指出，风险频发后，债市出现良币驱逐劣币现象，低资质主体在债市融资难度加大，部分主体资金链断裂，可能波及到这些主体此前发行的存量信用债。 因此，投资者必须特别警惕哪些券占基金投资组合比例较高的债务基础，因为当这类券遭遇评级下调或信用违约风险时，债务基础的净利润很可能会大跌。

通过密集调查防止风险

据一季度末数据观察，公募债务基础配置最重的是金融债务，总量达9553.2亿元，其次是公司短期融资券和公司债务，前者总量为5413.6亿元，后者总量为4646.4亿元。 理论上，信用风险最大的是公司债务，但其他债券类型也存在违约的潜在风险。

上海一家基金企业的固定收益总监指出，对持有债券的基金来说，目前最大的风险是债券违约爆发的不规则性。 他认为，从目前出现违约的各种信贷产品来看，涉及领域众多，部分公司在风险爆发前财务报表数据无预兆，基金经理们难以控制权证风险。 在此背景下，自主进行实地调查，成为基金企业债券投资的必修课。

据记者采访，许多债务人基金经理表示，通过各种渠道了解权证的真实基本面，是最有效的风险控制方法。 在他们看来，报纸披露不充分，甚至违反报纸披露，是目前很多优惠券普遍存在的问题，在办公室研究财务报表并不容易真正了解公司的偿债能力，而是通过各种形式的实地调查获取真实数据， 与股票投资重视公司业绩成长性不同，债券投资重视稳健的现金流，这才是真正无风险的偿债能力。 但是，单纯从公司的定期报告中获取动态新闻并不容易，在风险不断发生的背景下，不出去调查，就不能有效地实现风险控制。 一位基金经理对记者说。

另外，在整个社会进入攻坚阶段的今天，多张个人券的风险不仅来自公司自身，还包括股东和相关人员的资金链断裂、对外担保风险爆发等。 重阳投资表示，由于此前多年信贷条件总体缓和，公司盲目扩张冲动强烈，积累了大量债务，是这些公司维持债务链的最重要手段。 年以来，在各项杠杆政策的推动下，社会整体信用条件不断紧缩，股票、债券、信托再融资更加困难，特别是今年以来信托和非标准等银行的表外融资渠道大幅缩小。 在外部现金流流入受阻的情况下，严苛的资金链变得非常脆弱，信用违约的发生几率大幅上升。

在这种背景下，基金经理调查需要覆盖越来越多的层面，不仅要深入了解单个券所放领域的快速发展阶段、单个券现金流量的实际情况，更是单个券的隐性风险点，特别是大股东和对外 很明显，这项调查的深度需要大量的人力和物力，基金经理的工作量肯定会大幅增加。 业内人士表示，在债券风险加剧的过程中，单个券的调查能力将逐渐成为考验基金企业投资力的一种体现，这将进一步加剧公募基金领域的分化。

博时基金固定收益总部研究负责人陈志新表示，公募基金以加强信用基础研究工作为首要任务，必须长时间密切跟踪领域和主体，对略有基本面存在一定缺陷的主体必须及时进行拆解和评估，而且目前， 指出一点爆炸风险主体的首要问题集中在资金链断裂和现金流量紧张上，可以对比目前的特点来提炼这些主体，有效规避相关主体的信用风险。

转战可转债蓝海[/s2/]

基金经理密切关注信用债务投资风险，并积极开拓新的债券投资行业。 去年以来大幅扩大的可转换债务，成为了他们眼中新的投资蓝海。

银河基金固定收益部的韩晶总监表示，在固定收益投资方面，最看好可转换的下半年投资机会。 她指出，通过两年多的估值压缩，目前可转换市场的估值水平已经接近年牛市以前的低位水平，持续下跌空之间很小。 而且，可转换的股票属性赋予很高的弹性。 另外，风险防范是今年投资的要点，但可转债可以提供一定的安全垫底，可转债在持有期限到期时可以发挥债券属性，获得一定的权证收益，攻守兼备的特点十分明显。

全可转换基金经理张亚辉表示，可转换基金今年的投资价值蓝海。 他认为，在今年资本资产波动较大、债券信用风险较大、利率走势尚未回落的阶段，许多可转换债务估值被压缩至接近票面值，介于两者之间的可转换债务投资是可攻击的、可倒退的。

事实上，债务基础已经开始大幅进入可转换的投资市场。 基金四季报数据显示，基金可转债持有规模420亿5200万元，仓位规模130亿元，市值增长45%，也是可转债历史上第二大增资额超过100亿元的季度。 另一方面，从环比增长来看，可转换债务以44.67%的增长率居债券类资产配置增长首位。

比起目前的信用债，可转债让基金经理们放心的是，发行门槛较高，在一定程度上降低了信用风险。 一位基金经理表示，可以发行可转债的上市公司通常基本面健康，债券偿还能力好，即使企业有业绩下降等基本面恶化的趋势，可转债的投资者也有博弈转卖条款和股票贬值的机会，比起信用债，套利手段更灵活

从近期可转债走势来看，a股市场持续动荡，多只可转债正股表现不佳，但这场博弈的预期存在仍支撑着可转债的强势。 据统计，截至上周五已收回，统计中的67只可转换债务中，有62只处于溢价状态。 这表明，这些可转换债务的交易价格高于实际转换价值，隐含着一定的看涨期权。 但是，值得注意的是，在这62只溢价可转换债务中，20只可转换债务的溢价率超过30%，其中12只溢价率超过50%，市场的游戏心态非常浓厚。