“大发审委周年保荐江湖：半数投行过会率未达平均线”

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大审委周年推荐江湖:半数投票率未达到平均线

21世纪资本研究院研究员李维

年10月16日，被称为史上最严厉的第17届发改委(也称为大发评委) )上任整整一年，新的发改委也将上任。

在大发评委会任职期间，上项目更低的经过率无疑也加剧了推荐机构的洗牌。 根据21世纪资本研究院的统计，在半数以上推荐机构项目暴食率未达到市场平均水平的严峻审查背景下，光大证券、中泰证券等证券公司近一年出现了9过2、3过1、5过2等惨烈景象。

他认为，一些证券公司出现低息的原因是，其中许多项目与大发审查委员会刚执剑的头三个月没有关联。 他认为，届时，证券监督管理委员会将对ipo行业的延期不报告进行整顿和审查委员会的严格审查，暂时降低利率。

我们还认为，在新的审查委员会就任时，即使不排除，也需要推荐机构重新认识、明确和适应新的审查逻辑。

33家公司没有达到平均线

对ipo的严格审查，大发审查委员会统治的项目的活动率创下了历史最低。

根据21世纪资本研究院统计wind数据，大发审委工作的年10月15日至年10月15日，包括首次并购重组、可转债、配股4个类别在内的整体生活率为70.21%，为去年周期(年10月15日至年10月15日，

其中ipo会率下降是导致整体会率下降的主要原因ipo会率比去年同期下降了28.64个百分点。

在这次的发审变局中，中介机构的表现也各不相同。 据统计，最多33家证券公司的会议通过率低于70.21%的市场平均水平，占所有可统计证券公司数量的55%。

其中有些证券公司与承包项目存在经办率不一致的情况。 例如，国金证券( 600109.sh )在大发审查委员会下共计19个项目，在所有证券公司中排名第6，一个项目也不属于联合推荐。

但是，在其19个ipo和并购重组项目中，只有9个项目参加了会议，47.37%的会议率也使国金证券的会议能力在上述60家证券公司中排名倒数第七。

不足为奇的是，海通证券( 600837.sh )的17只高级项目中，合格的只有10只，只占58.82%。

研究发现，一些证券公司较低的通过率，与大发评委会刚上任三个月内大量的首批项目有关。

大发评委会刚上任时，对逾期不申报项目的改进和对ipo行业的考核较为严格，曾一度将ipo考核的整体通过率维持在历史最低水平。

当时，许多项目的发行人和推荐机构都知道自己可能也有问题，但导演认为要缓解堰塞湖，不能老拖着审判。 另一方面，一点点的项目不得不仓促进行，最终注定被否定。 上海各大投行保代回忆说，当时的推荐机构也建议发行者撤资并重新上报，但由于略有发行者也抱着试一试的侥幸心理，no的数量在那时也急剧增加。

从年11月初到年1月底，通过ipo的严格考核，考核成败参半，1月23日，首批项目创下7次以上惨烈纪录，成为严格考核的鲜明脚注。 据wind数据显示，从年11月至次年1月，118个考核ipo项目中只有54个通过，通过率为45.76%，比戴哈茨评委会次年收治53.82%的整体通过率低8.06个百分点。

一些成绩不好的证券公司也确实有这个问题。

以国金证券为例，在8只未通过的ipo项目中，6只的会议期间为年11月至年1月，但过了这个周期，国金证券的会议率明显逆转，福建省闽华电源股份有限公司取消审查，此外苏州恒铭达电子科技股份有限公司取消审查。

光大9过2的滑铁卢

顺便说一下，一些证券公司由于项目少，无法实际表达其会议率。 例如长城国瑞、新时期、信达3家会议率为0的证券公司推荐的会议项目分别为1家、1家、2家。 其他15家保荐会的项目数在2家以下的证券公司达到了100%。

为了部分证券公司的合理化，21世纪的资本研究院以不到5家的29家证券公司为对象进行了调查，结果显示，不同的推荐机构在ipo、并购重组业务的考核中也出现了两极化的趋势。

根据上述口径统计，可知会率超过70%的只有华泰联合、国泰君安、东方花旗、长城、银河、广发、中信建投、中金企业8家证券公司。

其中，华泰联合证券的会率最高，为95.65%，其中除了是否有罗通快速发展( 600209.sh )的并购重组项目外，剩下的12只初创项目和10只并购重组项目均有会 国泰航空仅在一个首发项目中被取消考核，其余所有合格战绩在戴哈茨评委会执教期间获得88.24%的高转会率。

另外，以87.50%的比例在上述证券公司中排名第三的东方花旗证券，没有一个推荐项目，除九圣禾种业有限企业取消考核外，还实现了剩下的4个首发、2个并购重组、1个配股项目。

但在大发审查委员会的严格审查下，中天国富、兴业证券( 601377.sh )、国金证券、中德证券、中泰证券、光大证券) 601788.sh的5家证券公司均未超过50%，部分证券公司ipo偏低。

例如，兴业证券的11个项目中，否定项目达到6个，1个项目的审查被取消，因此实际参加会议的最初项目只有4个。

更难以想象的是光大证券，在大发审查委员会下，9个会议项目中只有2个合格，会议率为22.22%，在上述29个统计口径内的证券公司中名列最后。

事实上，一部分证券公司的低过分率来自大发审查委员会的严格审查，另一方面投资领域的职务过分率排名靠后。 以光大证券为例，如果延长统计周期，从年末重启ipo到现在共进行了37个项目，通过率为72.97%，在可比较的92个推荐机构中排名最后的第11位。

(作者wechat:lw8346860 ) (:罗诺) )。