“应对赎回压力 百亿级明星私募“凛冬”鏖战清盘线”

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应对回购压力的百亿级明星私人林茨冬季镐战清盘线

百亿级明星私募凛冬镐战清盘线

中国证券报纸

□本报记者林荣华李惠敏吴娟娟

控制仓库的镐战清盘线

截至11月底，沪深两市今年以来分别下跌21.74%和30.42%，沪深300指数去年达到21.78%的涨幅也全部被抹去，下跌21.29%。 寒冬中，迄今为止业绩优秀的许多明星即使私募也没能取得好成绩。 记者了解到，私募一哥王亚伟、景林资产高云程、价值老将刘明达、高毅资产邓晓峰等百亿级明星私募今年以来的业绩未能完全令人满意，净利润大幅回笼的产品比比皆是。

明星的私人表演并不好，其他的私人表演也很惨淡。 根据格研究中心的数据，今年前10个月，可统计的50亿以上管理规模或管理规模在30亿以上，从机构成立5年以上的38家私募基金机构中，从旗下产品的平均收益来看，未实现正收益的产品平均拆迁幅度在10%以内。 产品平均拆迁幅度在10 %~20 %之间的民间募款机构有17家，占44.74%； 36.84%的明星私募股权产品平均净回收幅度超过20%。 事实上，私募股权战略今年的收益在八大战略中排名垫底。

目前，不让净利润接近产品清盘线已成为众多私募基金生存的主要课题。 因此，提前降低仓库已成为持续规律。 北京的一百亿私募基金者说大部分产品的止损线是0.7。 除了停止生产线，大部分产品都设有0.8的预告线。 基金经理通常在接近停止线之前不会有反应。 临近预告线时进行仓库管理，降低仓库提高现金比率。 另外，据此前估算，0.7的止损线在极端情况下也很少触及，目的是保护产品和投资者，自成立以来，旗下没有一个产品触及过止损线。

据100亿私募透露，部分私募基金出现少许清盘或接近清盘的产品，可能是由于仓库管理不善导致亏损切断线，也可能是亏损切断线过高，波动较大时触及了亏损切断线。 另外，产品过期后可能会报销。 根据领域不同，停止线为0.7或0.8。 如果过高，今年的市场变动大的情况下，有可能会接触到停止损耗线，操作也变得困难。

据另百亿民间募捐者称，该公司的产品没有平仓线。 迄今为止，我们秉承逆向投资的理念，偏向左侧进行交易。 在这种操作风格下，网络波动比较大，网络大幅倒退时断仓就意味着失去了播放的机会。 因此，迄今为止已与合作伙伴达成长期协议，大部分产品未设立平仓线。 据该私募透露，产品仓储一直不低，年初仓储7-8成，目前仓储水平达到9成左右。 高仓库的运营带来了高回收，目前旗下产品的平均净回收水平超过20%，但在此前的多轮牛熊周期中遭遇了4次，拥有丰富的应对经验。

根据融智评级研究中心提供的数据，年初整体私募股权仓库较高，曾一度达到7成。 随着市场的调整，私募股权的平均仓库下降，10月份仓库下降到了6成以下。 但是，前期仓储过重是民间资金回收的一大重要原因，一些净资产回收小的民间资金也依赖良好的仓储管理远离平仓的压力。

据旗下产品回收率在5%以内的北京某中型私募介绍，旗下产品的大部分资金来源于银行委外，这些资金对网络回收要求较高，同一产品的仓储管理也更为严格。 年初根据综合评价设定了中性低仓水平，许多重仓股拉动了上半年的费用和医药板块的行情。 之后，由于大盘调整，仓库下降得比较快。 因此，整体净回收幅度较小。 10月以来的大盘表现中，加仓占了近一成。 目前，估值低、业绩增长有保障的核心仓库仍牢牢持有，跌幅过大将降低加仓。

各自发挥神通，应对回购压力

产品业绩不好不仅带来平仓清盘的风险，也不容忽视投资者的回购压力。 各私募基金都在尽力维持投资者。

在此期间，由于纯产品表现不佳，投资者每周都通过电话咨询，渠道也频繁进行信息表达。 旗下的产品大多每周三公布净利润，一些投资者周一开始打电话询问净利润是多少。 周三公布净利润后，只要上涨就没问题，如果下跌或涨幅明显不及主要指数，投资者问净利润为什么又撤出了。 个别感情投资者的话不太好听。 一位私募基金渠道工作人员表示，在这种情况下，通常等投资者发泄情绪、让投资者提问的投资者情绪平静下来后，再解释产品的操作逻辑和拆迁理由，向投资者输入信心，一般成熟的投资者还是可以理解的。

该私募基金渠道的员工进一步表示，许多投资者在资产层面上合格，但在投资理念上尚未合格。 很多投资者抱着通过私募商品赚10万、20万的想法进行投资，发现产品损失了20万，心情很不平静。 事实上，在此前众多私募基金连续清盘的背景下，市场已经淘汰了不少不合格的投资者。 据他介绍，此次私募年初的管理规模将达到120亿元，目前总规模约为100亿元，除纯产品下跌导致规模缩小外，客户回购总体可控。

前述不设平仓线的百亿私募，同样面临着顾客回购的压力。 在市场表现不佳、纯产品大幅撤出的时候，我们会积极表现为渠道、客户信息，每个月都会有渠道和定期的电话会议，力求让客户了解产品撤出的原因、基金经理的操作理念。 此外，基金经理每年举行全国巡演，与投资者面对面进行信息表达。 这位私募基金营销负责人李明(化名)说。

李明说，为了维持管理规模，这笔私募还选择了向海外市场吸金。 她说:“企业一直在积极向海外机构投标，今年以来海外资金呈现净流入状态。 海外养老金、索布林·威尔斯基金、保险企业、捐赠基金等机构的仓库很明显，都是几千美元的大仓库。 与个人投资者不同，海外机构投资者一方面密切注视着a股市场，另一方面投资理念也更加成熟，业绩评价的期限也比时间长，都在几年以上。 此外，也不会单纯因市场恐慌而回购，而是会利用市场恐慌情绪来追加投资金额。

尽管如此，该私募在网络大幅拆迁和市场处于底部区间的环境下，并没有选择发行新产品。 最大的想法还是集中服务于老顾客，提高净利润。 李明说。

应对顾客回购的最好方法还是提高净利润，特别是在市场反弹时要打出业绩弹性，让顾客有坚定的信心。 北京一位私募基金工作人员表示，在10月以来的反弹中，已经取出了近两成的仓库予以反弹。 这并不能对净利润产生很大的效果，但净利润的适当回升有助于提高投资者的信心。

士气不衰退地等待春天

在撤出纯产品的巨大压力之下，明星私募股权也反思了今年的操作。 根据上述百亿私募，今年的损失主要集中在6月和10月。 由于当时受周边因素的影响很悲观，6月份匆忙减少了1成多的仓位，从7、8成减少到6、7成，增加了股指期货，但6月市场没有下跌，随后恢复仓位，撤出股指期货，结果市场开始明显下跌。

有人受过度悲观的影响而赤字，也有人受过度乐观的影响而赤字。 一家机构表示，起初过于乐观，没有意识到外部利益空的严峻性和重复性，提前加仓，导致网络拆迁大增。

但是，这些明星的私下对未来的行情并不悲观。 融智&米德； 中国对冲基金经理a股信心指数显示，10月以来，私募基金经理信心回升，达到年初水平。

一家私募机构表示，在10月中旬以后的反弹行情中，纯产品回升较快，证实了我们的股票选择能力。 更重要的是，一段时间内政策很好。 认为政策是市场的知春鸟，政策的底线多走在基本面底部和市场底部之前。 因此，在下半年的市场调整中，我们不断换仓换股，换成性价比更高的品种。 目前，即使对组合有信心，指数保持震荡走势，这些组合也有望带来好的利润。

重阳投资表示，a股市场仍有许多积极因素。 一是估值在历史的底部，市场对价值投资者的吸引力更加增强。 二是宽货币、财政政策更加积极、减税、降低费用等政策出现了明显变化。 三是产业资本继续买入a股。 将来重复哑铃战略，一方面基本面明确性高，现金流充实，在悲观的期待下调整充分的目标； 另一方面，在未来经济转型升级中胜出，目前被安排在市场预期不高的高科技企业。

艾薇理财合伙人王成认为，过去一个月，市场活跃度明显提高，成交量不断增大，概念主题热点不断，人气得到了较为有效的刺激。 但是，经济基本面在未来几个月仍有可能持续下行，欧美经济抬头迹象明显，这些对指数中较大的金融、费用、周期板块表现构成了较大的抑制。 目前，指数还不具备摆脱壳体振动的条件，理想的结果是壳体振动结构下的重心逐渐上升。 在具体板块上，王成看好房地产板块和科技创新行业。 他将分解，科创板上市后，相关概念板块和企业股价将上升。 而且，我国仍将大力推进自主创新能力的快速发展。 在太阳能发电和新能源汽车行业，价格和技术的障碍正在逐渐克服，市场自发的良性快速发展阶段正在到来。

值得观察的是，产品净回收和顾客回购的压力对私募基金的投资理念没有产生太大的冲击。 私募表示，投资收益具有一定的偶然性，不要在意短期业绩。

一位私募相关人士在投资笔记本上写道: 从短期来看，许多投资之所以能够盈利或成功，是因为碰巧在正确的时间做了正确的事件。 在市场的任何时刻，利润最高的交易者往往是最适应新周期的人。 例如，在牛市阶段，承担最高风险的人往往获得最高利益。 在现实的投资世界里，投资收益偶然性和运气因素很大，如果参与者的样本足够大，那么有点幸运的傻瓜一定会看起来是最优秀的投资者。 这些投资者赚的其实不是有必然性的钱，而是偶然性的钱，是市场的风投钱，是幸运的钱。 反身性一来，风险和悲剧也随之而来。 由此可见，仅凭短期的投资实绩来评价投资是否成功，仅凭短期的过去实绩来选择投资基金，可能错误百出。

今年a股市场持续波动，明星私募业绩普遍不振，净利润回笼明显。 提前管理仓库，防止产品接触清盘线； 提高渠道顾客的信息表达能力，应对顾客回购压力； 开拓海外市场，进行从海外市场吸金的反弹操作，推进纯血回流等，民间募捐成为了防止冬季的各种措施。

但是，尽管面临着退出网络产品的巨大压力，但这些明星的私人募股对未来的行情并不悲观。