“更重预调微调 货币政策定向调控或加码”

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更加微调货币政策的方向控制或编码

对民间、零售企业的金融政策支持很大，银行借给我们的利率也非常划算，融资价格也在下降。 年末，我们的净利润已经达到3500万元，我相信今年会更好。 武汉长盈通光电技术企业董事长皮亚斌对记者说。 他坦言，今年以来，国家吸引市场利率下跌和资金流入实体，对公司的快速发展起到了催化作用。

这是许多以金融活水为支撑的实体公司的缩影。 在货币政策、监管政策的共同作用下，今年上半年社会融资规模增长率逐渐回升。 中国人民银行的数据显示，6月末社融规模比去年同期增长10.9%，达到去年7月以来的最高水平，金融对实体经济的支持力度有所提高。

展望下半年，稳健的货币政策结构性调节特征进一步显现，介于定向降准、定向中期借款便利( tmlf )恒定) (/k0/)之间，但全面下调存款利率的可能性不大。 为了进一步疏通货币政策传导机制，促进中小微型公司融资价格持续下降，两轨接轨的利率市场化进程将有实质性突破。

金融对经济的支持力度逐渐提高

金融对经济的支持力度逐渐提高。 中国人民银行最新公布的数据显示，据初步统计，2019年上半年社会融资规模累计增量13.23万亿元，比去年同期多3.18万亿元。 6月底，社会融资规模存量为213.26万亿元，比去年同期增长10.9%。

许多因素带动了公司财务的恢复。 另一方面，进入今年以来，金融机构继续加强对实体经济的融资支持，上半年金融机构向实体发放的人民币贷款累计增加10.02万亿元，比去年同期增加1.26万亿元。 另一方面，公司债券融资增速加快。 6月末，公司债券余额21.28万亿元，比去年同期增长11.2%，增速也是近两年来最高水平。

东方首席宏观拆船师王青在接受《经济参考报》记者采访时表示，从实体经济融资角度看，6月社融数据较上月大幅上升，季节性信用有所增加，第一是当月专项债务融资创下年内新高。 从去年同期来看，当月社融也增长约7700亿元，委托贷款、信托贷款等表外融资收缩幅度大幅放缓，债券融资出现大幅增长。 这表明，随着稳定增长政策逐渐落地，影子银行受到的监管压力整体缓解，金融体系对经济的支撑力度不断加大。

ICBC国际首席经济学家、董事总经理程实表示，今年上半年，m2增长率稳定，公司融存量增长率上升，表明货币政策总量功能得到较好修复，流动性供给充裕。 但他还表示，从6月的金融数据来看，广阔的信贷还存在结构性问题，特别是在公司中长时间的贷款尚未增长。 另外，随着金融供给侧改革的深化，为了打破刚刚兑换后的信用分层进程，也需要结构化的流动性支持。

稳健基调不变指向特性被强调

业内人士表示，社会融资规模逐渐回升是由于货币政策和其他金融监管政策的力量，下半年，稳健的货币政策基调不变，将根据宏观经济和金融市场情况适时进行事前调整微调，对比性的定向调控有望实现正极代码的全面存款利率

程实表示，下半年，中国货币政策的重点有望从总量功能转向结构功能。 流动性供给总量逐渐减少，与中小金融机构的结构性支持相比有望实现编码。 定向下降、定向支持中小金融机构资本金补充、tmlf等结构性工具有望落地。

王青表示，近期制造业pmi等先行指标显示，下半年经济下滑压力尚存，短期内宏观政策有可能向稳定增长方向进行微调。 经过近两年的严格监管和稳定杠杆化，目前系统性金融风险已呈收敛之势，也为政策弹性调整提供了较大回旋余地。

最近，世界许多国家进入了利率下降的道路，包括FRB在内，大致的利率在不久的将来会下降。 市场正在关注中国央行是否会跟随降息。 与此问题形成对比的是，中国人民银行货币政策司司长孙国峰日前在媒体简报中表示，下一阶段人民银行将继续实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势的若干变化，统筹平衡内外均衡，在此基础上，以我为中心的大致要点是中国经济增长、重点是 保持流动性的合理充裕和市场利率水平的合理稳定，深化利率市场化改革，疏通货币政策对贷款利率的传导，促进公司融资实际利率的下降。

中国银行国际金融研究所研究员梁斯表示，从央行的态度来看，央行跟随其他经济板块降息的可能性不大。 虽然最近一些经济板块采取了降息战略，但我国金融市场一直很稳定，市场利率走势稳定，汇率没有大幅波动。 利率是否下降越来越依赖于我国经济的快速发展和金融市场的变化当然外部环境的变化也会影响政策调整但只是次要因素

程实也表示，美联储降息步伐将使中国央行适时适当下调公开市场操作( omo )或mlf利率，但下调存款基准利率的可能性不大。

利率合并轨道或目前的实质性进展

展望下半年，货币政策的关键之一是货币政策传导机制的疏通。 值得注意的是，在中央的整体布局下，今年利率市场化改革或有重要突破，这表明推动存款贷款基准利率和货币市场利率趋同化的利率已走上正轨。

在日前举行的媒体吹风会上，孙国峰表示，由于贷款基准利率与市场利率并存，市场化的利率调控和传导机制形成了一定的阻碍，不利于市场利率向信用利率的传导。 所以，下一步深化利率市场化改革的关键是推进贷款利率的进一步市场化。 他还提到了最优待遇贷款利率( lpr )——lpr。 他说，这个利率是由市场估算形成的，更能反映市场的资金供求情况。 推动银行越来越多的市场估算利率作为贷款估算的参考，有助于疏通货币政策对贷款利率的传导，促进贷款实际利率的下降。

程实说，两轨同时轨问题的核心是关键基准利率在哪里。 根据这一标准，目前存在两种特征差异很大的备选方案。 第一种是成熟模式，以货币市场利率为基准。 二是以初级模式，即lpr为基准。 从价格、收益、可行性等多角度考虑，我国利率并购进程大致是率先推进初级模式，然后升级为成熟模式。 因此，今年监管层有望加快lpr价格形成机制改革，降低lpr调整滞后，铺好利率和轨道。 并且打破刚刚兑换的业务将进一步深化，提前疏通利率信号的传导渠道。

王青表示，下半年利率合并进程之所以有可能取得实质性进展，首要的是促使银行将lpr作为贷款利率定价的参考，而不是以贷款基准利率价格为首要参考。 为了提高lpr的市场化程度，未来可以将lpr与dr007 (银行间市场存款类金融机构7天的质押式回购利率)挂钩。 即以dr007为lpr的主要市场参考利率，lpr及公司的银行贷款利率与市场利率联动。