“肖钢谈改革：监管要丢掉“父爱主义” 来看八大重点”

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肖钢谈改革:监管要抛弃父爱主义看八大重点

资本市场如何转型，监管如何转型，上市公司应该如何提出优质&hellip； 针对这些问题，证券监督管理委员会主席肖钢元在浦山讲坛第19期及cf40孙冶金方悦读书会第14期做出了回答。

肖钢表示，资本市场监管必须抛弃父爱主义，推进资本市场监管变革必须实现六个转变，资本市场开放不能单兵突进，光靠红利是不够的，上市公司回报股东的方式必须多样化，新

观点一:党中央从未像今天这样重视资本市场

肖钢说，党中央从未像今天这样重视资本市场。 党的十八大以来，习大大总书记对我国资本市场的改革和快速发展进行了一系列的部署。 年12月，中央经济实务会议也确定，资本市场在金融运行中独领风骚，必须通过深化改革，构建规范、透明、开放、活力、坚韧的资本市场。 今年4月，中共中央委员会、国务院也出台了《关于建立更完善的要素市场化配置体制的意见》。 改革的力量，应该说是前所未有的大。

这一系列要求和配置，特别是对资本市场的要求，为什么要强调资本市场改革的重要性？ 因为它是促进我国经济结构转型升级，实现创新驱动和优质快速发展的迫切需要。 是提高国家竞争力、保护国家经济金融安全的迫切需要。 建设现代金融体系，深化金融供给侧结构改革，调整现有金融体系和融资结构，防范和化解系统性金融风险的迫切需要。 是推进国家治理体系和治理能力现代化的迫切需要。

资本市场的快速发展必须依靠制度建设，制度建设对中国资本市场的快速发展具有基础性、重要作用。 肖钢说，第一，资本市场是资金场，里面需要投资和资金。 第二，资本市场的快速发展需要两个条件。 一是宏观环境或条件，要保持宏观经济稳步发展，建立健全法治环境、高效监管制度，大力培育诚信社会。 这是必须的。 二是资本市场本身的条件也很重要，发行、退市、交易、新闻发布、市场基础设施制度等决定资本市场的质量。 资本市场30年的快速发展始终沿着市场化、法治化、国际化的主线前进，这是资本市场快速发展的短板，也是未来的改革方向。

观点2 :新形势下资本市场需要五大变革

肖钢表示，新形势下资本市场的五大变革包括深化注册制改革和退市制度。 提高上市公司质量，夯实实体经济基本盘稳步推进资本市场双向开放数字资本市场将加强未来以快速发展方向为引领的资本市场法治建设，提高监管水平。

观点3 :中国退市率低时，必须加大退市力度

肖钢说，股票发行登记制改革是一项牵牛花的工程，如果不搞好登记制改革，退市制度很难实行。 资本市场的注册制改革，每个国家模式不同，没有统一的方法，但有基本的共同特征。

一是公司是否公开发行股票，何时发行，发行的价格如何，这都由市场决定。 也就是说，发行商、销售商、投资者等市场主体进行游戏。 二是股票发行登记制仍将受到审查，但该审查以新闻披露为主，重视投资者的诉求。 必须对市场抱有稳定的期待。 三是注册制体制实际上是所有市场主体都要履行职责。

肖钢说，去年，科技创板的开设是我国资本市场快速发展的重要里程碑，经过一年的时间，目前创业板也推出了注册制改革，在注册制改革的引领和带动下，资本市场的生态有望得到很大改善。 注册制出台后，退市制度改革进一步加大，条件就比较成熟了。 由于上市有宽容的条件，以新闻发布为中心，有稳定的期待，从而形成良好的循环。 上市后，如果不符合要求，优胜劣势，市场必须处理退出问题。

目前，我国的退市率还很低。 原因是多方面的。 肖钢指出，结合国外退市制度，下一步必须不断探索符合我国国情的退市制度，进一步加大退市力度，形成优胜劣势的市场环境。

观点四:加大股利力度改善回报股东的方法

肖钢表示，上市公司是资本市场的基础，也是中国经济的基本盘。 我国上市公司大致7000多家，包括a股上市，也包括中概股和境外上市。 这7000多家上市公司，覆盖了我国国民经济的大部分领域，是我国国家经济的中坚力量，特别是在盈利能力强的公司中，上市公司所占的地位应该更为突出。 促进上市公司质量的提高是我们市场快速发展的最重要的基础。 良好的公司治理是上市公司长时间健康快速发展、资本市场优质快速发展的基础条件。 离开公司治理这个条件，有活力的资本市场就会失去支撑。 因此，要搞好资本市场，就必须加大力度，改革上市公司，促进上市公司优质快速发展。

在提高上市公司快速发展方面，肖钢提出进一步提高红利。 总体而言，我国上市公司这几年分红意愿、分红比例、分红稳定性都有较大进步。 但是，现金红利的吸引力很低。 相当多的企业股东比例低于存款利率，低于商业银行的理财商品收益率。 有些企业多年不发现金红利，成为名副其实的公鸡。 下一步要进一步加大上市公司红利的力度，也要改善上市公司回报股东的方式。 现在光分红是单一的，还不够。 上市公司回报股东的方法必须越来越多样化。 例如，股份回购是一种灵活的安排。

二是并购重组，这是优化上市公司非常重要的资源配置功能，是实现上市公司价值发现的重要途径，是提高上市公司质量的重要途径。

近年来，我公司并购重组发展迅速，发挥了积极作用，特别是对符合国家战术和产业政策、有利于创新快速发展的重要资产项目重组起到了非常重要的作用。 今后要进一步加强政策支持，进一步优化市场化定价机制，提供灵活的定价空区间，最大限度地减少不必要的行政干预，丰富并购重组支付的工具和融资方式。 当然，我们国家在并购重组中也发生了各种各样的问题。 所谓突然重组，实际上给投资者带来了损害，这种情况不使用，必须加以规范和纠正。

观点五:资本市场开放不能单兵突进

肖钢表示，如果稳步推进资本市场双向开放。 资本市场的开放不能单兵突进，也与资本项下的兑换、人民币国际化、汇率机制改革等有关。 所以，必须把资本市场的开放纳入整个经济金融开放的结构，统一协调。 特别要加强开放中的金融监管能力建设，积极参与国际金融监管，加快跨境监管完全合作机制，这方面的任务就更重了。

肖钢表示，必须积极快速发展数字资本市场。 金融机构要实现数字化转型，其内部的组织结构也必须改变。 因此，对证券基金领域、期货领域来说，需要重构以前流传下来的内部组织结构和业务运营的流程和模式，不像现在以产品为中心，必须以顾客为中心。 这些方面会带来巨大的变化。

肖钢表示，目前，关于数字资本市场的快速发展，存在着垄断问题、快速发展路径问题、中介化问题、新闻发布问题、投资者普惠性和适宜性如何平衡等诸多问题。 这些问题都需要在研究、快速发展数字资本市场的问题上进一步确定和探讨。

未来快速发展数字资本市场需要几个大致的共识。 一是数字资本市场要快速发展，就必须多次开放、包容、共享、公平。 要基于数字化的思维建设数字资本市场，就不能闭门快速发展。 二是积极接受新技术，审慎创新业务模式，融合互联网企业和国际同行的经验，加快资本市场和科技的融合。 三是促进数据互联互通，营造公平的市场环境。 四是要牢牢以实体经济诉求为中心，进行数字创新。 数字资本市场和以前流传下来的资本市场在技术、模式、手段上有了很大的创新，但其本质没有改变。 资本市场还是要为公司服务，为投资者服务。 也就是说，必须通过数字资本市场的快速发展，最终给公司、实体经济、融资者、投资者带来经济上的便利，促进经济的快速发展。 这是迅速发展数字资本市场的根本目的。

观点六:加强金融监管，统一调整投票的法律限制规定很多

肖钢表示，目前困扰资本市场改革快速发展的法治问题仍然不少。 行政管理干预过度，同类市场活动制度规则统一性不充分，不同层次市场法律制度安排混乱，市场整体结构、长期快速发展的顶层制度设计不足，法律制度规则的完整机制也不健全。

他建议应进一步加强法治建设，要点是，梳理多层次资本市场的法律逻辑，在现有法律体系下使制度安排完全相关——发扬我国优越的法治前传，借鉴英美法系的有益经验，优化资本市场的法律体系适合我国国情

特别是在这个法治建设中，必须为我国投资银行的快速发展和成长提供法治的条件。 肖钢指出，总体而言，目前对投资银行的法律管制较多。 因为其功能受到比较大的限制，所以很难迅速发展。 所以，下一步要稍微调整相关的法律法规，让投资银行依法加大自身业务的功能，在直接融资体系中发挥其重要意义。

在监管问题上，肖钢指出，近年来，监管体系不断完善，监管得到大幅加强。 但监管仍有违和感，存在空对白，也可见部分略有交叉。 应该说分工监管体系不适应金融创新快速发展和金融混业快速发展的趋势。 所以，今后应进一步加强金融监管的统筹协调。

肖钢表示，要提高监管水平，必须加快监管变革。 推进监管变革必须实现六大变革。

一是监管方向由重视融资转变为重视投融资与风险管理功能的平衡，更好地保护投资者，特别是中小投资者。

二是监管重点从偏重市场规模快速发展转向加强监管执法、规模、结构、质量并重。

三是监管做法由过度预审向加强事件事后、实施全程监管转变。

四是监管模式由碎片化、分割式监管向共享型、功能型监管转变。

五是监管手段由单一性、强制性、封闭性向多样化、协商性、开放性转变。

六是监管运营从透明度不足、稳定性不强向公正、透明、严谨、高效转变。

视点7 )监管者消除父爱主义ipo并不容易持续发布

提到a股历史上的ipo停牌，肖钢表示，资本市场30年的快速发展中有9次停牌ipo，9次累计的期限按交易日计算，有5年，30年只运行25年，5年停牌。 这对市场的影响，对预想的影响是不可估量的。 坦率地说，只要市场停止ipo，其上游pe、vc就不能退出。 那会影响很多创新投资，这是个大问题。

肖钢指出，股市流动性好，其价格发现功能重要，五年来没有价格信号，对整个市场、整个社会、整个经济的影响是不可估量的。 现在ipo停不下来。 不管市场变得多么困难，不停止头发都很困难。

肖钢还说，监管者一定要消除父爱主义，让孩子觉得自己没有成长，没有长大。 监管者一定要一贯、依法监管。 这对市场的长期稳定和健康的迅速发展至关重要。

观点8 :正确理解资本市场桥梁的作用

如何理解资本市场桥梁的作用，肖钢认为资本市场是连接产业快速发展和科技创新的两部分，产业要快速发展，必须有科技创新才有竞争力，科技创新需要研发，而这种科技创新应该从技术开始，成为资本 基于原始技术的创新需要大量投资，周期通常比时间长，因此在银行信贷的资金、投资储蓄的资金这种有风险的行业中是不可能的。 只有愿意承担风险的人，当然为了最大利益投资者们也可以勇敢地承担这个责任。 也就是说，最具创新性的项目可能是最有风险的项目，但这确实是一致的。 当然，如果成功了，因为是最有回报的项目，所以完全一致。 这只有资本市场，投资者的投资才能满足这一诉求。

肖钢说，理论上，为创新提供了风险分担和收益共享机制，但这不是银行的信贷资金。 建设创新型国家，加快科技创新，就必须在资本市场上承担这样的责任。 光是银行的融资资金，目前银行对科技的支持力度似乎不够，但实际上是由该领域的这个性质决定的，不能用储蓄的钱投资什么高风险的项目。 那是对储蓄不负责任的。 其理念完全不同。