“证监会优化退市标准 让企业保壳游戏失去用武之地”

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证券监督管理委员会优化退市标准，将失去企业壳子游戏的用处

对金融的注意

证券监督管理委员会建议不要单纯考察公司的盈利能力，而要重视持续经营能力，这是专门治疗保壳游戏的好方法。

中国证券监督管理委员会上市企业监督管理部副主任孙念瑞11月19日在上市企业优质快速发展论坛上宣布，下一步将优化退市标准，将单连续亏损退市指标改为组合类财务退市指标。 总体思路是，不要单纯考察公司的盈利能力，而是注重持续经营能力，退市监管关注的是僵尸公司和空壳公司能够及时清算。

孙念瑞说，在上市公司退市问题上，证券监督管理委员会已经找到了打开上市公司退市大门的钥匙。 特别是僵尸公司和空壳公司多次玩的保壳游戏，面对证券监督管理委员会的这把新钥匙，可能会失去用处。

退市制度是股市的基础制度，也是股市的基本制度，对应着股市的出口，其重要性不言而喻。 但对a股市场来说，退市制度一直是市场软肋。 退市制度实施至今已有20多年，但a股退市企业数量有限，有时甚至有几年没有退市的公司，退市制度没有发挥应有的作用。

但是，近年来，退市制度逐渐受到管理层乃至高层的重视。 特别是进入今年以来，特别是最近一段时期，从证券监管委员会到金融委员会到深改委，各种重磅会议上，都坚持建立常态化的退市机制，健全上市公司退市机制。 10月29日通过的十四五计划提案也提出要全面实施股票发行登记制，建立常态化的退市机制，提高直接融资比重，退市制度显然已经成为资本市场最重要的制度之一。

孙瑞的演说向人们展示了证券监督管理委员会抓住了退市制度的要害。 为什么有些垃圾企业会成为股市的不死鸟？ 理由是这些不死鸟有宝石。 那就是保壳游戏。 这个保壳游戏利用了退市制度的漏洞。 也就是说，只有连续3年出现赤字，才会停止发售。 于是，垃圾企业总是亏损两年赚一年，亏损一年赚一年，以达到规避退市的目的。

然后，为了达到回避退市的目的，包括这些僵尸公司和空壳公司在内的垃圾企业们的保壳游戏被粉饰登场。 例如，为了实现某一年的盈利目标，关联企业通过卖股、卖子公司、卖房子、卖土地、总之砸锅卖铁、卖资产来达到保护壳子的目的。 没有资产出售的公司，一些地方政府也会伸出援助之手，给予相关企业各种名目的补贴，帮助公司完成保壳战争。 如果遇到中国的好同学或中国的好股东，向上市公司捐赠资产或高价购买上市公司的资产，帮助关联企业度过难关。 总之，各种各样的保壳游戏在a股上市企业层出不穷，许多垃圾企业成为股市的不死鸟。 这些不死鸟僵死不死，成为a股市场垃圾市场的重要标志。 如果能清除这些垃圾企业，显然有助于净化a股市场的投资环境。

证券监督管理委员会提出的，不是单纯考察公司的盈利能力，而是重视持续经营能力，是专门治疗壳牌游戏的好方法。 例如，制定退市标准，不仅要评价公司的净利润，还要评价公司的扣除利润、公司的经营利润，甚至公司的经营收入情况，就不能玩壳子游戏了。 毕竟，在壳子游戏中可以粉饰的是公司的净利润，但是公司的非盈利、经营利润、经营收入在壳子游戏中玩不下去，不死鸟也会变成死鸟。

不仅如此，作为对公司持续经营能力的评价，还可以评价公司员工数量的指标。 像暴风集团一样，去年年末的员工人数减少到了10人，这样的公司不太正常运转，公司关门几乎是不可避免的。 这样的企业很难持续经营能力。 因此，公司的员工人数也可以制定公司退市的一个指标进行评价。

□皮海洲(财经评论家)