“南极电商“闪崩”调查：财务造假疑云 贴牌模式雷点”

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南极电商闪崩调查:财务造假疑案的布告栏模式雷点

担任某上市公司财务总监的专家从研究报告提供的数据中指出，南极电商的一些指标确实很高，值得关注。

2021年的两个交易日，作为网红电子商务概念股的南极电子商务股价暴跌，连续第二天下跌。 去年，这家企业的市值从年初的200多亿元上升到7月最高的近600亿元。

南极电子商务为什么毫无征兆地下跌？ 某兴业证券拆解师在2019年研究报告中发表的关于体外循环造假识别的拆解，被市场广泛解读为指南极电子商务业者的财务造假，成为其质疑和下跌的来源。

1月5日晚，南极电商紧急召开机构投资者电话交流会，向机构投资者解疑。 当晚，企业连夜提出回购计划，试图稳定下跌的股价。

但是，1月6日开始的南极电子商务股价持续下跌，同日每股下跌10.37元，至6.49%。

6日晚，南极电子商务交易所在互动平台上表示，企业财务状况良好，不存在值得披露的重大事情。

对南极电子商务公司的3万5400名股东来说，第一大事件是了解南极电子商务公司是否在财务上造假。 企业现在的经营状况怎么样？ 商业模式有问题吗？

与这些问题相比，21世纪的经济新闻记者采访了许多评论界和电子商务行业的人士，访问了南极电子商务所位于上海杨浦区的办公室，试图了解事情的全貌。

处于舆论漩涡中的办公室中心

1月6日上午10点左右，21世纪经济新闻记者独家访问了南极电商位于上海杨浦区的事务所。

位于杨浦区尚浦中心3号楼内，南极电商占据的办公室为7-10层。 与资本市场对南极电子商务的热议、争论和质疑不同，记者来访时，企业员工纷纷上班，但未见异常，员工之间的对话也不多见。

4个楼层分布着多个不同的事业部。 七楼第一个是南极电子商务多渠道相关事业部、时间互联、食品宠物用品、跨境电子商务部等。 8楼是化妆品事业部、健康生活相关事业部等。 9楼是男装、内衣、母子、童装、家纺、家具、直播、体育户外等事业部。 十楼为总裁办、董秘办、法务部、行政中心等部门。

记者向10楼前台工作人员表明来意后，工作人员拒绝了记者的预约访问请求，表示没有预约就不能进入。 当被问到企业的经营状况时，它表示企业在正常经营。 记者当天上午给南极电子商务交易所打了好几次电话，但无人应答。

在社长所在的楼层上，记者看到有一个实时显示南极电子商务业者销售情况的大屏幕，客人来访。 表示员工对二级市场上企业的动向不感兴趣。

这和企业董事长张玉祥的回应一样。 他在接受媒体采访时表示，我在做生意，不在乎股票。 我们必须时刻关心股票，这个企业搞不好了。 我没有精力研究他们(投资者)的心理。

但是，企业真的不关心股价吗？ 5日下午，南极电子交易所紧急召开电话会议，并立即制定了回购计划，由此可见，其真实想法并非如此。

根据记者了解到的上述电话会议记录，张玉祥表示，企业账面资金充足，投资者可以放心。 另外，张玉祥还指出，企业公布了史上最大的回购计划，是外界对企业所谓造假质疑的回应。

南极电子商务的背后，站着一群有名的机构投资者。 截至2009年3季度末，汇富、泰康人寿、中欧基金、南方基金等多家机构投资者拥有南极电商。

南极电力公司大跌的背后，是组织的集中撤离。 根据龙虎榜的数据，1月4日，机构专用营业部排名第三、第四。 1月5日，机构专用营业部排名第二、第四、第五。 为期两天的机构专用营业部的合计出售金额将达到3亿2200万元，相应的购买金额将为0。

但是，这件事发酵后，为南极电商摇旗的机构依然存在。

根据东吴证券发表的研究报告，维持南极电子商务业者的购买评价。 其评级理由如下:第一，1 )企业开始上市以来最大规模的股份回购计划2 )此次回购的股份数预计占企业总股本的1.36%至1.90%)上市以来最大规模的回购计划，规模为上次回购的3倍以上4 )手头现金充裕， q4是企业现金回流的第一时间点5 )坚定对长期快速发展的信心，继续看到中国高质量供应链企业品牌化的大趋势。

粉饰会计嫌疑

在这次南极电子商务粉饰决算的质疑中，兴业证券的研究报告成为了第一大论据。

记者了解到的这份“盈余管理和盈余操作的定义与识别”报告称，在体外循环造假的识别拆解中，xx电商(称为南极电商)存在造假6个疑点，分别为净利率非常高，没有明显的壁垒。 没有明显的同业竞争对手非常轻的资产运作模式财务数据质量差，应收账款、经营规模增加两倍的员工数量反而减少了供应商和顾客高度重合。

根据该报告，对比-年数据，xx电子商务公司从税务角度计算的企业当年应缴纳的增值税金额远低于本季度增值税金额的前5位客户和前5位供应商没有开展其他体外业务， 频繁进行股票担保，实际控制人最初的股票担保(-03-22 )发生在借贷壳上市后不到半个月)年3月7日借贷壳上市)。

与这些疑点相比较，1月6日，21世纪经济报道记者请多位审稿人逐条解析。

担任某上市公司财务总监的专家向本报记者指出，从研究报告提供的数据来看，南极电商的一些指标确实很高，值得关注。

相关人士表示，在经营管理比较规范的情况下，销售类企业的净利润率约为5%左右，有企业品牌企业的净利润率为10%左右，纯服务业企业的净利润率为20%左右。

据记者调查，-2019年，南极电商净营业利润率分别高达44.26%、58.17%、54.33%、26.46%、30.87%，确实远远超过了区域平均水平。

与利润率高的问题相比，南极电子商务所认为，企业不购买和销售相关产品，而是根据企业提供的企业品牌许可服务和产业链服务收取企业品牌综合服务费和经销商企业品牌综合服务费，其中 在这个商业模式中，企业确认的收入规模相对较小，没有销售价格和库存价格。 因为利润率相对较高。

此外，该研究报告还提出了对南极电商应收账款的质疑。

根据记者的调查数据，-2019年底，南极电子商务应收账款余额分别为2.8亿元、3.06亿元、5.08亿元、7.25亿元、7.90亿元，当年收入( 3.89元、5.21亿元、9.86亿元、33.5亿元、7.90亿元)。

对此，上述专家指出，纯电商企业的应收账款余额通常占年销售额的2%-5%，而实体销售的公司应收账款余额占年销售额的20%-30%左右。

显然，从这个数据的比对来看，南极电商的应收账款也大大超过了领域水平。

该官员还表示，南极电子商务增值税不太一致。 采购货物支出为销售比重的30%左右，通常实际缴纳的增值税大致占销售额的7-9%，而南极电商实际占3.5%左右，可能存在虚增收入的嫌疑。

该研究报告质疑的另一点是，南极电商前五大客户和前五大供应商高度重合。

对此，在一家首席会计师事务所工作的另一位会计师指出，从审计的角度来看，最重要的顾客和供应商重叠时，确实是疑似假货的特征之一，有可能虚构采购和收入，为了资金而返回。 另一方面，在这样的零售类公司中，如果是电子商务业者，通常在平台上下单，到账后发货。 大部分应该不存在应收账款。

但是，与南极电子商务相近的业界人士提出了不同的看法。 因为制造商既是供应商，也很可能是网络店主，所以既占(供应商和顾客)，又与上市公司形成体外循环。 说是假的空之间很大，也不一定会成为假的证明。

南极电子商务公司另一个令人诟病的财务数据是现金流数据。

从经营现金流来看，近两年的数据显示，南极电商在第四季度一季度取得了全年最好的业绩。 例如，2019年四季度经营现金流净流入分别为-0.47亿、1.52亿、0.99亿、3.47亿，2019年四季度数据分别为0.91亿、0.59亿、1.42亿、9.63亿。

对此，市场人士怀疑有调节利润的嫌疑。

但是，前面提到的财务人士表示，很多电子商务公司都是这样，双十一艺术节、双十二的业绩贡献很多。

业务模式雷点[/s2/]

除了对财务数据异常的质疑之外，市场上对南极电子商务之所以诟病颇多，最根本的是对其品牌模式的质疑。

此前有媒体报道称，南极电子商务家纺经销商多集中在南通市石桥市场，经销商多在市场上采货，贴上南极人商标。 南通市与石桥重叠做家纺生意的行业很多人都知道这种品牌模式。

南极电商已经没有实体了，专门的部门每天都在电话里卖品牌。 我一天能接到好几个南极人，北极绒他们的电话。 现在很多企业品牌，不仅仅是他们，还有南极人拥有的头脑。 1月6日，一家家纺业者对21世纪经济报道记者说。

但是，贴吧模式流行后，质量管理成为了最大的隐藏亮点。

记者在庭审文件网上搜索发现，南极电子商务诉讼纠纷共有74条，其事由包括特许经营合同纠纷、商标侵权纠纷、专利权侵权纠纷、外观设计侵权等。

关于质量管理问题，南极电商答复说，产品质量管理一直是企业的关键，关系到企业的持续经营和快速发展。

此外，南极电子商务业者对经销商的管理也存在混乱。 据记者报道，去年7月，南极人贴招牌的头部天猫商家维米专卖店负责人跑路，卷走巨额款项。 相关供应商举报后，目前负责人已被逮捕，正在办理相关法律手续。

或者认识到招牌模式的弊端，从近两年南极电子商务业者的业务结构发生了巨大的转变。

以2019年年报为例，其中企业品牌综合服务业务占营收的比例为31.76%，经销商企业品牌授权业务为1.68%，移动互联网媒体分发平台业务达到62.23%。

企业品牌综合服务业务是指南极电子商务经营者每批发放商标辅料向授权厂家提供企业品牌授权、供应链服务等综合服务，收取企业品牌综合服务费。 经销商企业品牌授权业务是南极电子商务向授权经销商提供企业品牌授权和电子商务服务，征收经销商企业品牌授权费，经销商主要是阿里、京东、拼写检查、唯品会等EC plars

也就是说，南极电子商务公司的两大商品销售业务比例为33.44%，主要收入来源是移动互联网媒体分发平台业务。 年度报告显示，后者的经营主体是负责年收购的主要网络营销业务的时间互联。 年以前，南极电子商务的首要业务来源无疑是企业品牌服务费。

一位电子商务领域的工作人员拆散了记者，南极电子商务最初是&lsquo； 南极人的企业品牌授权和销售，后来经销商和企业品牌多了，需要宣传，引导流量的营销业务也发展很快。 这些流量的营销业务由于他们最初的经销商企业品牌诉求而扩大，目前南极电商正在向家电商平台企业转移。

在调查年度报告时，随着业务结构的变化，南极电子商务业者的5大顾客和供应商也发生了很大的变化。

2019年，南极电子商务前五大客户是深圳前海新之江新闻技术有限企业、北京麦***有限企业、福州三六零互联网小额贷款有限企业、北京字***有限企业、淘宝(中国)软件有限企业。 前5家供应商分别是广州小米新闻服务有限企业、维沃通信科技、深圳市腾讯计算机系统有限企业、华为软件技术有限企业、湖北省今日头条科技有限企业。

这与上述研究报告质疑列举的年南极电商主要供应商和客户为纺织品和服装企业相比，已经发生了翻天覆地的变化。

相比之下，前面提到的南极电子商务附近的业内人士进一步解体，南极电子商务以前卖吊牌，后来也提供了一些店铺引流服务。 这些店铺有购买流量的业务诉求，南极电子商务业者逐渐将这项业务迅速发展为中心业务，理解为电子商务业者的网络平台而不是零售企业可能更合适。

作者:张赛男、朱艺艺:巫燕玲)