“基金抱团之争：行情瓦解原罪还是市场转型必经阶段?”

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基金抱团之争:是行情瓦解原罪，还是市场转型一定要经过阶段？

基金集团已成为市场最关注的课题。

特别是随着组织合股波动的加大，一方面担心合股崩溃带来的行情冲击，另一方面参考国外成熟市场，组织合股将成为证券市场二八分化的正常现象。

针对a股市场，阵痛已经发生。

你怎么认识a股市场现在的抱团？

根据21世纪经济新闻记者的采访，机构投资者这个特定阶段的机构表现出的态度仍然多而杂，不同的观点对立，烦恼依然存在。

集团崩溃引起的行情担忧

组织会崩溃吗？

在这个抱团股疯狂上涨的时候，市场资金的担忧越来越明显。

要不要减少仓库，什么时候减少仓库，抱团会瓦解吗？

实际上，对于抱团崩溃可能带来的市场动荡，其预测已经明确。

招商证券复盘显示，根据a股过去几次抱团情况的复盘，类似情况为2007q1-q1抱团金融，分别持续13个季度。 2009q3-q3第一次花钱抱团，持续13个季度； q1-q1抱团新闻科技持续了13个季度； 然后从q1开始的第二次开销抱团。

和每次抱团一样，上次犹他总是得到更好的加仓机会，最初的动荡是为了更强大的抱团，多次下车，后悔，又上车，不断持股坚定信念，形成最坚实的抱团，迎接最后的泡沫化。 据招商证券称。

根据此前抱团崩溃后的市场表现，例如年第一季度，此前抱团金融板块，特别是银行缺乏业绩弹性，机构投资者成为抱团花费。

与此相对，从抱团崩溃的第二年4月中旬开始，到去年7月中旬，金融指数整体下跌20%，同期除金融外的指数上涨了2%。

截至年9月底，金融指数跌幅已超过30%。

在现在的市场上，抱团是否崩溃，崩溃后是否会产生影响，是否有几何学是争论的焦点。

当大家看到的股票越来越集中，买入资金越来越大，涨幅越来越高的时候，股价就会被透支。 这个时候，对于股票或者投资者来说，性价比会变差，所以，我认为，拥抱到今天是有风险的。 格雷资产董事长张可兴告诉21世纪经济报道记者。

持这种看法的机构不在少数。

我们不知道抱团什么时候解散。 风险确实存在，但是维持长期的投资想法很重要，不能期待今年和将来有头两年那样高的收益。 张可兴认为，解散抱团的首要原因是流动性拐点和通胀预期，这两个因素交织在利率上升之间，导致估值下降，从而对未来整个市场造成伤害。 表现就是扼杀估值，在这个过程中，如果估值本身高，说明业绩没有强势的估值现在不高也不低，如果能够维持业绩高的增长，那样的公司即使在暂时的估值下被扼杀，将来也可以通过业绩增长获得利益。

组织持股并不是永远不变，经济基本面、货币政策等因素叠加，市场风格发生转变，届时持股会发生变化，容易产生风险。 北京公募基金经理说。

但是，他也提到了另一个有趣的观点。 其实每次抱团瓦解的根本原因是因为出现了业绩更好的板块。

成熟市场的必要阶段

虽然过去几次抱团崩溃造成的影响还有余波，但许多业内人士在回答时指出，目前的机构抱团现象已与过去不同。

兴业证券首席战略师王德伦指出，从a系长时间快速发展的角度来看，目前机构的抱团不是过去机构的抱团。

其核心逻辑是，a股高质量的核心资产出类拔萃，成为qe时代的非卖品。 随着a股美国株化的发展，核心资产长牛已经在途中，中国的核心资产在全世界具备稀缺性，成为了qe时代防止贬值的最佳非卖品。

参考国外成熟市场，组织团结是很正常的现象，马太效应使得组织资金越来越集中，从长远来看也将成为未来国内a股市场的长期趋势。 一家证券公司根据公募基金权益负责人的回答。

机构抱团不是中国特有的现象，而是全世界资本市场的共性。 美国主要投资机构长期紧紧抱住top10的企业，仅苹果、亚马逊、微软、谷歌、脸书和特斯拉6家就占纳斯达克总市值的50%。

机构作为管理大资金的成熟投资者，不会无缘无故购买这些企业，必然有硬性的投资逻辑，这些逻辑未必被大众投资者接受，但从近百年的历史来看，主导资本市场的毕竟是机构投资者 丹阳投资董事长康水跃告诉21世纪经济报道记者。

一项数据显示，据中金企业测算，个人投资者在流通市值中的持股比例从2003年的95.4%降至去年的51.8%。

接近监管层的人预测，在与本报记者的信息表达上，这一比例也将越来越低。

经过17年的时间，个人投资者在流通市值中的比例减少了40%多，将来肯定会有非常大的减少空之间。 个人投资者越难以在a股市场获得超额收益，其投资收益率远低于机构时，就会加入申购基金的大趋势，这个趋势将比时间持续得长。 前述基金经理指出。

这必然意味着组织在未来a股市场的定价能力将越来越强。

投资理念之争

组织占有率的提高，能否提高自身定价能力，有利于长期价值投资理念和做法的落地，推动a股市场更合理的定价？

这仍然是机构投资者关注的重要问题。

国泰证券也认为，国内外抱团的本质是统一的，都集中追求明确的溢价。 虽然市场有风格转换的担忧，但由于资金集中在龙头景气，风险偏好低，所以转换的概率很低。

那个眼睛还有另一个逻辑。 在流动性拐点出现之前，赛道、竞争结构等是考虑增加资金的前提，随着资金投资的长期扩大，蓝筹股仍处于优先地位。

比起关注组织团结的现象，我们更应该关注组织团结的阶段、团结的逻辑和基础资产的质量。 康水跃说。

他认为，现在可以确信不是抱团崩溃的阶段。 如果在抱团崩溃阶段，这个过程会伴随着恐慌性的破坏和成交量的大幅扩大，但在最近两周，没有出现这一迹象。

如果只有市场批判机构团结起来，没有基本面的冲击，机构的团结就不会容易崩溃。 如果抱团没有崩溃，后面的机构只会越抱越紧密。 从长远来看，现在可能只是机构抱团的中期。 康水跃想。

机构抱团的逻辑在于沪深两市的股权精选，特别是沪深300成股权精选，筛选具有长期投资价值的超企业品牌所在的下层资产是否处于上升景气周期是核心变量，决定了机构抱团的持续长度和抱团的紧密度。

在这两年组织集中持有股票的背景下，宽松的流动性追求领先的明确性溢价，具有合理性。 博时基金正在考虑。

目前市场的大背景是在全球低息或负利率环境下，居民财富从房地产流向权益市场。 而且，各行业龙头企业的竞争特征和盈利韧性越来越明显。

结果，许多机构重仓领导公司的权益资产也成为了必然。

博时基金认为，在爆发的发行热潮下，在过去两年基金盈利效果大幅提高后，基金也通过自然选择加强了市场对公募的拥抱趋势。

在集团纠纷的背后，资本市场的迅速发展可能需要夯实越来越多的非卖品资产。

(作者:姜诗玫瑰)李新江) )。