“代销信托遭禁：第三方机构借FOF突围”

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当信托刚性兑付神话正在被打破，日益壮大的富人们的稳健投资诉求呼唤“新玩法”的时候，对冲基

当信托刚性兑换神话不断被打破，越来越大的富人坚定的投资诉求呼唤“新玩法”时，对冲基金被认为是最好的“接盘方”。 但是，另一个问题也在继续。 “国内许多对冲基金的规模并不大，大量的资金注入可能会影响回报。 ”一家私募基金组织的负责人说。 产生了使大量基金对接，分散投资风险的基金基金基金( fof )。 对市面上各种各样的基金，fof可以通过投资组合进行筛选，实现比较有效的配置，规避非系统的风险。 目前，参加fof的有银行、证券公司、信托、公募、私募等理财机构，第三方机构在信托产品禁止代销的情况下也在进行变革，fof也成为了它们曲径悄然的新方向。 福克斯的潜力 在不久前上海交通大学黄金学院( saif )主办的论坛上，一位学者分析了国内对冲基金领域的快速发展现状。 去年以来，全领域规模增加到2000亿元以上，发展较快。 5亿规模以上的民间捐款每年只有72家，到去年年末增加到135家。 另外400多个在1亿~5亿元之间。 近年来，中国私人财富迅速集聚已成为明证。 一份全球财富管理报告称，年末年初，中国约有1000名百万富翁，加上整个大中华地区，富人的规模已经超过了英国。 “中国有庞大的财富管理诉求，但是很多量化基金的规模并不大，如果能投入的钱多，就会产生容量问题。 大量资金进来会影响回报吗？ 所以有必要用类似fof的手段来处理这个问题。 ”km资本首席执行官李健豪说。 李健豪向记者介绍了正在发行的fof的运营方式，称“目标是全面对冲基金，包括对冲战略基金、阿尔法对冲战略和债券对冲，主要以期货类对冲基金为主。” 在目标筛选中，不仅要选择优秀的基金，还要考察基金间的关联性、个人基金的尾部风险、经济周期对基金业绩的影响。 “基金之间的关联性不能太高。 不能在吃亏的时候吃亏。 ”李健豪说。 由于私募机构此前无法独立发行产品，走信托、基金专家等通道的私募基金税费不同，期货理财无法突破“一对多”限制等历史遗留问题，福克斯在中国的布局较少？ “以有限合伙的形式设立的私募基金与以渠道形式设立的基金所缴纳的税款不同，信托渠道不能投资商品期货等问题是客观存在的，但可以通过测算加以处理。 ”私人排名网络高级研究员包桂芝认为，制约fof快速发展的最重要原因还是二次收钱问题，“次基金和母基金都收取了管理费用，增加了投资者的价格支出。 ”。 业内人士也不同意这种观点。 “fof将目标基金打包收取费用，虽然有二次入账，但比分别投资的价格大幅下降”。 第三方要突破新的方向吗？ 私募排网数据显示，根据最新一期对冲基金月度排行榜，“组合基金”产品共有98只，信托企业自主发行的tot产品( trust of trust，信托中的信托、标的资产由私募通过信托渠道， 也有私募通过信托渠道发行的tot、证券公司 其中，证券公司作为投资顾问的产品47只，占绝对特征。 新基金法自去年6月1日施行以来，fof等新型基金被纳入监管体系，但具体实施细则未述。 “事实上，证券公司的集体理财仍然是唯一可以直接发行fof产品的机构。 ”一家证券公司非银机构的研究员告诉《第一财经日报》记者。 今年5月，银监会颁布《99号文》执行细则，确定禁止非金融机构推荐信托。 细则下，禁止第三方机构代理销售信托，设立资产管理企业，以fof的形式与迄今为止代理销售的各类产品继续“甜蜜关系”也成为新的途径。 “第三方机构长期代理销售信托、基金，其研究能力很有特点。 ”桂芝说。 “众禄以前也进行过集团管理的研究和解体，但当时还没有完全作为私募股权发行，不是因为不能信托而发生的一些变化。 ’前面提到的证券公司研究员。 但是，也有人认为第三方机构的fof产品有“神非相似”的意思。 “fof的投资目标是以公募基金、私募基金等取代股票、债券等投资目标，实行多元化的投资战略，而不是单纯的基金超市，第三方机构在设立产品上可能还不专业”。