““后平台”时代地方政府上哪融资”

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面对土地财政难以为继、融资平台融资功能剥离、城市化建设诉求的巨大资金缺口，未来地方政府将向何处融资？

目前，地方政府自发还款试点启动，以替代原有融资平台融资为目的的更规范的项目收益性债券融资方法也层出不穷。 业内人士表示，地方政府债务并不可怕，降低债务风险的本质是限制无限债务规模的扩大，“凸现”以前融资平台的许多“隐性”债务方法，使债务心中有数。 另外，通过PP模式，市政建设有望在引入资金的基础上，引入更有效的民间资本管理机制。

矛盾

地方债难以填补巨大的资金缺口

国务院批准并提交了《快速发展改革委员会关于深化经济体制改革要点任务的意见》(以下简称《意见》)，确定规范政府举债融资制度。 开辟明渠、暗道，建立以国债为主体的地方政府举债融资机制，剥离融资平台企业的政府融资职能。

《意见》的方向非常确定，将堵住平台融资的后门，打开地方国债融资的大门。 年5月22日，财政部出台《年地方债自愿自我偿还试点办法》，进一步推进地方债改革。 这意味着，我国地方债经过“代发代还”向“自发代还”的过渡，终于走向了“自发自还”的新阶段。

“地方债的自发性不仅有利于降低地方政府举债融资价格，也有利于延长债务期限，处理地方政府债务期限的不匹配问题，是建立规范的地方政府融资体制的核心。 ”中债信息判断有限责任企业评级业务部的霍志辉做了如下表示。

不过霍志辉指出，未来地方政府直接发行的常规责任债券将大势所趋，但短期内规模有限。 数据显示，年试点自发自还地方债总发行量为1092亿元，仅占2013年融资平台债券发行量的13.18%。

对比地方债的规模和城市化建设的诉求资金，两者之间的“较大”差异更为明显。 财政部副部长王保安今年3月表示，预计年城镇化率将达到60%，由此产生的投资诉求约为42万亿元。 对此，合肥市建设投资控股集团有限企业董事长吴晓东向《经济参考报》记者算账。 距离年只剩下6年，平均每年投资额约7万元，各城市化建设项目资本金按30%的最低标准计算，假设70%必须通过市场融资完成。 这样，每年除地方政府将2万亿元左右的项目资本金投入城镇化建设外，其余5万亿元的资金将全部通过市场融资实现。 “每年5万亿元的资金完全依赖政府债务的发行，现在是不现实的。 ”吴晓东说。

吴晓东表示，今年试点自发偿还地区最高债务规模也不到150亿元，假设安徽可以自发偿还，筹集的150亿元资金需要在安徽16个地级市之间分配，以省会城市为例，分为40亿元，其资金如下: “这个数量对城市的基础建设来说，他直言不讳。

短期内，国债不能成为融资的“主力军”的看法得到了大部分行业人士的认同。 另一位地方城市投资企业家向《经济参考报》记者表示，《预算法》尚未修订，法律尚有障碍，地方政府债券无法取代以往地方融资平台已经形成的存量债务，自主发行债务的形式含义大于实际意义 他说。

新的道路

项目收益性债券的主要来源是“准公益”

短期内，政府通常责任债券的规模有限，一个人无法承担万亿元的融资“大梁”。 并且，稍具创新性的项目盈利性债券融资方法也层出不穷，这种创新以有现金流收入但需要政府一定补贴的“准公益”项目为目标。

国家发改委今年5月下发文件，创新棚户区改造的债券融资办法。 本文件研究了“对具有稳定还款资金来源的法韦拉地区改造项目，按照‘融资—投资建设—资金回收’的封闭运营模式，进行法韦拉地区改造项目收益债券试验”的法韦拉地区改造项目收益债券

另外，中国银行(行情、问诊)间市场交易商协会日前也正式公布了项目收益票据。 7月11日，交易商协会发布《银行间市场非金融公司项目收益票据业务指南》，正式发布《募集用于项目建设的资金，以项目产生的经营性现金流为首要债务偿还来源的债务融资工具》。 《指导》发布之日，交易商协会接受郑州交投地坤实业有限企业项目收益票据项目登记，该项目拟登记12亿元，首期发行5亿元。 据悉，这笔资金主要用于城市地下交通人防工程项目。

融资平台不同于主体融资，项目收益债券这种市场化的方法可以实现发行主体与地方政府债务的隔离，比较有效地防范以前流传下来的融资平台模式带来的财政和金融风险。

事实上，项目收益债券弥补了目前的准公益，但没有明确的现金流项目债券融资空小白。 “运用项目收益债券融资方法的许多项目并不需要政府补贴，但在融资过程中补贴部分和项目本身的收益部分明确分开，由投资者自身评估风险。 以前，公益性、准公益性、经营性项目混合通过融资平台融资，但债务风险尚不确定。 ”。一位大债权人告诉记者，降低债务风险的本质是限制无限债务规模的扩大，使融资平台的许多“隐性”债务方法“显著”。

“以前，说到地方政府债务问题，大致包括了经营性项目债务，但实际上这部分可以通过项目收益解决，所以应该与政府的信用隔离。 ”江苏省镇江市国有资产监督管理委员会副书记文丰在接受《经济参考报》记者采访时做了以下发言。

据中债信用评级业务部发言人叶枫介绍，考虑到监管层的政策导向，未来地方政府将通过注入越来越多市场化的经营资产、“政府购买”、“变更租赁”等更加市场化的支持方式，稳定融资平台 叶枫认为，在监管部门“市场化、经营性”的大体指导下，将融资平台改造为发行项目收益类债券的“特殊平台”，是地方政府另一条规范化的直接融资渠道。

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以PPP模式引入社会资本[/S2/]

除了通过债券融资引入市场资金外，市政建设也希望引入社会资本的管理机制和监督机制。 在这种背景下，财政部今年大力推行pp模式。

PP模式即公私合作制是指政府和公司之间为提供公共产品和服务，基于具体项目的合作融资模式，适合建设长期稳定收益的基础设施项目。 其特征有三个。 一是伙伴关系，二是好处共享，三是风险共同负担。 在发达国家，ppp的应用范围很广，可以用于水厂、电厂、地铁、公路等基础设施的投资建设，也可以用于医院、学校等多种非营利设施的建设。

财政科学研究所副所长刘尚希认为，要处理城市化的资金诉求，可以与债务融资分开考虑ppp模式。 PP模式可以消除财政资金背后的“重担”，发挥财政资金的诱惑作用，调动社会资本，发挥各自的特点。

据悉，财政部此前对ppp项目进行了筛选，其中盈利项目成为ppp模式的宣传重点。 王保安说:“全面清理存量和城市基础设施建设项目，尽快筛选出合适的项目先试一试。” 目前，ppp模式正在全国许多省市推广。

值得注意的是，PP不是万能药，如果不妥善设计和实施，可能会给地方政府带来风险。 “技术不规范、业务可行性不一致、风险分配机制缺失、项目准备不足等一系列因素可能导致ppp项目失败。 ”中尾武彦亚洲开发银行总裁在此前与《经济参考报》记者的采访中做了以下发言。

“对ppp模型的评价不能一概而论。 只有在政府和私募股权公司实现双赢的前提下，ppp才是好的模式。 ”吴晓东表示，另一方面，政府希望的是低价建设资金和有效的运营管理，政府不可缺少的是风险小、现金流稳定的公共项目。 另一方面，社会资本也希望投资风险小、收益稳定的项目。 这正好是政府拥有的东西。 “ppp本身不能实现这样的双赢。 通过公平、公正、公开的招投标，可以在充分竞争的基础上实现较为高效的ppp模型。 ”他说。