“实体经济减速考量新常态下货币抉择”

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7月最后的宏观经济数据于28日由国家统计局公布。 规模以上工业公司利润总额4823.3亿元，比去年同期增长13.5%，增长率比6月下降4.4个百分点。 从工业用电量、铁路货运量、中长时间贷款量三大实体经济指标，到规模以上工业增加值、规模以上工业公司实现盈利，大部分实体经济指标在7月都表现不佳。 从《经济参考报》记者了解到的情况来看，利率高、融资难是当前实体经济面临的首要问题之一。

专家认为，当前中国经济正在进入新常态，在新的历史条件下如何走出实体经济困境，需要部门决定发挥智慧，首先要考虑的是对货币政策的具体操作。

挑战

未来经营压力的增大

28日公布的数据显示，1月至7月，全国规模以上工业公司实现利润总额33、4、9、1.6亿元，同比增长11.7%，增速比1月至6月增长0.3。 实现主营活动利润31257.4亿元，比去年同期增长11.2%，增速比1月至6月上升0.4个百分点。

国家统计局工业司博士何平解读称，1月至7月工业利润稳定保持较快增长的主要原因有3个。 一是随着国家一系列稳定增长政策的实施，公司销售稳定增长。 1至7月，一定规模以上工业企业广告主营业务收入比去年同期增长8.8%，增长率比上半年上升0.2个百分点。 二是价格上涨的势头得到了抑制。 1月至7月，企业广告主营业务价格比去年同期增长9%，增长率与上半年持平。 三是主要原材料等上游产品价格持续下跌，给中下游公司创造了利润空之间。 四是新利益依赖少数领域的现象有所缓和。 1至7月，新增利润前5个以上领域新增利润合计占62.5%，比上半年下降4.2个百分点。

但是，中国社会科学院工业经济所副研究员原磊认为，未来工业公司仍将面临较大的经营压力。 首要原因是劳动力价格、资金价格持续上涨不可缺少的国家统计局统计范围内未体现的中小企业经营状况比规模以上的公司困难一些领域库存高，特别是在商业流通环节，消化这些库存需要时间，给公司经营带来压力的房地产

7月工业公司实现利润数据中稍细的项目似乎可以证实原磊的观点。 数据显示，1月至7月，一定规模以上工业企业广告主营业务利润率为5.54%，比1月至6月下降0.03个百分点。 每百元主营业务收入中的价格为86.01元，1月至6月增长0.07元； 41个工业领域中，34个领域的利润总额比去年同期增加，1至6月减少1个领域7月末，规模以上工业公司产品库存为36196.2亿元，比去年同期增加14.6%，比6月末增加2个百分点。

症状

利率高，融资困难

除8月1日公布的制造业采购经理指数( pm i )外，7月的实体经济指标普遍不理想。 三大实体经济指标中，工业用电量比去年同期增长4.6%，比6月下降0.4个百分点。 全国铁路货物总运输量达到31174万吨，比6月的3.08亿吨有所增加，但仍比去年同期呈负增长。 中长时间贷款总体稳定。 另外，规模以上的工业增加值比去年同月下跌0.2个百分点。 pm i连续5个月回升，但8月汇丰pm i初始值接近荣枯线，连续3个月创下最低纪录。 据澳大利亚新西兰银行预测，8月份中国官方pm i降至51.0，低于7月份的51.7。

实体经济指标不好，利率高，融资难是首要原因。 中科院工业经济所研究员罗仲伟对《经济参考报》记者表示，目前中小企业面临的最大问题不是市场诉求不足，而是资金链快要断裂。 他说现在市场形势不好，公司库存上升，需要融资，但是金融机构的融资反而变得谨慎了。 而且，现在提倡公司的转型和升级。 核心要求是资本投入，必须有越来越多的资金支持公司的研发和固定资产升级，但目前的形势下困难非常大。 梵瑞股权投资基金管理有限企业副总裁陈一奎也介绍说，重庆目前经济快速发展势头不错，但由于实际利率过高，达到10%以上，制造业压力比较大。

工商联经济部部长谭林介绍说，全年500家民营公司中有300家受资金价格上涨的影响，占60%。 218家公司融资困难，认为比上年明显增加。 310家新投资资金主要来源于银行贷款，达62%。 另外，调查显示，银行对民营公司存在“融资歧视”，平均贷款利率比基准利率至少高10-20个百分点，个别领域更高。 去年第四季度以来，银行对一些领域的民营公司强调了融资现象。 资料显示，全年民营公司500强仍以实体经济为主，其中制造业公司299家，占59.8%，建筑业公司60家，占12%。

考虑事项

新常态需要新的观点

用往常的观点来注意，实体经济的快速发展在7月份一定遭遇了很大的阻力，但考虑到目前中国经济正在进入新常态这一新的历史条件，困难似乎也比想象中要大。 原磊认为，7月规模以上工业增加值减速问题不大，主要是采矿增速下降，制造业增速比6月快0.2个百分点。 目前制造业总体不错，增长回升到10%左右。 从具体产业来看，汽车、铁路、船舶、航空空航天飞行一切顺利，表明制造业结构优化。 因此，从制造业数据来看，目前无需持续跟进政策，前期已经加大了对基础设施、铁路等行业的建设力度，这些将在下半年起到积极作用。

何平表示，受7月份主要业务收入小幅下跌、部分领域利润增长放缓等影响，规模以上工业公司实现利润增速较6月有所回落，但仍为今年各月第二高，表明7月份工业利润仍呈现良好增长态势

例如，7月新增人民币贷款达到2009年11月以来最低的社会融资规模为2008年10月以来最差。 不过，据中国农业银行(行情、问诊)战术计划部研究员付兵涛介绍，首先短期贷款增加较少，8月将恢复包括贷款在内的社会融资规模。

财政部所长贾康确定习总书记将表明“新常态”，认为其内涵的基本评价是，我们面临着经济运行状态的阶段性变化，即从原有状态向新的相对稳定的常态的变化。 中国社会科学院副院长李扬说，中国经济自2009年以来向下调整，这几年处于7.5%的水平。 到2009年，中国经济增长率将在7.5%左右，这将成为中国经济未来几年的“常态”。 中国的这个增长率是可持续的，有利于民生，更有质量，更有规律。

/ S2 /选择

货币政策不能“放水”

根据以前流传的观点，由于实体经济不振，特别是“钱紧”，最有效的应对措施是“放水”，即货币政策趋于宽松。 但在新常态的背景下，这个选择未必是最佳的。

目前，许多经济学家反对放宽货币总量。 国务院快速发展研究中心研究员吴敬琏说:“中国经济目前增长速度下降，但就业并没有恶化。 只要能确保雇佣，我想增长速度多少高多少低都没什么关系。 实行金融宽松增加投资的刺激措施弊端大于利润，利润可以提高g d p增长，坏处是阻碍经济快速发展模式的转变，进一步累积债务。 流通中的货币量已经是g d p的200%，债务率不能再提高了。 否则，中长期会带来更高的危险。 ”社科院经济所副所长张平表示，尽管社会融资每年都在上升，但很难应对经济下滑。 社会融资总规模预计将达到每年20万亿元，新融资突破10万亿元，结果只带来了社会整体杠杆率的上升。 从上市公司的数据来看，负债率在上升，但是资产收益率在下降。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏对《经济参考报》记者表示，未来货币政策应保持流动性水平的适度和货币市场的稳定运行。 继续优化基轴货币投入，定向支撑棚改、三农、小额等薄弱环节，促进信贷结构优化。 改善宏观审慎管理指标，加强对微观、三农、中西部地区的信用支持。 继续快速发展直接融资，扩大贷款证券化试点范围，将直接融资和证券化“节约”的贷款资源优先用于支持小额等薄弱环节。 继续推进利率市场化，探索面向公司和个人发行大额存单。