“国信证券：后续降准降息几无可能”

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国信证券钟正生评价说，slf主要用于短期流动性的平滑化，目前可能性很高。 几乎看不到后续的准利率下降概率。

周二晚间，市场传言沸沸扬扬，央行对5大银行进行总规模5000亿元的slf，各银行1000亿元，期限3个月。 央行相当于将此下调约0.5%，说明货币政策短期宽松已成为常态。

对此，国信证券宏观拆股师钟正生表示，该传言已被初步证实，但最终仍未得到证实，因此央行预计不会公开。 钟正生评价说，slf主要用于短期流动性的平滑化，目前可能性很高。 几乎看不到后续的准利率下降概率。

具体分解如下

1、slf主要用于平滑短期流动性，该节点投入可能性较高。 目前认为，由于新股发行和季末的因素，短期流动性可能会大幅波动，而且由于存款偏离度指标管理，波动可能会提前，这一点很可能会提前给予slf。 另外，不反向搜索而使用slf，也可能和4月面向国家开设的psl一样，不想发出缓和的信号。

2、央行和商行一直在扯皮，央行可能不想在商行里留下真相。 商行一直抱怨存款准备金率高，放贷能力受到制约，央行认为货币市场利率并不高，商业银行过分重视自身利益，无视实体予以支持。 所以，央行强行将slf塞进五大银行，这大致意味着拿到钱看你放不放。 (这一点据央行网站介绍，与slf由商行自主发起不太一致。 不是很多，每个房子1000，也是象征意义深刻的数字)。

3、几乎看不到后续的准利率下降概率。 5000亿的订单相当于全面下调，几乎堵住了本月外汇获取转为负值而再次引发的下调呼吁。 据说这次央行给出的slf利率非常低。 (不是我们很理解的惩罚性利率。 然后，今天，在债市的收盘更换中10bp，在长期债务中3bp下跌。 大银行购买长期债务利率下调的信号很明显，我们充分看到央行引导融资价格下调的意图。

4、有消息称货币政策被“绑架”。 在决定发力方向、不全面放松、“滴灌”、“漫灌”的背景下，目前央行差不多早就传出了“雪隐”的货币政策(降息和下调)。 毕竟，这一方面与创新宏观调控方法的要求不一致，另一方面是因为货币政策工具箱里装了很多新弹药。 我们也不要混淆短期和中长期。 继续前进，可以进行双速率调整。 但是，目前央行只做了“小修补”。 这并不罕见。 次贷危机后，西方发达经济板块竞争，遭遇商行舍不得的贷款问题，尝试结构性货币政策，是一项未实现的事业。

值得注意的是，周二晚上，本公司发表了评论家的文案，称降息预测是对改革的不信任。

文案显示，中国工业增长率上次跌破7%是在2008年12月，当时的金融危机使这一数值连续2个月低于6%，4万亿美元的刺激计划很快公布。 但这一时也是在当今中国经济走向“新常态”的情况下，中国有足够的容忍度和政策储备来应对经济放缓，在“强势改革+巧妙调控”的双重作用下，从长远来看，中国经济运行的质量和效率将明显提高。 在这种新常态下，中国一方面要接受经济数据的波动，另一方面要尽快完成结构优化升级。 那样的经济下行压力一升高，政府提出刺激政策“热平”周期的论点和方法就显得短视，期待对中国经济的长期快速发展没有帮助。

另外，央行认为这可能会给市场带来一定的正面刺激，从缓解资金压力的角度来看，现在有点早了。

1 .继续进行定向降准从措施上看是意料之中的，但是这次定向降准力度很大，有可能对市场形成一定的正刺激。

2 .央行掌握的政策工具比较有限，对政策目标表现出困境。 转向的实质意义很小，在不良反弹的背景下产生的信用比较有效、诉求不足的问题，很难通过转向来应对。 存款偏离度压力较大的不是国有银行，而是股票银行。

3 .从缓解资金压力的角度看，这次提前量又提前了。 当然，在国庆假期之前需要维持高流动性，这可能是这次政策出台的最大原因。