“解读中国央行意外降息“涨声”响起来！”

本篇文章1887字，读完约5分钟

中国央行周五晚上宣布实施不对称降息，虽然合乎逻辑，但依然震惊了市场。 至此，中国央行的降息周期开始了。

中国人民银行决定自2009年11月22日起下调金融机构的人民币贷款和存款基准利率。

金融机构一年期贷款基准利率从0.4个百分点降至5.6%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至2.75%，结合利率市场化改革的推进，金融机构存款利率波动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。 对其他各等级的贷款和存款基准利率进行相应调整，适当简化基准利率期间的等级。

国信证券首席宏观解体师钟正生这样说道。

一、存款侧利率下调至2.75%，上浮区间扩大至1.2，存款利率上限仍为3.3。 考虑到股份制银行的存款利率已经到了顶点，大型银行的存款利率也上浮到了3.25，因此这种利率下降对存款利率的影响应该非常小。

二、将贷款基准利率从0.4个百分点降至5.6%。 以前的报告说，降息的核心是降低存款利率。 如果没有存款侧利率下调，只有贷款利率下降，银行要么在利率差缩小的压力下提高上浮率，要么通过绕开监管来维持利率差，最终效果非常有限。 这次降息对存款利率的影响很小，大幅度降低贷款基准利率对降低社会融资价格意义有限。

三、不对称降息传播强烈，实质意义有限，遇到来自银行相关部门的巨大阻力，我们认为无法推进。 但是，既然现在上市了，这可能意味着经济和就业将陷入巨大的困境，降低社会融资价格的紧迫性可能明显上升。 那么简单的价格是不够工具的。 后续一定需要数量的协助。 也就是说，即使全面降准，大规模流动性注入的概率也会大幅上升。

四、另一种可能性是，结合贷款存款比口径调整和不对称降息来看，明年银行储蓄的压力可能会相对变小。 这样的话，存款利率可能也不会达到顶点而会下降。 这样的话，降低银行的负债侧价格和社会融资价格就有意义了。

海通证券(行情、问诊)首席宏观债券研究员姜超认为。

从流动性的角度来看，利率下降周期将展开，有望缓慢持续:

①央行于11月22日宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，标志着降息周期正式开始。

②预计将下调1年贷款基准利率40bp，大幅降低公司贷款融资价格。

③一年存款利率下调25bp，但上浮上限从1.1倍扩大到1.2倍，意味着利率市场化加速推进，存款利率基本不变，有助于银行利润向实体经济转移，降低经济风险。

④预测15年gdp增长率上升7%，cpi上升1.5%，通货紧缩是首要风险。 泰勒规则评价称，7天的回购利率必须在2.5%以下，今后还将有1次以上的利率下降，预计流动性将持续缓和。

姜超还认为，降息将产生有利于债市的好影响。

降息周期的展开，债券牛市的延续:①央行公布存款贷款基准利率下调，降息周期正式展开，预计未来还将有一次以上的降息。 ②大幅缩小贷款和债券收益率的差距，打开债券类资产收益率的下行空之间。 ③评估认为，未来货币宽松情况仍将持续，预计7天回购利率平均为3%以下，3个月为2.5%。 ④将十年期国开债目标区间降至3.6%-4.0%，将其目标中枢从4%降至3.8%。

民生证券宏观研究院首席经济学家管清友认为，这标志着降息周期的开始。

①降低利率，降低融资价格。 银行风险偏好下降，央行发行的基础货币无法传导到实体，只能通过降息来降低银行债务价格，降低实体融资价格。

②但是，是否真的能降低融资价格，这一点需要注意。 从短期来看，利率下降、活期存款分流，加速理财，银行综合债务价格不一定会下降。 从中长期来看，43号文能否抑制地方债务扩大、国有企业改革能否提高国有企业盈利能力、中小企业风险盈利能力特征是否发生变化，是中长期融资价格能否下降的重要变量。

③货币宽松空之间展开，将来继续降低准利率没有心理负担。 另外，考虑到存款利率调整带来的缴纳基准压力，预计下一次准利率下降不会太远，将持续到社融结余上升，经济内的原动力增强为止。

④无风险降息有利于风险资产(股市和房地产)，降息也直接造福债市，但考虑到市场预期充足，效果不太显著。 房地产销售带动经济回暖，股强债弱。

UBS中国区首席经济学家汪涛就中国央行降息一事做了如下阐述。

央行降低利率绝对是正确的行为。 这并不意味着这一政策的角度发生了变化，因为信贷量对利率并不十分敏感，而是通过定量和审慎的规则进行管理。 央行的目的第一是降低融资价格和金融风险。

光大证券(行情、问诊)首席经济学家徐高评价中国央行降息:

中国的房地产投资受益于这次降息，降息将刺激房地产和基础设施领域，银行收益将缩小。

相关主题[/s2/] :

央行出人意料地宣布了不对称利率下降