“自贸区利率市场化差临门一脚 专家担忧会搞死银行”

本篇文章3652字，读完约9分钟

上海自由贸易区“金改”周年的成绩单什么值得一看

第三方判断报告:上海称自由贸易区的创新满意度在80%以上

如果说年温州金融改革试点像青春期的反抗，那么年开始的上海自由贸易区金融改革充满了成人世界的合理氛围。 也有想要打破体制的冲动，但最终有点像在内容繁多、杂七杂八的眼睛下，一个人行走的摸索。

从一开始，中央的态度就很慎重和慎重。 年12月2日，在上海自贸区发卡两个多月后，央行终于发布了《金融支持中国(上海)自贸试验区建设意见》。 这份俗称“30条”的顶级细则文件被认为落后于业界。

今年12月2日，自由贸易区的黄金正好满一岁。 11月中旬，上海财经大学、国务院快速发展研究中心、上海投资咨询企业等作为第三方机构完成了周年评估，但对数百家公司和智囊的调查报告只提交到了高层决策的会议桌上，外部只透露了很少的几个。

据报道，上海财经大学的判断报告显示，在加快自贸区政府职能转变、扩大投资行业开放、推进贸易便利化、深化金融开放创新、完善法制制度等5个方面对制度创新和政策措施的综合满意度在80%以上。

根据“30条”当时的设计，上海自贸区金改的重点在于人民币跨境录用、人民币资本项目挤兑、利率市场化和外汇管理四个方面。 一年后，这次背负着众多期待和众多争论的实验提交了什么样的成绩单呢？

最亮点:人民币跨境录取步骤最大

可以将离岸融资价格减少一半

11月17日，随着沪港通的钟声在沪港两地证券交易所隆重敲响，香港投资者直接用人民币买入a股，“人民币国际化”再次成为街头讨论。 事实上，“30条”中涉及推进人民币国际化战术跨境扩大录取，也是上海黄金改革试点一年收获最丰富的项目。

“人民币跨境录用的大胆尝试是上海自由贸易区的一个亮点。 尤为突出的是，允许公司通过自由贸易账户从海外离岸市场借贷人民币。 这是区内特殊的金融结算系统，国内公司贷款通常利率在8%以上，离岸市场只有4%左右，很多区内公司通过这个账户从海外渠道融资到人民币，非常便宜。 》接受《中国经济周刊》采访的陈波是上海财经大学自由贸易区研究院秘书长，该机构是上述周年判断的主导者。

据悉，金融机构贷款规模限制为注册资本的100%，非金融机构可以放宽到150%。 陈波表示，这将改变以往人民币国际化的小困境，是人民币融入金融性交易的重要举措。

“这和沪港通让海外投资者持有人民币购买a股的本质是一样的。 2006年、2007年的时候，上海为什么停止港股直通车，是因为人民币作为交易货币的条件还不成熟，当时中国还没有和海外形成人民币互换协议，现在已经有了2万亿规模的离岸市场，这就是自由贸易区的人民币录用改革和沪港通的顺利。 ’陈波对记者解体。

“外资投向中国的融资价格可以抑制得更低。 公司可以从外部融资中先借美元。 美元的贷款利率只有1%多。 之后进入离岸市场兑换人民币。 这样，就不需要向离岸市场借贷，只需要购买离岸人民币，公司的融资价格就可以更低。 》在自由贸易区注册的跨国食品企业的负责人宋先生告诉《中国经济周刊》。

陈波还向记者强调了上海自贸区跨国公司在跨境双向人民币资金池业务监管方面的突破。

“中央银行的上海总部、上海金融办公室都有共识，只要不影响国内整体的金融运营，就进行管理，但不进行管理。 不同的货币从不同国家的子公司打到在自由贸易区注册的企业后，让银行平掉不同的首付。 这样，通过外管局，就不需要形成一种资金池管理，目前高层已确定这一试点范围将大幅扩大。 ”陈波向记者透露。

记者辗转得到的数据显示，根据试点计算，截至今年8月下旬，上海自贸区内境外贷款额度已达到500多亿元，为一定气候。

“跨境双向人民币资金池业务”

是指跨国企业集团根据自身经营和管理的需要，在国内外非金融成员公司之间开展跨境人民币资金短缺和回国业务。

最具争议的是:利率市场化还远远不够

专家担心地说“杀死银行”

与人民币跨境招聘方面改革力度较高的墨相比，前期市场解释中，央行“30条”中对利率市场化的墨最少，真正的“干货”只有2条。

很多人对上海自贸区周年判断报告闭口不谈，但上海财大自贸区第三方判断项目小组首席专家赵晓雷在接受《中国经济周刊》采访时表示，应对“30条”，自贸区最光明的突破是放开公司小额外汇存款利率上限。

“以前只是资产侧利率市场化，现在自由贸易区开始债务侧利率市场化，也就是存款利率市场化。 这是一大进步。 ”他还强调，“第30条”中提到的试验额可转让存款也已经落地。

但是，尽管利率市场化已迫在眉睫，但要跨越这一步并不容易。 “在自由贸易区内，不得随意实行利率市场化。 一旦存款利率上升，资金就会蜂拥而至。 ’赵晓雷向记者解释说。

赵晓雷表示，目前利率市场化的最大阻力是技术难题。

“这是一个应该如何决定基准利率的问题。 美联储的基准利率是绑定石油。 现在，世界上除了石油以外，找不到可以与人民币挂钩的大致数量的大宗商品。 港币可以自由兑换，那就是依靠美元。 如果人民币想和美元分开，肯定做不到。 也许可以绑定欧元、美元的篮子。 如何设计又是一个命题。 学术界也有关于天然气挂钩的讨论，打算用人民币结算天然气，但目前天然气和石油的地位还不成熟。 ”赵晓雷说。

利率市场化的另一个阻力来自现有的银行体系。 赵晓雷说:“我担心决策层和完全开放中国的银行竞争都有问题。 目前，银行的利润来源是存贷差，如果存贷差缩小，银行就有可能死亡。 利率问题正在通盘考虑，有必要设计逐渐如何进行”。

上海市快速发展改革研究所金融研究所所长任新建也对《中国经济周刊》强调，由于受多种因素的制约，人民币存款利率市场化在短时间内不可能开放。 “影响因素很多，很复杂，从国际经验来看，对国内金融市场体系、商品价格体系、对外的人民币结算有很大的影响。 是正面影响多还是负面影响多，还不能明确，完全开放的条件还不成熟。 ”

任新认为，银行目前仍缺乏利率定价能力，也不具备抵御利率市场化的风险防范能力。 “自由贸易区放开利率定价的情况下，影响会超出自由贸易区的范围，从而导致整个国家放开。 这需要严格无缝地设计。 ”

最核心的:资本项目的可兑换性几乎没有进展

专家表示，跨境投资将越来越多的细则出台[/s2/]

与利率市场化步伐缓慢的情况一样，自贸区资本项目可兑换方面的改革空之间也基本收紧。 据记者观察，根据央行《30条》，公司不仅可以开设自由贸易账户，民间投资者也可以共享改革红利，“在区内就业、符合条件的个人可以按规定开展包括证券投资在内的各种海外投资”。

但是，与今年5月22日推出的自由贸易账户管理相比较的自由贸易区分帐业务细则，让很多人失望。 陈波向记者坦白说:“实际上，我们做的比中央银行的‘第30条’限定还要保守。” “除了私人投资者进行包括证券投资在内的个人境外投资外，跨境直接投资的公司也必须在区内运行一年以上，大部分在自贸区内注册的公司都被挡在门外，只有以前是保税区的公司符合条件。 ”

对比公司和个人，自由贸易账户体系是逐步实现资本项目可兑换性的重要载体，资本项目可兑换性是自由贸易区黄金改革的核心。 根据结构设计，上海自由贸易区金融创新的核心是资本账户自由化，这在学术界和业界眼中几乎是胜负的关键。

赵晓雷向《中国经济周刊》解释说，自由贸易区目前在投资管理方面将备案制限定为公司，是受国家外汇管制的阻碍。 “如果个人项目的外汇管理不完全开放，或者达到每年5万美元的上限，或者整个国家的资本项目没有完全兑换，个人自由设立资本账户就不容易。”

据《中国经济周刊》报道，年党的十七届五中全会将“逐步实现资本项目可兑换性”纳入“十二五”快速发展规划，年央行调查统计司项目小组公布研究成果称，中国资本账户开放条件已经基本成熟。 对照国际货币基金组织的年度《汇率安排和汇率限制年报》，中国不可兑换项目有4个，从上海自由贸易区公布的金融业负面清单来看，这4个项目仍然被禁止。

“理论上，一旦放开自由贸易账户的开设门槛，开设该账户的个人和公司就可以拿到钱直接出国，而无需接受外管局和银监会的监督。 人民币和外汇自由贸易区内的账户和海外账户之间的流通可以不受任何监督，相当于离岸账户的完全自由化。 这都是长远的愿景，但步伐缓慢，还是担心风险。 ’陈波告诉记者。

赵晓雷也就《中国经济周刊》的解体表示，如果胡乱完全放开资本项目可兑换性，存在系统性风险，“目前顶级设计的资本项目可兑换性正在逐步推进，做得比较好。”

赵晓雷表示，“另一方面，通过在海外建设多个人民币离岸中心，并与多个国家签署货币互换协议，加强了人民币的吸纳量。 另外，通过自贸区、沪港通建立回流通道，自贸区相当于面向国际的金融交易企业品牌，中国金融期货交易所、上海清算所、沪股托管交易中心、沪金交易所等金融要素市场都要落地区内，吸引境外投资。 ”

另外，陈波表示，关于央行“30条”中提到的个人或公司开设自由贸易账户开展海外投资的问题，越来越多的细则落地，最早将于今年年底或明年年初公布。