“公司债新规渐明 优良公司发债或将实行备案制”

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公司债务审批程序经过几个月的调整，越来越明显。 《经济参考报》记者12月1日从与地方发改委接触的多位机构相关人士获悉，国家发改委计划未来优化公司债务审批流程，在地方印制公司债务发行6个方面的指导意见。 其中包括优质公司发债备案管理。 另外，根据不同地区的负债率，分为引诱区域、适当的控制区域、风险防范区域等，进行公司债券发行的差异化管理。

“上周的会议主要是启动公司债务审查互联网系统，深化包括实施分类管理在内的近期审查政策，以及公司债务行政审查授权改革和风险管理改革。 ”与地方发改委频繁接触的证券公司人士11月30日对《经济参考报》记者说。 据他介绍，公司债务审查互联网系统于12月1日正式启动。 另外，预计每周五下午3点之前下星期一、星期二提交纸质资料申请，申请成功后会发送预约号码。 系统启动后，省级发改委的预审功能没有变化，同时从预审到结算的所有流程都可以实现在线查询。

在近期的公司债务审查政策中，出于公司债务经营状况和未来债务风险管理的考虑，监管层对公司债务进行分类管理。 具体来说，优质公司的债务发行根据实施备案管理的各个地方的负债率，分为引诱区域、适当的控制区域和风险防范区域等，对公司的债务发行进行差异化管理。

对此，上述证券公司人士表示，债市主要以机构投资者为主，以价格确定的国债收益率曲线为定价基准，采用注册制和备案制是合适的方法。 从银行间市场交易商协会主管的非金融公司债务融资工具市场来看，要加强中介机构的责任，加强对发行人和参与者的事后约束和惩戒机制，采用注册制运行良好，比公司债务市场效率高，反而问题更少。

一般来说，公司债务分为城市债务和产业债务两类，主要由国家发改委负责审查发行。 其中，城市投债由地方政府投融资平台发行，主要用于城市基础设施等投资目的，在公司债务中占绝对“大头”。 迄今为止，公司债务对诱惑产业结构升级调整发挥了重要意义。 但是，2005年以来，银行间交易商协会相继推出短期融资券、中期票据、中小企业集合债、超短融等品种，采用市场化的注册制在信用债市市场成为主流。 而且企业债务市场也在迅速崛起，在证券监督管理委员会的大力推动下，这个市场的透明度和效率不断提高。

“如果不进一步改革，公司借款将成为“城投债”和低信用等级债券的专属品种，在市场上没有竞争力。 ’不想取名的银行承销人说。 但是，他坦言，近期发改委公司债务审查机制改革试图改变原审查中存在的“条件不合理、标准随意变化、流程不透明、尺度不统一”等根本问题。

此前，由于债市信用问题频发，许多中小企业私募基金难以变现，发改委对监管的公司债务风险保持警惕。 特别是在公司债券审查的“百人名单”成为债市的反腐败灾区之后，发改委不断提高公司债券发行的门槛。

“上周在北京和发展改革委员会的相关部门进行了协商，这次和以前不同。 以前提交的关于小型债券发行准备的资料被退回省份的理由是没有按照最新的债务发行要求提交资料。 这次凑齐材料好像也没用。 ”东部某城市投资企业家对《经济参考报》记者说。 他认为，这次会议的最大意义在于审查进程启动了互联网系统，提高了透明度。 但是，还需要注意这次新政的效果。 “目前，即使是高质量的公司，使用‘事前’备案制的可能性也很高。 ”同城投企业的人说。

对此，城投咨询专家中国现代集团总裁丁伯康在接受《经济参考报》记者采访时表示，近日，发改委从偿债风险等方面，不断提高公司发债门槛，总体上具有合理性。 用上述指标评价其本质，以前发债次数和规模比较多的地区，之后发债公司债融资的机会变少，这些地区大多是经济相对发达但债务率相对较高的东部地区。 “这可能也是监管层认为东部地区和中西部地区协调发展迅速的原因。 ”。 丁伯康说。

其实，债务发行门槛快速上升对下半年公司债务发行的影响很明显。 wind数据显示，今年发行的562家债务中，有374家是上半年发行的。 特别是，由于10月期的暂停审查，全月公司债券发行量从8月、9月的51头和40头，“断崖式”下跌到10月的27头。 发行规模也从8月的692亿5000万元，“腰斩”变成了10月的318亿元。 即使在11月逐渐恢复正常债务发行业务后，全月公司债务发行规模也不足300亿。

但是，针对近期公司债券发行萎缩的情况，发改委相关部门在上周的视频会议上认为，提高公司债券发行的门槛是防范风险，为市场提供未来更高质量的公司债券产品是首要的。 在提高门槛的基础上，也有必要注意批准的宽松性。 发改委鼓励公司向公司好的项目，特别是重要的项目借款，主动提高审批效率。