“A股“路断”再走举债老路 富力地产陷死循环”

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a股道路被切断后再举债走老路，富力地产将陷入死循环

国际金融新闻记者孙婉秋

东方ic地图

编辑:近期以来，李思廉一直想做大，与王健林的万达集团达成了近190亿元的世纪交易，与此同时，富力地产打算加速回归a股。 但是，a股的阳光似乎难以进入富力心房，回归a路再次中断，不得已，富力再次进入举债的老路，给富力本来难以承担的债务重担，加上了驼背的稻草。

拿到香港中文大学数学系毕业证书的李思廉可以说是房地产大佬界的学霸级人物。 曾经，在富力风光之际，李思廉将与合伙人张力的双雄角色解释为张力前锋，在工程开发和管理方面负责，而我是后卫，管理金库(也就是财务)和销售。

现在，这种双老大制似乎产生了明显的弊端。 前锋的张力接二连三地弄错市场节奏之后，李思廉很难在富力上也发挥出出色的数学才能。

现在的富力陷入了死亡的循环。

因为太执着于为了融资回a，所以漫长得难以想象，远水很渴。 富力必须施加巨大的杠杆作用，在领域分化加剧的时候保护自己。 但是，随之而来的财务状况恶化，给返回a的道路打了更大的问号。

轮出生，就这样往返，无休无止。

第五次中止

李思廉上次上映还需要追溯到三个月前。 那时富力地产发布了年中期业绩公告，李思廉正装，看起来很轻松。

此后，富力和其他房企一样，进入了年末业绩全力冲刺的阶段。 这一个多月来，陆续采取了行动，这一系列动作非常有观赏性，很有意思。

回a、旺达酒店的收购、借款等构成了其死亡循环中最重要的环节。

10月初，从本心开始走向a股的富力在最新的ipo排名中退居第三。

10月20日，富力中止上海证券交易所的ipo审查，暂时众说纷纭；

2天后，富力地产公告称，此次ipo审查中止是由于推荐代表人的变更。

一位资深保险代理人向《国际金融报》记者透露，一些公司的ipo中止了，醉酒的意图不是酒，而是第一个延迟时间，结果最近ipo刮起了冷风。

中邮证券首席战略分解师程毅敏说，在富裕的情况下，推荐者的变更和ipo中止没有绝对的关联性。 很大程度上基于对当前大规模审查制度下监管日趋严格的展望。

记者要求就这一说法和财富加以证明，发言人表示暂时不会处理这一问题。

这是富力回归a之路的第五次中止，2005年在香港着陆并进入资本市场后，估值过低，作为中资股票，富力无法通过股权融资降低杠杆，海外融资的便利性也不及中资股票们。 中原房地产首席拆房师张大伟认为港股的房地产思维是存量经营思维，这是香港看不到内房股的首要原因。

两年后，富裕的土地很快就会回到a。 截止到2007年的6年间，富力地产先后4次冲击a股，最终因资本市场环境变化和政策调控等原因宣告失败。

年9月，富力再次提交招股书。 招股书显示，富力拟公开发行10.7亿股以下新股，募集资金总额不超过350亿元，投资于北京、上海、天津等地的新项目。

再次进行杠杆化扩展[/s2/]

众所周知，富力回a的目的是降低目前的高额融资价格，改善恶劣的资金状况。

近年来，由于战术上的失误频发，万科、恒大、碧桂园等同行集中精力开发住宅，实行高周转模式时，富力在尚未打通海外资本市场的前提下，效仿新鸿基，大力发展房地产持有。 最终在商业地产和住宅开发的相互作用中绊倒了自己。 其项目周期长、见效慢、资金周转不利、负担重。

房地产失去黄金十年的财富账面上的数字不容乐观，从2009年开始经营活动带来的现金流仍为负，年上半年的缺口达到86亿6700万元。

去a的路很长，可能远远超出富力的想象。 如果说a股给资金带来的利益是更好地生存，那么富力遇到的难题就是首先生存。 毕竟，日益聚集的领域无法与过去相比。

根据克瑞最新统计数据，在今年1-11月房企销售金额(流量金额)排行榜中，头部碧桂园、恒大、万科已轻松越过4500亿元大关，碧桂园5347.7亿元，至5000亿美元( (/k0/) ) 从龙头组掉队的富力，以793亿2000万元的成绩排在第20位，之后中南地、阳光城、泰和组、正荣组等差距不过100亿，特征微弱。 3年前富力将年销售目标定为700亿元，增长率微乎其微，但阳光城、泰和、正荣作为福建系房企的典型代表，迅速扩张绝不能与富力相提并论，一周前中南地喊出了3年3000亿元的口号。

当时同为华南五虎的恒大早就一马当先，跑在富力望尘莫及的远方。 而且，从后面仓促包围、站稳脚跟的入侵者们不给富力任何机会，在那些剑指全国的目标下，富力二线地位也面临失守。

近年来，地产界有奔向千亿生命线的共识，即使以价格换房，一些房企也在所不惜。 因为更大的规模意味着更大的生存空之间辗转移动的能力。

这个道理当然知道，是基于年的扩大和今夏的旺达酒店收购，或者是基于此。 这个世纪的交易，最近也出现了变量。

富力近日表示，迄今为止77家酒店中，三亚万达希尔顿酒店、广州万达希尔顿酒店、南京万达希尔顿酒店及烟台万达的70%权益将不包括在内，大连万达中心办公楼将包括在内。 对应的收购成本也减少了9亿5100万元，为189亿5500万元。

这一变化在某些领域的资深分解人士看来，三亚是热门的旅游城市，广州和南京分别是一线和准一线城市，毫无疑问耗费了能力和交通量。 这三家酒店是万达销售的资产包中质量最高的资产。

据该人士介绍，王健林虽然剥离了部分重资产，但仍拥有最高质量的资产。 崇尚高周转的孙宏斌自然不会接管酒店业务。 领导层对周期性领域业务的理解差异是这三家公司目前发展迅速而处于不同段位的根本原因。

资产模式下的财富，想要增长，必然要依赖债务。

因此，为了吃住卢旺达的酒店，富力不得不继续借钱。 截至10月底，富力借款余额约1399亿元，比上年增加199.03亿元，累计新增借款超过年末企业净资产的40%。 其中银行贷款139.4亿元，占67%。

债务问题一直困扰着富力，年负债率逐年上升，从69.65%、73.21%、79.31%上升到80.70%。 其中，流动负债占近一半，现金流明显受压。

程毅敏表示，在监管变严、房企上市诉求强烈的情况下，有望适度削弱土地储备，降低负债率。 例如，卢旺达在负增长后，以更轻的姿态拥抱a股。

而且，和卢旺达一起回到a的富裕似乎没有释放出足够的诚意。 因为在此期间杠杆比率扩大，负债率增高，财务数字不好可能会影响回归。

这就像一个死亡循环，在张大伟看来，是无解的。 回a也不一定会迎来春天，但回a也一定没有春天。