“注册制可推动新股路演强势回归”

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泰晤士报记者胡学文

中广核h股ipo近日开播，首场新股预演据说火爆，接下来将开始征战世界预演。 与此相对应，近期在a股市场发行的多只新股放弃了现场路演方法，改用简单的在线路演。

重视现场路演的不仅仅是H股，之前在美国上市的中国公司阿里巴巴也同样掀起了橙色旋风，新股路演现场的火爆震惊了世界。 应该首先承认，无论是在美国上市的阿里巴巴还是在香港上市的中广核，他们的新股路演备受欢迎都有特殊的理由。 例如，像阿里巴巴头上的网络超级大腕环一样，投资者蜂拥而至，是想知道如何才能分享赚钱机器增长的盛宴。 中广核也很大，企业的总装机容量占中国核电总装机容量的59.3%。 为此，中广核迄今为止已两次上调募股金额。

让我们来关注一下在a股发行的新股。 虽然不能与阿里巴巴、中广核等领域的超级巨头相提并论，但实际上道氏技术作为国内搪瓷材料和陶瓷油墨领域的领头羊成功上市和上市，打破了国外厂商对陶瓷油墨的技术垄断，成为陶瓷油墨行业。 例如凯发电集中在轨道交通自动化行业，主要业务是铁路供电和城市轨道交通自动化设备及系统的开发、生产、销售和技术服务，在轨道交通快速发展的大背景下，快速发展前景广阔。

但是，在新股路演的选址安排上，ipo公司在国内外资本市场的态度截然不同，a股市场目前几乎很难找到现场路演的身影，相反是更简单的网上路演； 海外市场更加重视现场路演的作用，大型企业还会举办全球路演。 由此可见，拟上市公司的所属领域、资质和规模都会影响新股路演是否火爆，但显然不是根本所在。

a股的新股定价管制政策被认为是拟上市公司放弃现场路演的直接原因。 一是目前压低发行价，不鼓励超募和古股转让的监管思路，可以根据募集资金、发行费用、发行数量粗略计算出发行价。 路演流于形式，明明没有效果，光是花钱，就失去了路演的意义，发行商无法用力喊叫，投资者也没有热情参与无法获得有价值新闻的路演。 二是从发行商和推荐机构的角度，监管层目前对路演的监管非常严格，同时欧康推迟上市，相关推荐机构有被处罚的前车之鉴，取消路演可以避免违规上市带来不必要的麻烦。

但这只是表象，结合美国等海外市场对新股路演的重视和注意，新股发行体制的问题也存在根源。

美国等国外市场实行新股注册制，没有价格管制，意味着新股价格是由市场博弈形成的，拟上市企业要在新股发行中卖出好成本，就需要基于合法合规充分发挥自身实力。

a股市场新股发行采用核定制度，特别是在欧康事件后，目前新股定价实行管制政策，新股定价直接由市场博弈计算。 因此，例如即使阿里巴巴和中广核a股上市，即使市场投资者有现场路演的打算，发行主体也不能用它来增加钱。

应该说拟上市的企业本身对新股路演，特别是现场路演有市场诉求，新股定价管制前现场路演的火爆程度就是最好的佐证。 虽然新股价调控背景下的现场预演确实没有必要进行，但是也不能因此而否定新股预演的价值。 为了不违反承销环节，发行主体轻易取消新股的现场巡演，显然是不可取的。

市场更全面地了解企业，同时获得市场认为最合理的价值，是新股预演的价值所在。 要想在a股市场上挖掘新股的真实价值，实现资源合理配置的原有功能，放松对现有新股价格的调控是前提和基础。

值得期待的是，监管层加速推进的新股注册制改革为实现上述目标提供了可能，随着新股注册制改革推进的步伐的临近，新股定价等一系列市场化改革将启动，市场化发行发挥价值挖掘功能的新股现场的强势回归将显而易见