“李应利:注册制改革应该回归股市的本质”

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完成资金与最好企业的比较有效的对接

国务院11月19日召开的常务委员会会议，要求抓紧出台股票发行登记制改革方案，取消股票发行持续盈利条件，降低小企业和创新企业上市门槛。

国务院这次会议的主题是如何解决公司融资难、融资价格高的问题。 为此，国务院常务会议决定采取一系列措施，缓解公司融资难、融资价格高的难题。 登记制改革是其中的一项措施。 但是，在这次改革中必须观察的是，让一点点的公司上市融资是为了圈钱。 新的改革是需要进行良好的制度设计以避免再现这些情况

众所周知，新股发行在总量调控和一系列改革预期的推动下，最近三个多月中国资本市场略有好转，呈现出一线生机。 但是，市场对此次上涨的性质争论不断，反弹之争不断，市场走势也一波三波。 因此，这种艰难脆弱的牛市局面必须得到管理层的进一步照顾。 否则，股市很可能回归熊。

有必要明确股市功能和注册制改革的本质。 首先，分解股市的功能。 教材通常告诉我们股市有很多功能。 融资功能、价格发现功能等。 这些功能很好，但没有强调要点。 其实，资本市场最重要的功能是将社会资金与最好的公司、最好的创造力迅速结合起来的问题，是为好企业、好创意服务，而不是首要为大众公司服务。 是给最好的企业、最好的想法锦上添花，不是给普通大众公司雪中送炭。 社会资金有限，不是取之不尽的。 如何最有效地采用有限的资金，股市的产生，不得不说是人类发明的最伟大的机制之一。 相反，如果股市不能比较有效地将有限的资金用于最好的企业，那就不是创造财富，而是破坏财富。 中国股市20多年来，上证指数几乎原地踏步，社会各方都在思考问题。

另一方面，腾讯、百度、阿里巴巴等过去10多年崛起的互联网巨头，却没有房子可以在内地资本市场上市。 他们的成长过程，并不为内地股东所共有。 感到痛苦的是，如果某个股市附着了很强的融资指向性，就会出现这种状况。 未来的改革效果应该是，按照市场规律，将资金分配给好企业，不要将太多的资金分配给不值得分配的企业，以免浪费。

其次，注册制改革的本质是真正按照市场规律运营股市，完成资金与最高企业的比较有效的对接。 注册制并不意味着新股的发行不受限制，也并不意味着谁想发行，注册制必须更好地进行总量控制。 市场不是害怕融资，而是害怕没有节制。 年1月重启新股，股价下跌，但随后确定今年预计发行总量将控制在100家以内，股市再次上扬。

因此，注册制改革必须回归股市的本质，使市场一个个发挥作用，并且在吸取以往经验的基础上完善管制。 李应利(暨南大学法治化营商环境研究中心) )。