“方星海称IPO价钱贵得离谱”

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方星海和肖钢一起谈过股市问题，ipo的价格很离谱

本报记者张学光北京报道

关于证券监督管理委员会[微博]副主席的职位，从中央财经领导小组办公室出来的方星海也知道压力不轻。 这种压力来自全国上亿人的钱袋。

10月20日下午，方星海接替现任证券监督管理委员会副主席刘本的消息迅速蔓延，其关注度远远超过了同一时期传出的人大校长陈雨露将调任央行[微博]副行长的消息。 但是，直到记者发布消息时，官方消息才得到进一步的证实。

股东的情绪多而杂，他们希望方星海能给已经陷入无聊的中国股市带来转折，让中国股东和中国股市真正放心高开； 但另一方面，他们知道中国股市改革的难度，证券监督管理委员会领导的席位难以坐上。 矛盾中，最需要的是找出明确、最直接的东西。 斯坦福大学的经济学博士师从诺奖获得者斯蒂格利茨，在世界银行[微博]服务5年，37岁担任上海证券交易所[微博]副社长，43岁担任上海市金融经营主任，49岁调任中国经济决策核心部门——中央财经指导小组。

学者、海外留学、在业务现场工作的经验、全面掌握政策的经验可以说是完美的履历。 更重要的是，很多人进入了50多岁的证券监督管理委员会管理层，今年才51岁的方星海，有足够的时间实现为当年树立的中国金融改革做点什么的野心。

证券监督管理委员会主席为什么很难

相比银监会和保监会，证券监管委员会的一些领导无论是两年前的肖钢还是上个月的李超都受到了舆论的关注，此时方星海选择去证券监管委员会，正好是中央高层在过去的一个多月里多次谈论股市和资本市场，方星海表示，

其实，从年末到年初已经传出了中方到证券监督管理委员会任职的消息。 当时担任上海市金融办公室主任的方星海，此前曾多次在公开场合阐述对国内资本市场快速发展的见解。 另外，如果郭树清担任证券监督管理委员会，被认为是推进股市改革的优秀候选人的方星海，去似乎也是理所当然的。

年9月，方星海在天津参加夏季达沃斯论坛时谈了他对中国股市存在的问题的理解。 当时的中国银行( 3.90，-0.04，-1.02% ) )会长肖钢坐在他的右手。 从侧面来看，在过去的十多年中，中国股东没能享受到中国经济高速增长的红利，是制度障碍造成的。

因为在过去相当长的一段时间里，中国的资本市场分化，一方面一级市场的私募股权基金和风险投资者赚得满额，另一方面二级市场的广大中小投资者赚不到钱。 其重要原因之一是二级市场股市发行监管比一级市场更严格，方星海将其归结为ipo流程导致政府干预过多，股市各种监管制度略多、监管过度。

监管过于严格的结果之一是二级市场供需失衡。 稍好一点的企业在上市过程中付出了巨大的价格，但上市后供不应求，推高了股价。 ipo的价格太离谱了。 另一方面，哪些市盈率不高的大蓝筹股资产收益率较高，但大股东和管理层关心将利润用于扩大规模，而不关心中小股东的回报。 最终的结果并不意味着好企业必须是一只股票，另一个结果是上市综合价格过高，哪些高成长性的互联网企业纷纷转移到海外股市，中国投资者无法分享成长的红利。

资本市场整体利益链搞不好，证券监督管理委员会也只能止住沸腾。 年10月，郭树清就任证券监督管理委员会主席时，多年的朋友方星海忧心忡忡。 从那里，后来出现了外部家喻户晓的词。 我觉得在一行三会中，最难做的是证券监督管理委员会的主席。

果然，郭树清上任后，作为一项重要工作就是推进上市公司强制分红，放松二级市场的利润分配，但并不解决资本配置效率这一根本问题。

方星海表示，中国股市经历了2001年和2009年两次市场化改革，但两次改革都只是放开了发行价，没有放开发行量。 结果，由于发行量受到限制，发行价格反而变高了。 早在年初，方星海就将这一观点成文了，但那时新股发行体制改革还没有开始，就已经有了先进的意识。 年来，肖钢就任证券监督管理委员会主席后，就新股发行体制改革进行了强势启动，但时间过去后，方星海当初提出的证券监督管理委员会为了不影响发行价格，没有人为调节发行节奏，仍然无法实现。

股灾后的希望

股票发行市场化，核心是对资本的定价，从银河证券到上海证券交易所五年多在一线的工作经验让方星海深知证券企业的能力提升在其中起着重要的作用。

国内证券企业多年来依赖经纪业务，其收入和利润比例占各大证券企业的大多数，但经纪业务的收入取决于当年股票交易市场的活跃度。 因此，证券公司很难永远摆脱倚天吃饭的状况。

从方星海来看，二级市场的投资者只依靠一点带宽性的操作，短期内可以产生一点点收益，但如果难以在整个市场实现资产相对有效的配置，只靠二级市场的带宽性操作很难产生持续的收益，股东的利益只会更少

如何消除二级市场波动对业绩的影响，使主要业务逐渐从以前流传下来的通道业务转移到资本中介业务，是绝大多数证券企业公认的战术变革方向； 但是，无论是走中国高盛道路的中信证券( 15.26、-0.59、-3.72% ) )，还是小而精的地区型证券公司，变革的道路都是行不通的。

为了推进这些证券企业的变革，郭树清在证券监督管理委员会主席的时候，极力推进证券公司的业务创新。 但是今天，证券公司在业务创新方面误入歧途，将盈利重点放在杠杆化和标准化产品的竞争上，融资融券业务成为证券公司的摇钱树，证券公司所具有的专业特征没有得到发挥。

最终，在新股发行体制还没有改革的时候，二级市场上发生的逐利狂欢开始了。 今年中，沪深两市2700多家上市公司净利润仅比去年同期增长10%，在此背景下，市值比去年同期上涨168%。 很快，举债引发了持续三个多月的股市暴跌，作为业务违约的处罚，包括中信证券、海通证券( 14.96、-0.47、-3.05% )在内的19家证券公司被砍了25张罚单。

10月20日方星海赴证券监督管理委员会任职的消息传出后，a股ipo重启还没有任何消息，新股发行体制改革也逐渐从舆论视野中消失。 股东们战战兢兢地站在上海综合指数的3500点下方，依然期待着方星海的到来可能会给中国股市带来越来越多的变化。